Reglamento de la Comisión Europea sobre Crowdfunding: Un Marco Armonizado para la Financiación Participativa en la UE

Aunque encontramos ejemplos mucho antes, el auge de las plataformas de crowdfunding viene de la mano del uso extensivo de internet y las redes sociales; en 2014 ya resultaba una de las palabras más buscadas. Sus inicios están ligados a proyectos solidarios y culturales, pero el interés en su regulación se centra en las modalidades de inversión (equity crowdfunding) o préstamo (crowdlending), dejando fuera las “no financieras” basadas en donaciones o recompensas.

El crowdfunding ha experimentado un auge exponencial, impulsado por la conectividad digital y la búsqueda de nuevas vías de financiación alternativa.

La Necesidad de un Marco Normativo Europeo para el Crowdfunding

En la línea de otras normas nacionales del entorno europeo (Italia en 2012 o Francia en 2014), la Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la financiación empresarial en España, se centró en regular obligaciones y requisitos para las plataformas que ponen en contacto a los otros dos actores de esta actividad: promotor del proyecto e inversor. Estas plataformas resultan ser un tipo particular de intermediarios financieros, quedando sujetas a autorización y supervisión de la CNMV, pero también del Banco de España cuando actúen como plataformas de préstamo.

Con respecto a las modalidades de crowdfunding, y como no puede ser de otra manera, la regulación se centra en las que suponen actividad puramente financiera, como se apuntó respecto de la norma nacional. Una de las quejas recurrentes de las plataformas de financiación participativa en España desde la entrada en vigor de la Ley 5/2015, era el hecho de que dicha normativa estaba limitada al ámbito nacional, algo que, por otra parte, es un aspecto lógico y perfectamente entendible.

La Comisión Europea ha buscado unificar las normativas de crowdfunding para crear un mercado único y accesible en toda la UE.

Sin embargo, al tratarse de empresas que operan online y siendo Internet un mercado global, la determinación de un marco geográfico europeo era clave para que el crowdlending ampliara su público y se asentara definitivamente como una alternativa de inversión sólida. Hace tres años, las normas de crowdfunding en Europa no eran de carácter uniforme, es decir, las diferentes aplicaciones en los países miembros promovían una fragmentación del propio mercado.

Fue en 2018 cuando la Comisión Europea consideró que era el momento de poner el crowdfunding de los países europeos al nivel de otras economías. La definición de unas reglas comunes que consensuaran las diferentes leyes nacionales existentes tenía una importancia capital, dado que el crecimiento de las plataformas, tanto las centradas en inversión como las especializadas en préstamos, topaba con una barrera infranqueable. Al mismo tiempo, las empresas necesitadas de financiación perdían la oportunidad de recabar fondos transfronterizos, mientras que los inversores tenían limitado el catálogo de oportunidades disponibles si únicamente optaban por plataformas nacionales.

Siempre ha estado al orden del día la dificultad de las pequeñas empresas de acceder a fondos y financiaciones utilizando los medios tradicionales, sobre todo por condiciones de financiación difíciles de cumplir al comenzar a emprender. Esta regulación llegó en un momento muy necesario, sobre todo para el sector inmobiliario, que durante el 2020 fue uno de los más afectados por la crisis del coronavirus.

El Reglamento (UE) 2020/1503: Hacia un Mercado Único de Financiación Participativa

Finalmente, la publicación del Reglamento (UE) 2020/1503, que regula la actividad de crowdfunding a nivel europeo, ha servido como respuesta a las demandas de las plataformas. Desde el pasado 7 de octubre de 2020, el Parlamento Europeo dejó aprobada la normativa vigente actualmente que regula el crowdfunding en Europa. Con el fin de reconocer y facilitar las inversiones vía financiación participativa, actualmente existe la ECSP (European Crowdfunding Service Providers for Business).

Dicha normativa tiene como objetivo proporcionar un marco armonizado para el crowdfunding en toda la UE, facilitando la entrada en el mercado de nuevas plataformas de financiación participativa y aumentando la protección de los inversores. El Reglamento 2020/1503 ha conseguido la implementación de nuevos protocolos que fomentan la financiación participativa, y gracias a la uniformidad normativa, las plataformas españolas podrán obtener un pasaporte europeo, dándoles la ocasión de ofrecer sus servicios en toda la UE con una única autorización.

