Business Angels vs. Venture Capital: Diferencias Clave en la Financiación de Startups

En los últimos años, el mundo de la financiación empresarial ha experimentado una transformación significativa con la aparición de nuevas opciones para recaudar capital. La correcta elección del método de financiación es crucial tanto al inicio de la actividad empresarial como en un momento posterior de crecimiento. Cuando se trata de financiar startups, dos términos resuenan con fuerza en el ecosistema emprendedor: business angels y venture capital. Aunque ambos juegan un papel crucial en el apoyo a empresas emergentes, existen diferencias significativas en sus enfoques, estructuras y estrategias de inversión.

¿Qué es un Business Angel?

Un Business Angel es un inversor individual que aporta capital propio a empresas emergentes, especialmente en sus etapas iniciales. Estos inversores ángeles son individuos de alto patrimonio neto que invierten su propio dinero en empresas en etapas tempranas a cambio de una participación en el accionariado. A diferencia de otros tipos de financiación, como los fondos de venture capital, los Business Angels invierten su propio dinero y suelen implicarse activamente en la gestión y crecimiento del negocio.

Por lo general, estos inversionistas no solo aportan fondos sino también experiencia, conocimientos e incluso su propia red de contactos. Su inversión es personal, directa y suele ir acompañada de mentoría y acceso a una red de contactos valiosa. Esto convierte al Business Angel en un socio no solo financiero, sino también estratégico para los emprendedores. Además del capital, estos inversores ofrecen su experiencia profesional y una red de contactos estratégica para acelerar el desarrollo de la startup.

En España, muchas de estas figuras están asociadas en AEBAN (la Asociación Española de Business Angels). Según dicha asociación, un business angel se puede definir como “un individuo que toma sus propias decisiones de inversión y que aporta su propio dinero, y en ocasiones su tiempo, a empresas no cotizadas promovidas por personas que le son ajenas”.

No lo hacen por amor al arte. Un business angel no deja de ser un inversor que en algún momento querrá recuperar el dinero que ha invertido. En muchos casos se trata de empresas con las que tienen cierto feeling con los co-fundadores, aunque sus criterios para ‘aflojarse el bolsillo’ suelen ser muy personales o subjetivos. Hay algunos que simplemente invierten en un proyecto porque su sector les gusta o coincide con un hobby que tienen.

Características de los Business Angels

• Experiencia profesional: La mayoría son empresarios de éxito o ejecutivos con amplia trayectoria en distintos sectores.
• Red de contactos: Pueden abrir puertas a clientes, proveedores o nuevos inversores, algo que resulta crucial para startups que buscan crecer rápidamente.
• Implicación activa: Tienden a ser más activos en el "hands-on", ofreciendo asesoramiento directo al equipo fundador.
• Fuente de fondos: Invierten su patrimonio personal.
• Toma de decisiones: Un inversor ángel toma las decisiones de manera más rápida, incluso por intuición, sin tener que darle explicaciones a nadie.
• Contratos: Con los ángeles se suelen firmar acuerdos más simples.
• Remuneración: El ángel pierde su capital si la inversión va mal.

Contar con acuerdos de inversión: Los acuerdos de inversión con inversores ángeles definen los términos de la inversión, incluyendo la cantidad de capital aportado, la valoración de la empresa, los derechos y obligaciones de ambas partes, las cláusulas de protección del inversor y/o de los socios, los acuerdos de confidencialidad y no divulgación, las restricciones a la transferencia de participaciones y las condiciones de salida, entre otros.

El Mundo del Venture Capital

Por otro lado, el venture capital (VC) se refiere a fondos de inversión que reúnen capital de múltiples inversores para inyectarlo en una variedad de startups con alto potencial de crecimiento. Las firmas de capital de riesgo recaudan fondos de inversores institucionales y los utilizan para proporcionar financiación a startups y a empresas emergentes con alto potencial en una etapa de mayor crecimiento a cambio de una participación en la sociedad. A diferencia de los business angels, los VC son organizaciones con equipos de profesionales que gestionan las inversiones y toman decisiones colectivas sobre dónde y cómo invertir.

Antes de explicar los rasgos del venture capital, conviene señalar que, aunque a veces se habla de esta modalidad de inversión como sinónimo de capital riesgo, este último es un concepto más amplio. El capital riesgo puede referirse tanto a los fondos de venture capital que invierten en startups (y que vamos a describir a continuación) como al denominado en el mundo anglosajón private equity (compañías que invierten una mayor cantidad de dinero en todo tipo de empresas, no solo tecnológicas).

Dicho esto, y centrándonos en el capital riesgo entendido como venture capital, hay que distinguir dos tipos de inversores en los fondos de VC:

• Los general partners (GP): Constituyen la cartera de inversión del fondo y se implican en su gestión. Además de obtener su correspondiente retorno de la inversión, perciben un management fee (una comisión de gestión anual) y un carried interest (o participación en beneficios) si se produce el exit.
• Los limited partners (LP): Invierten la mayor parte del dinero del fondo, pero que no tienen un papel de gestión. Es decir, se limitan a invertir su capital y dejan todo lo demás en manos de los general partners.

