Estrategias para Business Angels: Maximizando la Inversión y Compensando Pérdidas en Startups

Los Business Angels, también conocidos como ángeles inversores o ángeles de negocio, son empresarios o profesionales con una solvencia económica suficiente que apoyan negocios incipientes y startups con sus recursos económicos. Son inversores privados que deciden invertir en empresas de nueva creación en fases iniciales, ocupando un rol complementario al del venture capital.

A diferencia del venture capital, que reúne fondos de inversores particulares e institucionales para financiar empresas emergentes, los Business Angels aportan su propio capital a las compañías. Estos inversores se caracterizan por ser personas con una alta capacidad financiera y, por norma general, se enfocan en empresas que se encuentran en sus fases más iniciales de desarrollo, cuando el riesgo es aún elevado.

La figura del Business Angel es clave en la vida de las startups como acelerador de creación de valor a través de su aportación de capital, así como en algunos casos, su valiosa contribución de experiencia y conocimiento, que ayuda a los cofundadores de las startups. Son actores fundamentales en la financiación de compañías de nueva creación intensivas en activos intangibles (talento) y con base tecnológica, que son las empresas generadoras de innovación. Por lo tanto, los Business Angels son estrictamente necesarios en nuestros ecosistemas para ser innovadores en cualquier sector e industria, ya que son los facilitadores y aceleradores de los procesos de innovación y sin olvidar su impacto positivo.

El perfil del Business Angel nacional, según el Informe Business Angels 2019 de AEBAN, es el de un varón, mayor de 45 años y con madurez profesional. La edad media de los inversores españoles sigue incrementándose y ya roza los 53 años, acercándose a la de otros países maduros como Reino Unido (55 años) o Estados Unidos (57 años). Tres cuartas partes de los inversores españoles cuentan con al menos tres años de experiencia y el 32% acumulan más de ocho años.

Las motivaciones de los inversores pueden ser muy distintas, dependiendo del tipo de Business Angel que sea. Coexisten en ellos intereses más emocionales y financieros. Los Business Angels son personas que van a invertir en personas con el fin de obtener un rendimiento económico-financiero de su inversión.

En cuanto a los sectores de inversión, los Business Angels no piensan solo en sectores, sino en ideas disruptivas en cualquier sector, es decir, startups que cambian "las normas del juego" y que tengan una ventaja competitiva. Los sectores más populares entre los inversores españoles son: software (56%), banca y finanzas (31%) y ocio y comercio (22%), seguidos de actividades relacionadas con la salud, la biotecnología y la farmacia. También se esperan mayores oportunidades en inteligencia artificial, robótica, la "silver economy" (relacionado con personas mayores de 60 años) y todo lo que sea sostenible y reciclable. Según el informe ‘Informe Business Angels 2025. La inversión en startups: actividad y tendencias’, los Business Angels en España en 2024 se enfocaron en proyectos capaces de “atraer capital en entornos restrictivos”, destacando tecnologías de la salud, alimentación y agricultura, y software empresarial.

La Inversión en España: Un Ecosistema en Crecimiento

Actualmente, España vive un momento dulce en materia de startups e innovación, contando con más de 3.600 startups tecnológicas, 160 venture capital activos, 17 iniciativas de Open Innovation y 19.393 empresas con algún tipo de innovación tecnológica, según datos del Instituto Nacional de Estadística (INE). Además, existen más de 188 iniciativas de apoyo a las startups, donde las aceleradoras (63) y programas de aceleración (49) son las fórmulas más empleadas.

La cantidad media que cada inversor invierte en una startup se ha reducido a 37.600 euros, y el ticket más habitual en cada inversión a 20.000 euros en 2018. Ambos descensos suponen un entorno del 20% respecto a los mismos valores del año anterior.

La inversión a nivel nacional sigue siendo la dominante, con el 39% de los inversores. No obstante, es remarcable el 28% de inversión internacional. Sin embargo, el año 2018 fue un año de descanso o parón para muchos inversores, con un 16% de ellos que no realizó ninguna inversión, lo que supuso un incremento en relación con el 10% del año anterior.

