Rondas de Financiación para Startups: Guía Completa para el Crecimiento y la Expansión

Una ronda de financiación es el proceso mediante el cual una empresa -habitualmente una startup- capta dinero externo a cambio de una participación en su capital. Más allá de esa definición básica, una ronda de financiación es también un momento de inflexión, implicando negociación, valoración, pactos de socios, dilución de los fundadores y, en muchos casos, un cambio profundo en la forma de gestionar y rendir cuentas dentro de la empresa.

Las rondas de financiación sirven, por tanto, para poner en contacto a las empresas de alto potencial con los inversores especializados y levantar (adquirir) financiación como objetivo final. Estas rondas permiten a las empresas alcanzar la liquidez deseada que les permita seguir creciendo y desarrollando su negocio.

Las startups recurren a rondas de financiación cuando el crecimiento que buscan no puede financiarse únicamente con los ingresos propios o con el ahorro de los fundadores. El dinero que uno o varios inversores confían se destina a desarrollar el producto, servicio o actividad, y también a impulsar el crecimiento y expansión nacional e internacional. Los inversores que participan en estas rondas esperan un retorno de la aportación económica invertida.

El Ciclo de Financiación de una Startup: Etapas Clave

El ciclo de financiación de una startup dependerá de la fase en la que esta se encuentre ya que, en cada etapa, intervienen distintos tipos de inversores en función de las necesidades y el estado de evolución del proyecto. Las startups siguen un ciclo de financiación que arranca, normalmente, con la fase de presemilla, sin embargo, el itinerario no es igual para todas.

Fase Presemilla o Rondas Ángel

También llamadas rondas ángel, estas fórmulas corresponden con el momento en el que el emprendedor da forma a su idea, pero aún no tiene definido un plan de negocio para llevarla a cabo. En este punto, la empresa puede tener poco más que un prototipo y un equipo. Las principales fuentes de financiación provienen de los propios emprendedores y de familia, amigos y 'locos', es decir: inversores cercanos al núcleo de la startup apoyan el proyecto. Antes de hablar de inversores externos, muchas startups arrancan con el dinero de sus fundadores, un proceso conocido como bootstrapping: crecer con recursos propios, sin diluirse, manteniendo el control total.

Fase Semilla

A estas rondas acceden las empresas que se encuentran en las primeras fases de desarrollo del proyecto y que han sido capaces de encajar el 'product-market-fit'. Este término hace referencia al ajuste de un producto en el mercado, el grado de satisfacción de las necesidades del cliente y su evaluación en términos de rentabilidad. Aquí ya se espera que la startup tenga un MVP (producto mínimo viable) funcionando, primeros clientes o al menos evidencias sólidas de demanda. Las vías de financiación en este caso siguen siendo familia, amigos y 'locos', pero se suman 'business angels' (inversores particulares que invierten su dinero en compañías emergentes a cambio de una participación en el capital de la compañía), plataformas de 'equity crowdfunding' (financiación colectiva o mecenazgo) y aceleradoras de startups (organismos que impulsan un rápido desarrollo y crecimiento de la empresa).

Fase Early Stage: Rondas Serie A y B

Las rondas de Serie A para la fase 'early stage' (etapa temprana) se accede cuando aparecen los primeros clientes en el mercado y las primeras métricas de resultados. 'Business angels' y fondos de 'venture capital' (capital riesgo) especializados en startups son los principales inversores en esta etapa. La Serie A marca el paso de validar el modelo a escalar el negocio. La empresa ya tiene métricas: usuarios activos, ingresos recurrentes, tasas de retención. Lo que se busca con este dinero no es descubrir si el modelo funciona, sino acelerarlo.

Se llega a las rondas de Serie B para la fase 'early stage' (avanzada) cuando la empresa ya comienza a ser rentable y empieza a consolidar su crecimiento. Los importes crecen sustancialmente y el foco se desplaza hacia la expansión geográfica, el lanzamiento de nuevas líneas de negocio o la consolidación de una posición de liderazgo en el mercado. El objetivo es siempre abrir nuevos mercados. Las startups tienen un ajuste de mercado / producto de alcance, y ahora tienen suficiente tracción para diseñar un modelo de negocio escalable y optimizar la economía de su unidad.

Fase Growth: Rondas Serie C en Adelante

Esta etapa corresponde a la fase de maduración de una empresa, cuando la startup ya está consolidada. Las fuentes de financiación provienen de 'venture capital', 'hedge funds' (fondos de inversión que intentan maximizar la rentabilidad sea cual sea la tendencia del mercado) o bancos. Las startups tienen un modelo financiero y comercial predecible y escalable respaldado por un motor de crecimiento.

Fase de Salida o Desinversión

Finalmente, esta fase se alcanza cuando la empresa ya está consolidada en el mercado. Es el momento de su venta o fusión. También se opta por una Oferta Pública de Venta (IPO, en inglés), que representa la forma última de captar capital de forma masiva y ofrecer liquidez a los inversores que acompañaron el proyecto desde sus primeras fases.