Características del Venture Capital

• Fuente de fondos: Un Venture Capital maneja “dinero de otras personas” (OPM - Other People Money).
• Diligencia debida rigurosa: Las firmas de capital de riesgo realizan una diligencia debida exhaustiva antes de realizar una inversión. Esto implica una revisión minuciosa de aspectos legales, financieros y operativos de la empresa. Los empresarios que decidan optar por este tipo de financiación deben tener en cuenta que los venture capital suelen llevar a cabo una diligencia debida más exhaustiva sobre la empresa.
• Fijación de términos de financiación estándar: Las firmas de capital de riesgo a menudo contienen términos de financiación estándar que aplican a todas sus inversiones.
• Toma de decisiones: El administrador de un fondo de capital de riesgo debe responder a sus inversores, seguir procesos de Due Diligence más estructurados, consultar a especialistas, y defender la decisión de inversión ante el resto de sus socios con fundamentos muy firmes y racionales.
• Involucramiento: Para el VC es su función principal, su trabajo, y distribuye su tiempo entre los proyectos de su cartera de inversión.
• Contratos: Firman acuerdos más complejos y estructurados.

Diferencias Clave entre Business Angels y Venture Capital

Aunque los Business Angels y los Venture Capital persiguen el mismo fin (conseguir un rendimiento para los inversores participando en empresas tecnológicas con un alto potencial de crecimiento), los medios que utilizan no son los mismos. De hecho, invierten en las startups en fases diferentes, aportan una cantidad distinta de dinero y tienen diferentes estrategias a la hora de realizar una inversión en startups.

1. Etapa de Inversión y Madurez de la Empresa

Una de las diferencias más notables es la etapa de inversión. Los business angels suelen entrar en juego en las fases iniciales de una startup, a veces incluso durante la etapa de semilla. En algunas ocasiones, puede invertir en la fase presemilla (donde entran los family, fools and friends o las aceleradoras), pero generalmente lo hacen en la fase semilla, cuando la empresa ya tiene el modelo de negocio definido y el producto en el mercado, pero necesita empezar a vender.

En cambio, los VC tienden a invertir en etapas posteriores, una vez que la empresa ha demostrado cierto nivel de viabilidad y necesita un impulso significativo de capital para escalar. Generalmente, este tipo de inversores entra a formar parte del capital de la startup después de la fase semilla y, por tanto, después de los business angels. Es decir, comienzan a invertir en la etapa de crecimiento (la ronda de financiación de serie A), cuando el producto ya ha salido al mercado y cuenta con un buen número de usuarios, pero necesita una importante inyección de capital para escalar el negocio. Sin embargo, en España también hay fondos especializados en la inversión en startups en fase semilla. Los business angels forman parte de la ecuación en los momentos más iniciales de la empresa, no requieren de un producto o servicio ya comercializado, les basta con una buena idea con posibilidades de convertirse en negocio.

2. Montos de Inversión

Los montos de inversión también varían. Los business angels generalmente invierten cantidades menores, que pueden oscilar entre decenas de miles hasta unos pocos millones de euros. La mayoría busca invertir un máximo de 50.000 euros en cada startup y no suele elegir un número elevado de proyectos al mismo tiempo (apuesta por entre uno y cinco anualmente según los últimos datos de la Asociación Española de Business Angels). Agrupados podrán llegar a U$S 500.000 o más (dependiendo del caso).

Los fondos de capital riesgo aportan unas cantidades muy superiores a los business angels. Aunque no hay una horquilla de inversión exacta, los fondos suelen invertir entre 150.000 euros y un millón de euros en una startup. Si un fondo pequeño de U$S3M hiciera inversiones de U$S100.000 debería hacer 30 inversiones, lo cual no es eficiente por los costos asociados a la diligencia debida, negociaciones, abogados y seguimiento.

3. Participación y Control (Involucramiento)

En términos de participación y control, los business angels tienden a ser menos intrusivos, ofreciendo orientación pero permitiendo que los fundadores mantengan el control operativo. Tienen una mayor implicación en la evolución de la empresa que otros inversores y se inmiscuirán mucho más en la gestión de las nuevas empresas.

Los VC, debido a las mayores sumas invertidas, a menudo requieren un asiento en la junta directiva y una voz más fuerte en las decisiones estratégicas de la empresa. Pese a ello, sí intentan hacerse con derechos de voto o con un puesto en el consejo de administración de esas empresas. No aportan tanto conocimiento propio al emprendedor como los business angels.