Desafíos y Riesgos para los Business Angels

Uno de los mayores desafíos al invertir en startups es la alta tasa de fracaso: el 70% de las inversiones fracasan, por lo que hay que procurar rentabilizar la inversión en el 30% restante. Jesús Alonso, inversor desde 2012 con 35 empresas en cartera, ha visto cerrar 2 de ellas este año, a pesar de que la mayoría suelen cerrar en los primeros 1, 2 o 3 años. El Business Angel debe tener como objetivo multiplicar su inversión por 10 (en 5 años) para recuperar las pérdidas y acabar con ganancias sobre la totalidad del capital invertido.

Otro desafío común es la liquidez limitada. El 61% de los inversores no materializó ninguna desinversión en 2018, y el 36% de los inversores asumieron pérdidas en las desinversiones materializadas. Como emprendedor, es crucial ser consciente de que la inversión en startups es ilíquida, siendo a largo plazo, por lo que es necesario proporcionar a los inversores ventanas de liquidez, entendidas como oportunidades de salida en un momento determinado.

El pacto de socios es otro elemento crucial. Un Business Angel puede llegar a tener entre un 1% y un 15% de la startup, lo que puede ser insuficiente para influir de forma decisiva en ninguna decisión. Es vital identificar las decisiones que solo se podrán tomar con el voto del inversor o los inversores, como por ejemplo, subidas de las nóminas de los fundadores o el pago de dividendos. En general, es difícil para el inversor poder salir de la startup (es decir, vender sus acciones y recuperar la inversión con sus ganancias o pérdidas). Cualquier acuerdo que facilite una salida futura debe ser considerado.

La pandemia de coronavirus ha afectado considerablemente al sector, especialmente a aquellas startups muy dependientes de la financiación y con plazos largos para generar flujos de caja y alcanzar la rentabilidad operativa. El dinero es fácilmente asustadizo, por lo que los Business Angels han tendido a esperar a ver cómo evoluciona la situación. Sin embargo, el ecosistema emprendedor suele ser bastante resiliente, ya que los startups están acostumbrados a "hacer milagros con poco dinero y a vivir, sobre todo al principio, en el alambre".

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Estrategias de Inversión y Compensación Fiscal para Business Angels

Para muchos inversores, más del 47%, es imprescindible coinvertir, ya que solo disponen de un máximo de 50.000 euros al año. Manuel Moreno cree que la coinversión es una buena herramienta porque, en cierta medida, “no te sientes solo a la hora de invertir”.

Respecto a la reinversión, un Business Angel “no puede reinvertir más allá de la 2ª ronda puesto que si la startup crece al ritmo esperado no le va a salir rentable”. Además, los tickets son más elevados en rondas posteriores, lo que limita la capacidad inversora de muchos Business Angels.

Un Business Angel debe estar totalmente alineado con los preceptos de la inversión financiera más clásica, que es construir un portfolio de inversiones diversificadas para maximizar su rentabilidad. El número ideal de participadas/invertidas está en torno a 50 para obtener un retorno global del portfolio interesante y mitigar el riesgo de este tipo de inversiones.

Tal como se muestra en el gráfico del storytelling del Equity de una startup, los Business Angels juegan un papel fundamental para cubrir lo que se llama el ‘Equity gap’, conectando la fase crítica de Friends, Family and Fools con el Venture Capital.

Deducciones Fiscales e Incentivos

La planificación fiscal es una aliada crucial para reducir la factura fiscal. Si te interesa apoyar el emprendimiento, puedes convertirte en un «Business Angel». Las aportaciones de capital a empresas de nueva o reciente creación te permiten deducir un 30% de la inversión, con un límite máximo de inversión de 60.000 €. Con los cambios recientes, el máximo deducible para las inversiones en empresas nuevas o que han sido creadas recientemente pasa de 60.000 a 100.000 euros por año. Entre los requisitos para poder acceder a estos cambios, los fondos no podrán ser superiores a 400.000 euros al inicio del ejercicio en el que se invierte.