Infografía: Las distintas etapas en el ciclo de financiación de una startup y los tipos de inversores que suelen participar en cada una.

El Proceso de una Ronda de Financiación: Pasos y Desafíos

Acceder a la financiación para seguir creciendo es uno de los hitos clave en la vida de una startup. Se trata de un proceso largo y complejo para el que conviene estar preparado y bien asesorado, ya que se pueden adoptar decisiones cruciales que afectarán en el futuro tanto a los socios fundadores de la sociedad como a los inversores.

Preparación y Planificación

Las rondas de financiación suelen comenzar cuando los emprendedores detectan que es necesario más capital para que el proyecto pueda crecer y evolucionar según los objetivos establecidos. El momento en que se abre una ronda no es aleatorio; lo determina una combinación de factores: hasta cuándo llega la caja actual (el llamado runway), qué hito se quiere alcanzar con el nuevo dinero y si la empresa tiene suficiente tracción como para convencer a un inversor. Levantar dinero demasiado pronto -antes de tener pruebas de que el modelo funciona- puede salir caro en términos de dilución.

Las rondas de inversión o financiación de las etapas iniciales, normalmente atendidas por personas allegadas a los fundadores o business angels, son más informales y no están tan sujetas a procedimientos tan reglados como las que acometen los actores de venture capital. En estos últimos, las rondas de financiación suelen comenzar con una etapa preliminar bastante extensa, donde la empresa se prepara para mostrarse a posibles inversores. Esta es una etapa que se gestiona exclusivamente a nivel interno e implica importantes medidas de gestión para potenciar ventas y detectar y limar aquellas posibles debilidades sobre las que más adelante puedan poner el foco los inversores. La preparación de una ronda de financiación para startups debe hacerse con antelación, teniendo en cuenta la situación de la joven empresa y sus necesidades.

• Toda empresa debe tener un plan de negocio.
• El plan de negocio tiene que incluir un plan económico-financiero en el que dotes cada acción con partidas económicas, es decir, un presupuesto, que marcará cuándo se necesitarán los recursos económicos.

Búsqueda y Evaluación de Inversores

A continuación, llega el momento de la búsqueda de los inversores, algunos de los cuales puede que se hayan acercado ya a la compañía y sus socios previamente. Es el momento de explicar el plan de negocio previamente elaborado para este propósito. Durante estos procesos de financiación, distintos inversores analizan y estudian el proyecto para determinar su viabilidad y posibilidades de éxito. El inversor evaluará las condiciones que se le hayan elaborado.

Seleccionado un grupo de inversores candidatos, éstos realizarán una due diligence muy amplia sobre la startup, que comprende no solamente aspectos legales y financieros, sino también aspectos técnicos y de propiedad industrial, sobre todo cuando hablamos de startups tecnológicas. Son procesos largos, el estándar es que duren desde 4 meses a más de un año, desde la fase preliminar hasta la fase de ejecución de la inversión.

El perfil del inversor cambia radicalmente según la etapa. En las fases más tempranas, los business angels -personas físicas con capital propio y, en los mejores casos, experiencia en el sector- son los actores más activos. A medida que la empresa crece, entran los fondos de venture capital, que gestionan carteras de inversión en nombre de sus limited partners (fondos de pensiones, family offices, instituciones).

Negociación y Acuerdos Legales

Si finalmente se decide impulsar el proyecto, entrarán nuevos socios que adquirirán una parte del capital social de la compañía y, por tanto, también tendrán el control de una parte de esta. Levantar una ronda no es solo conseguir dinero, es negociar las condiciones bajo las que entra ese capital. La gran diferencia entre un proceso de financiación ordinaria a una compañía más o menos establecida y la financiación a una startup es que esta última, por su propia naturaleza de empresa incipiente, ofrece pocos activos o tiene relativo poco valor tangible como para construir una garantía en sentido propio.

• La valoración determina qué porcentaje de la empresa recibe el inversor. Si una startup se valora en 4 millones de euros antes de la ronda (pre-money valuation) y entra un millón de capital nuevo, el inversor recibe el 20% de una empresa que ahora vale 5 millones (post-money).
• La dilución es la consecuencia directa de emitir nuevas participaciones. Cada vez que entran nuevos inversores, el porcentaje de los fundadores y de los accionistas anteriores se reduce.
• El pacto de socios regula la relación entre todos los accionistas: derechos de voto, derechos de arrastre (drag-along), derechos de acompañamiento (tag-along), cláusulas de preferencia en la liquidación, opciones de compra preferente...
• El term sheet es el documento previo al contrato definitivo: resume los términos económicos y de gobernanza que el inversor propone. Su firma se produce cuando se ha terminado toda la negociación y recoge todos los puntos relacionados con la operación de inversión.