4. Riesgo y Retorno

El perfil de riesgo es otro aspecto diferenciador. Los business angels asumen un riesgo considerable al invertir en las primeras etapas, lo que puede resultar en retornos más altos si la empresa tiene éxito. Si bien ambas inversiones son de mucho riesgo, la de los ángeles, típicamente tiene mayor riesgo por la etapa en que se invierte, emprendimientos muy nacientes y con mucha incertidumbre. Esto debería implicar que los retornos esperados en el caso de los ángeles sean mayores que los de un VC, aunque no siempre es así.

Los VC, al diversificar sus inversiones en varias empresas, buscan mitigar el riesgo y asegurar un retorno estable a lo largo del tiempo. Los fondos de venture capital tienen varios proyectos en su portfolio para que el éxito de una empresa que consiga la ansiada venta o salida a bolsa compense los posibles fracasos en las demás. El objetivo de los fondos es obtener un retorno de la inversión muy alto -arriesgan mucho más dinero que el resto- en al menos alguna de sus inversiones. Un VC puede estar esperando (simplificando bastante) una tasa (TIR) de un mínimo de entre 30 y 35% anual.

5. Estrategia de Salida

Este tipo de inversiones de riesgo son, por definición, poco líquidas. Para un inversor ángel, si bien es importante tener una estrategia de salida definida, puede decidir ingresar de todas formas. Está invirtiendo su propio dinero y probablemente se termine “enamorando” del emprendimiento. Además, si las rondas de capital alcanzan valoraciones muy altas, su participación puede verse tan diluida que decida salirse de la compañía antes de exit o venta.

Los fondos de venture capital deben tener en cuenta cómo encaja esta inversión dentro de su portfolio de inversiones y obligatoriamente deben salir de la inversión en algún momento.

6. Sectores de Inversión

Otro aspecto clave para el emprendedor es la diferenciación por sectores. El business angel invierte principalmente en compañías de tecnología, información y comunicación. Los ángeles se mueven en casi todos los sectores de la economía. Los Venture Capitalists, a veces no pueden darse ese lujo, hacen inversiones más importantes, esperan buenos retornos y obligatoriamente deben salir de la inversión en algún momento. Esto hace que solo puedan invertir en sectores/empresas que potencialmente puedan ser valuadas en millones.

Por el contrario, el venture capital y sus derivados optan más por sectores como la informática, la medicina, la salud, los productos de consumo, la biotecnología y las ciencias de la vida. Estas diferencias se explican por la propia filosofía de ambos inversores. Los business angels invierten en startups que son tan jóvenes que, debido a ello, el 70 por ciento acaba fracasando, el 20 por ciento bastante tienen con sobrevivir, mientras que con el 10 por ciento restante deben recuperar la inversión. Se trata, por tanto, de una actividad con mayor riesgo. De ahí que estos inversores apuesten más por firmas que trabajan más en la red y, por tanto, necesitan menores recursos, además de tener una perspectiva de crecimiento más rápida y escalable. El capital privado, al ser una firma especializada, dispone de mayores recursos y, por tanto, puede diversificar más sus apuestas inversoras.

Tabla Comparativa: Business Angels vs. Venture Capital

Equity Crowdfunding: una alternativa híbrida

El equity crowdfunding permite invertir en startups aunando algunas de las características de los business angels y de los fondos de venture capital. Es una forma de financiación colectiva en la que múltiples personas aportan pequeñas cantidades de dinero para respaldar un proyecto o empresa.

• Al igual que los business angels y los fondos de capital riesgo, los inversores de una plataforma de equity crowdfunding compran participaciones y entran a formar parte del capital de la empresa. Además, pueden tener plazas reservadas en el consejo de administración.
• Las plataformas de equity crowdfunding también diversifican el riesgo del inversor. Ahora bien, el riesgo es menor, ya que los inversores tienen la opción de invertir menos dinero en cada startup (las operaciones están divididas en tickets de 3.000 euros). De esta forma, hasta los inversores no procesionales pueden tener una cartera diversificada y equilibrada.
• La principal similitud con los business angels es que, al igual que ellos, cada inversor particular de una plataforma de equity crowdfunding decide en qué startups invertir. En su caso, la propia plataforma ya permite acceder al dealflow: los inversores eligen entre una lista de proyectos de calidad en fase de lanzamiento y con alto potencial de crecimiento que ya han sido previamente seleccionados.
• La forma de seleccionar las startups es precisamente la semejanza entre las plataformas de equity crowdfunding y los fondos de venture capital. Si en estos últimos son los general partners expertos en inversión los que deciden los proyectos en los que invertir, en el equity crowdfunding es un equipo de profesionales el que elige los mejores proyectos siguiendo un proceso de selección tan riguroso como el de los fondos de venture capital.

En España, la financiación crowdfunding está regulada principalmente por la Ley 5/2015, de 27 de abril, de Fomento de la Financiación Empresarial, que establece los requisitos para las plataformas de financiación participativa (PFP) y limita las inversiones de inversores no acreditados.