Requisito clave: La empresa debe ser de nueva creación, con una cifra de negocios inferior a 400.000 € y el inversor no puede poseer, junto con familiares cercanos, más del 40% de su participación. Esta deducción está pensada para impulsar la inversión en startups y pymes.

Si has obtenido ganancias por la venta de activos (acciones, fondos, inmuebles, criptomonedas, etc.), es fundamental que busques si tienes pérdidas patrimoniales latentes o pendientes de compensar. Puedes usar esas pérdidas para reducir el importe de las ganancias por las que debes tributar. Las ganancias patrimoniales generadas en un año se pueden compensar con las pérdidas patrimoniales del mismo año, y el saldo negativo que quede se puede compensar con el 25% de los rendimientos del capital mobiliario (intereses, dividendos, etc.). El excedente de pérdidas se guarda para los cuatro años siguientes.

Aunque cada año las posibilidades de grandes deducciones y reducciones se limitan más, aún existen estrategias para reducir el IRPF de forma completamente legal e inteligente:

• Aportaciones a planes de pensiones: Una de las herramientas más potentes para reducir tu base imponible en el IRPF. El límite de aportaciones individuales se sitúa en 1.500 € o el 30% de la suma de tus rendimientos netos del trabajo y de actividades económicas. Si tu cónyuge percibe rendimientos del trabajo inferiores a 8.000 € al año, tú puedes aportar hasta 1.000 € a su plan de pensiones y deducirte esa cantidad de tu base imponible.
• Inversión en vivienda: Si compraste tu vivienda habitual antes del 1 de enero de 2013 y tienes una hipoteca, puedes seguir deduciendo el 15% de las cantidades pagadas (capital e intereses), con un límite de 9.040 € al año. Si tu contrato de alquiler se firmó antes del 1 de enero de 2015, puedes deducir el 10,05% de las rentas pagadas, siempre que tu base imponible sea inferior a 24.020 €.
• Donativos a entidades sin ánimo de lucro: Los primeros 250 € que dones deducen el 80%. Si has realizado donativos en ejercicios anteriores, el porcentaje de deducción puede ser incluso mayor.

Compensación de pérdidas

A continuación, se presenta una tabla resumen sobre la compensación de pérdidas patrimoniales en el IRPF.

El Proceso de Inversión y las Estrategias de Salida (Exit)

La formación es fundamental en todas las etapas de la trayectoria profesional de un Business Angel. Es importante saber de negocios, de marketing, de mercado, de finanzas, etc., para seleccionar bien los proyectos y aportar valor. Los conocimientos y los conocidos son de gran importancia en los negocios. Cualquier evento de networking puede servir para ampliar ambos.

En su experiencia, René de Jong, uno de los Business Angels más conocidos de España, busca en un emprendedor o startup una idea que aporte valor añadido a los clientes (solucionar un problema, ahorro de tiempo, control de procesos, etc.), que sea escalable, con potencial internacional, con una ventaja competitiva frente a los demás competidores, un equipo equilibrado (no solo técnico o comercial) y que no se pongan una nómina de 5.000€.

Fuentes de Oportunidades de Inversión

Los Business Angels pueden encontrar oportunidades de inversión a través de:

• Redes de Business Angels: Organizaciones que agrupan inversores privados y realizan una labor de intermediación entre ellos y la demanda de financiación de empresas.
• Eventos y Foros de Inversión: Donde se presentan proyectos y oportunidades de inversión.
• Aceleradoras: Organizaciones que acompañan a startups en sus procesos de crecimiento o expansión.
• Otros Business Angels: Estableciendo una red de contactos para compartir proyectos identificados.