Esquema: Elementos clave en la negociación de una ronda de financiación: valoración, dilución y pacto de socios.

Retos para los Fundadores

Las rondas de inversión son procedimientos largos y complejos en los que los fundadores deben estar implicados al 100% y dispuestos a “multiplicarse”. Son también procesos en los que los fundadores deben estar dispuestos a invertir una cantidad significativa de recursos: tiempo y personal directivo que deberá atender también las múltiples cuestiones que formularán los candidatos a la inversión, procurando, a su vez, que ello no afecte al desarrollo y ejecución del plan de negocio de la compañía. Finalmente, los fundadores deben estar dispuestos a ceder una parte significativa de su participación en el capital social. Conviene entenderlo antes de firmar.

Más Allá del Capital: Otros Instrumentos de Financiación

No toda la financiación pasa por vender participaciones. Los préstamos participativos -como los de ENISA en España-, la financiación de venture debt, los avales públicos o los convertible notes (instrumentos de deuda que se convierten en capital en una ronda posterior) son fórmulas que permiten captar dinero sin diluirse de inmediato. Además de las rondas de financiación mencionadas, se deben también tener presentes otras opciones de financiación como los préstamos de entidades públicas, así como las ayudas estatales y de las comunidades autónomas. La ronda de financiamiento de deuda, por ejemplo, conlleva la formalización de préstamos con bancos u otras entidades financieras para que se obtenga la financiación necesaria.

Casos y Tendencias en Startups Turísticas y Tecnológicas

Las necesidades económicas de una persona cambian en las distintas etapas de la vida y, del mismo modo, cambian también en la vida de las empresas. BBVA Spark tiene como objetivo acompañar a los emprendedores y potenciar sus proyectos durante todo el ciclo de vida del negocio, sea cual sea la fase de la startup y sus necesidades.

El Caso Evaneos: Una Traveltech en Crecimiento

Evaneos nació en el año 2009 en Francia, cuando sus dos co-fundadores, Eric La Bonnardiere e Yvan Wibaux, establecieron contacto a través de un correo electrónico gracias a una persona que tenían en común. Actualmente los españoles pueden contratar con Evaneos sus viajes alrededor de todo el mundo a través de 118 agencias y 228 agentes locales que les atienden en su propio idioma. “A nivel global, más de 500.000 viajeros han contratado ya sus experiencias turísticas a través de nuestra plataforma".

Una de sus rondas fue respaldada por los inversores que ya tenía la traveltech, como Partech, Level Equity, Quadrille Capital, XAnge, Serena Capital y Bpifrance a través del fondo Ambition Numérique. Además, Evaneos usará los fondos para evolucionar su plataforma tecnológica para ampliar las herramientas a disposición de la red de agentes locales e incorporar nuevas funcionalidades que enriquezcan la experiencia del cliente.

Imagen: Representación del modelo de negocio de Evaneos, conectando viajeros con agentes locales.

S.Lab: Innovación Deep Tech en Envases Biodegradables

En este mismo sector de la innovación se encuadra la startup deep tech malagueña S.Lab, aunque en su caso se enfoca específicamente en el desarrollo de envases biodegradables que pueden sustituir por completo al poliestireno. “La inversión permitirá a la empresa ampliar su línea de producción automatizada puesta en marcha en España. También se utilizará para desarrollar ‘fábricas dentro de contenedores’, líneas de producción modulares que los clientes pueden instalar directamente en sus instalaciones de producción". Aunque S.Lab se fundó en Ucrania en 2021, la invasión rusa provocó su traslado a Málaga.

La ronda ha sido liderada por Álex Márquez y también han participado inversores estratégicos como Juan Medina (fundador de Dokify), Malco Rent a Car, el club de inversión Innoventures Capital (liderado por Bruno Dureux), Alfredo Cebrián (fundador de Cuatroochenta) y otros business angels.

Imagen: Ejemplo de envases biodegradables de S.Lab o un esquema de su proceso de producción.

Panorama Actual y Estadísticas

El 2024 ha sido positivo en rondas de financiación para startups al recuperarse niveles de ejercicios anteriores, este ejercicio se ha cerrado con operaciones por valor de 3.100 millones de euros en España. Las rondas de inversión de mayor tamaño han sido más numerosas, aumentando un 58 %. La media dineraria se ha situado en 9,2 millones de euros, según los datos del Observatorio de Startups de la Fundación Innovación Bankinter.

Acercándonos a la región de América Latina, LAVCA realiza cada año una encuesta para llevar un registro de las startups que han recaudado más de 1 millón de dólares de inversión. Según los resultados en Latinoamérica, el 58% de las startups que han recaudado más de un millón de dólares se encuentran en etapa Serie A y B. Según el directorio de Crunchbase, hay 55 startups serie C, 24 serie D, 12 serie E, 5 serie F y 2 serie G en Latinoamérica.