Novedades y Beneficios para las Plataformas de Crowdfunding

El nuevo marco europeo introduce importantes cambios que impactan directamente en la operativa y el alcance de las plataformas de financiación participativa. Por ejemplo, en Bolsa Social, se obtuvo la autorización para operar bajo el Reglamento de Proveedores de Servicios de Financiación Participativa (PSFP), lo que les permite realizar operaciones de inversión de impacto, tanto en préstamos como en capital, en cualquier país miembro de la Unión Europea sin necesidad de adaptarse a las normativas locales y de obtener licencia de operación de los distintos reguladores nacionales.

Transparencia y Prevención de Conflictos de Intereses

• El reglamento presenta la idea de crear un registro de carácter público de todos los proveedores previamente autorizados para ofrecer servicios de financiación participativa.
• Para evitar los conflictos de intereses, se establecen mayores salvaguardas, y la neutralidad continúa siendo un requisito fundamental en la operativa de estos intermediarios.
• Los PSFP utilizan un modelo normalizado con los datos principales de la oportunidad de inversión, lo que asegura mayor transparencia.

Requisitos Prudenciales y Servicios Automatizados

Los requisitos prudenciales europeos son menos exigentes que los de la normativa española. El techo mínimo de los proveedores de servicios de financiación participativa deberá ser de 25.000 euros o, si supera este importe, la cuarta parte de los gastos fijos generales del ejercicio anterior. La norma española lo elevaba a 65.000 euros.

Entre las novedades destacan una serie de condiciones específicas en aquellas plataformas que ofrezcan inversiones automatizadas conforme a unos criterios previamente establecidos por el inversor, algo que el reglamento considera gestión individual de carteras de préstamo. Así, se impondrán una serie de normas entre las que destacan el otorgamiento por parte del inversor de un mandato con los parámetros que deberán cumplir los préstamos de su cartera.

Protección del Inversor y su Clasificación

La protección al inversor es uno de los ejes vertebradores de la nueva regulación europea sobre financiación colectiva. Este marco de custodia instaura procedimientos mejorados de información al inversor que acude a las plataformas, estableciendo un sistema eficaz de gobernanza y gestión de riesgos.

Inversores Sofisticados y No Sofisticados

Si en España se distinguía entre inversor acreditado e inversor no acreditado, a nivel europeo estas figuras se corresponden a las de inversor sofisticado e inversor no sofisticado, respectivamente. Alrededor de estos últimos es donde se hace mayor incidencia, dado que se considera que son más vulnerables, por eso deberán pasar unas pruebas que demuestren su cultura financiera.

• Hasta finales de 2022, los inversores de plataformas de crowdfunding se clasificaban en Acreditados y No Acreditados. Los Inversores No Experimentados (no sofisticados) deben realizar un test de conocimientos y simulación para soportar pérdidas cuando van a realizar una inversión. Estas condiciones de entrada tendrán que ser revalidadas cada dos años.
• Para cambiar de estado a Inversor Experimentado (sofisticado), el inversor tendrá que rellenar un breve cuestionario y cumplir ciertos criterios financieros.
• Después de invertir en una campaña, los Inversores No Experimentados tienen derecho a un período de reflexión de 4 días (96 horas). Durante este período el inversor No Experimentado puede cambiar de opinión y cancelar su inversión en la campaña.
• Los activos líquidos totales son la suma del efectivo total que se posee en cuentas de ahorro y cuentas corrientes, y el valor de los activos que pueden convertirse fácil y rápidamente en efectivo (por ejemplo, determinados productos de ahorro o instrumentos financieros).

Por otra parte, la norma española disponía un límite para los inversores minoristas de 3.000 euros por proyecto y 10.000 euros al año para el conjunto de las plataformas. La novedad del nuevo reglamento europeo ordena además que, siempre que un inversor no sofisticado quiera destinar más de 1.000 euros a un proyecto o más del 5% de su patrimonio neto, deberá recibir una advertencia de riesgo, manifestar su consentimiento y demostrar que entiende los riesgos.

Beneficios para los Promotores de Proyectos

En lo que respecta a los promotores, el cambio más importante introducido por el nuevo marco europeo es que el umbral para el importe total de las ofertas de financiación participativa que puede realizar un determinado promotor para un proyecto en una plataforma obedecerá a un importe máximo de 5 millones de euros calculados a lo largo de un período de 12 meses. Este techo en la norma española se aplicaba únicamente si el proyecto se dirigía en exclusiva a inversores acreditados, quedando establecido el importe máximo por proyecto a nivel general en 2 millones de euros durante el cómputo anual.