Puntos Clave en la Negociación

Antes de invertir, el Business Angel debe realizar un análisis exhaustivo del proyecto. Para que el inversor valore y decida finalmente invertir en una empresa, debe conocerla en detalle, para lo cual deberá tener acceso a sus cuentas de resultados, balances, caja y sus correspondientes proyecciones, contratos (comerciales, proveedores, laborales), información fiscal entre otra información relacionada a su actividad.

El Term Sheet (Carta de Intenciones o LOI) es el documento donde el inversor declara su interés en participar en la oportunidad de inversión. Aunque no es vinculante, deja claras las reglas del juego para los socios fundadores. En el Term Sheet se especificará la Valoración Pre-Money y Post-Money de la compañía, así como las condiciones de entrada del inversor y su porcentaje de participación.

El pacto de socios es un acuerdo crucial suscrito por todos los socios de un negocio, que fija reglas de actuación en situaciones de riesgo para la continuidad de la compañía. Algunas cláusulas importantes incluyen:

• Entrada y salida de socios: Regula los términos y condiciones.
• Cláusula de permanencia, exclusividad y no competencia.
• Cláusula de salida: Como el derecho de adquisición preferente, derecho de arrastre (Drag Along), derecho de acompañamiento (Tag Along), preferencia de liquidación y bloqueo de venta de participaciones (Lock-up).
• Cláusula anti dilución: Limita la reducción del porcentaje de participación de un socio en caso de ampliación de capital.

Estrategias de Salida (Exit)

Un “exit” o salida es el proceso por el cual los inversores venden sus participaciones con el objetivo de obtener rentabilidad, aunque se pueden obtener tanto pérdidas como beneficios. Si se opta por la financiación privada, es importante tener en mente posibles estrategias de salida desde el inicio, no por un exit temprano, sino para tomar decisiones estratégicas que maximicen el valor de la startup y, por tanto, el retorno de la inversión.

Los tipos de exit que elige una startup dependen de su estrategia, estado financiero, objetivos a largo plazo y el interés de los inversores y fundadores. Las principales estrategias de salida son:

1. Compraventa de participaciones existentes (Secondary Buyout)

Es la salida más típica para los Business Angels. Se trata de una compraventa de participaciones existentes entre inversores privados. La empresa no recibe dinero, ya que va directamente a quien vende las participaciones, es decir, a los inversores privados o a los founders. Para los inversores, es más barato comprar participaciones existentes que nuevas en ampliaciones de capital.

2. Adquisición por parte de otra empresa (M&A)

Las fusiones no se consideran un caso de exit porque no hay una desinversión como tal, sino que se trata de un cambio de equity por equity. En las adquisiciones, los compradores pueden ser:

• Inversores Financieros: Fondos de capital privado o Family Offices, que buscan adquirir compañías para mejorar su crecimiento antes de venderlas o sacarlas a bolsa. Suelen buscar empresas con alto potencial de crecimiento o eficiencia operativa.
• Inversores Estratégicos: Corporates, empresas estratégicas o grupos empresariales que adquieren otras empresas como parte de su estrategia de crecimiento o diversificación.

En estas operaciones pueden encontrarse distintos tipos de pagos: en efectivo, en participaciones, mixto o mediante deuda. Es crucial negociar acuerdos como el Earn-Out (parte del precio de compra se paga en función del rendimiento futuro de la empresa) o pago diferido (parte del precio de compra se paga en una fecha futura).

3. Salida a bolsa (IPO)

Es la operación que realiza una empresa que decide entrar en el mercado bursátil, ofreciendo sus participaciones al público. En España, no es algo habitual. El BME Growth (antiguo MAB) está diseñado para Pymes en expansión, y BME Scale para startups con un historial de crecimiento probado pero que aún carecen de la estructura para BME Growth.

Es crucial una comunicación transparente y constante con todos los componentes de la empresa, incluidos los inversores, durante el proceso de salida para mantener la confianza y la alineación entre los socios. También se recomienda contar con un equipo sólido y con experiencia, y, para etapas avanzadas, con profesionales externos como abogados especializados, bancos de inversión y asesores financieros.