El crowdlending supuso una oportunidad para diversificar las fuentes de financiación de las empresas, colaborando en la reducción de su dependencia hacia la banca tradicional y complementando los fondos necesarios para su actividad en momentos de restricción del crédito. Al abrirse las fronteras gracias a la unificación de criterios bajo el paraguas europeo, los promotores ya no estarán limitados al territorio nacional, sino que podrán captar financiación de inversores europeos. Se trata de un gran avance que apuntala la seguridad jurídica y que sienta las bases hacia la Unión del Mercado de Capitales.

El ecosistema del crowdfunding conecta a promotores, plataformas e inversores en un proceso de financiación ágil y transparente bajo el nuevo marco regulatorio.

Comparativa de Normativas: España vs. Europa (ECSP)

Para una mejor comprensión de los cambios introducidos por la regulación europea, presentamos una tabla comparativa entre la normativa española (Ley 5/2015) y el nuevo Reglamento europeo (ECSP):

Impacto y Ejemplos de Implementación en Plataformas

La adopción de esta normativa exige a las empresas de crowdfunding ajustar sus operaciones. Al igual que el resto de empresas de crowdfunding, October debe garantizar su cumplimiento ECSP antes del 6 de noviembre de 2023, lo que implica una serie de cambios en las plataformas y en la experiencia de sus inversores.

Algunas de las implementaciones que plataformas como October han llevado a cabo, o están en proceso de hacerlo, para garantizar su conformidad con los requisitos de la UE incluyen:

• Nuevas preguntas en el test de conocimientos de inversión: Para garantizar la seguridad y la concienciación de los inversores, se implementan capas adicionales de protección en los procesos de registro e inversión. Con la nueva normativa, este examen tendrá una validez de 2 años y se solicitará de nuevo para refrescar los conocimientos sobre préstamos.
• Cálculo del patrimonio neto y simulador de pérdidas: Un cálculo del patrimonio neto y un simulador de pérdidas se incluyen en los procesos de inicio de los inversores, así como en sus cuentas, para que se repitan una vez al año. Esta herramienta simula la capacidad de los inversores para soportar pérdidas en función de sus ingresos y su principal objetivo es concienciar sobre la capacidad de inversión y activar alertas cuando se alcancen los límites de inversión establecidos. La información sobre el patrimonio neto solo se utiliza para activar alertas de riesgo.
• Alertas de riesgo basadas en el patrimonio neto y los importes de los préstamos: Con la implantación de una calculadora del patrimonio neto, se activa una alerta de riesgo cada vez que un inversor solicite invertir un importe superior a los límites que requieren advertencia (1.000 euros por proyecto o el 5% de su patrimonio neto). Estas advertencias dan a los inversores la oportunidad de continuar o no, solicitando su reconocimiento expreso de los riesgos potenciales.
• Nueva categoría de inversores: sofisticados: Los inversores particulares tienen la posibilidad de solicitar ser tratados como Inversores sofisticados, cumpliendo ciertos criterios financieros evaluados a través de una plantilla específica. Como inversores sofisticados, las capas de protección mencionadas anteriormente se eliminarían.
• Integración y publicación de la Ficha de Información Clave sobre Inversiones (KIIS): Las empresas deberán rellenar un formulario específico ("Hoja de Información Clave sobre la Inversión"). Los documentos KIIS deben estar disponibles para cada proyecto en cada plataforma de crowdfunding, para que se puedan comparar proyectos entre plataformas.
• Actualización de las políticas de crédito y precios: Para garantizar la transparencia, las políticas de crédito y precios se publican, dando a los inversores una mejor comprensión de cómo se seleccionan los proyectos y cómo se determinan las condiciones de préstamo y precios relacionados.
• Evitar los conflictos de intereses: Los empleados de la plataforma ya no podrán prestar en ningún proyecto como inversores particulares ellos mismos, sino que solo tendrán la oportunidad de hacerlo a través de fondos específicos de la plataforma.

Otro ejemplo es Wecity, cuya misión es democratizar el acceso a las altas rentabilidades del mercado inmobiliario institucional. Como Plataforma de Financiación Participativa autorizada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), inscrita con número de registro 9, operan con transparencia y en el mejor interés para sus clientes bajo este nuevo marco.