Análisis de la cartera de negocio de Isolux y Sacyr

Sacyr: Crecimiento sostenido y solidez financiera

Sacyr ha demostrado un notable crecimiento y una sólida posición financiera en los últimos años. En los nueve primeros meses de 2025, la compañía invirtió un equity de 232 millones de euros para impulsar el crecimiento y obtuvo un flujo de caja operativo de 890 millones de euros, lo que representa un aumento del 11% respecto al mismo periodo de 2024. Sacyr cumplió con su objetivo de no superar una vez la ratio de deuda neta con recurso entre EBITDA con recurso más distribuciones.

Recientemente, la agencia de calificación DBRS Ratings GmbH (Morningstar DBRS) otorgó a Sacyr una calificación crediticia corporativa de BBB (low) a largo plazo y de R-2 (low) a corto plazo, ambas con perspectiva “Estable”. Esta calificación se corresponde con la categoría de Investment Grade (Grado de Inversión). Esta es la primera vez que Sacyr obtiene un rating de una agencia de calificación global y representa un paso relevante en el cumplimiento de los objetivos establecidos en el Plan Estratégico.

En el ejercicio completo de 2025, Sacyr alcanzó una cifra de negocios de 4.660 millones de euros, un incremento del 2% con respecto al año anterior, impulsada por su actividad concesional y el crecimiento de su cartera internacional. El beneficio neto sin desinversiones se elevó un 46%, hasta los 165 millones de euros, mientras que el beneficio neto atribuible se situó en 86 millones (-24,3%). La compañía registró un EBITDA de 1.358 millones de euros, ligeramente superior a los 1.352 millones de 2024. Sacyr obtuvo un flujo de caja operativo de 1.359 millones de euros en 2025, un 5% más que en 2024 y redujo su deuda neta con recurso hasta 59 millones de euros, frente a los 344 millones registrados en septiembre de 2024, situándola en mínimos históricos. La ratio de deuda neta con recurso sobre EBITDA con recurso más distribuciones concesionales descendió hasta 0,18 veces, muy por debajo de los niveles previstos en el plan estratégico.

La desinversión de tres activos de Colombia y las mayores distribuciones de los activos concesionales dejaron la ratio de deuda neta con recurso entre el EBITDA con recurso más las distribuciones de concesiones en 0,18 veces, muy por debajo del objetivo marcado en el Plan Estratégico 2024-2027.

Expansión y proyectos estratégicos de Sacyr

Sacyr se ha adjudicado importantes contratos concesionales en 2025. En los nueve primeros meses de 2025, la compañía se adjudicó tres nuevos contratos concesionales: la construcción y operación de la Ciudad de la Salud y la Ciencia de Novara (Italia), Accesos Asunción (Paraguay) y una planta de tratamiento y comercialización de agua en Antofagasta (Chile). Además, Sacyr ha sido seleccionada para la adjudicación de la Ruta Pie de Monte (Chile). Entre las principales adjudicaciones de 2025 se encuentran las concesiones de Acceso Norte a Concepción (Ruta del Itata), Ruta 68 “Santiago - Valparaíso - Viña del Mar” y la Red Aeroportuaria del Norte, todas en Chile. En España, Sacyr sumó contratos por valor de 1.033 millones de euros, fundamentalmente en el área de construcción (930 millones), donde destaca la ampliación de la Línea 5 del Metro de Madrid (150 millones).

Sacyr cuenta con importantes oportunidades estratégicas en sus mercados de referencia, que incluyen Canadá, Italia, Chile, Australia y EEUU. Sacyr cuenta con un porfolio de activos concesionales que tienen un valor de 3.957 millones en 2025.

Sacyr pagó en el mes de julio el primer dividendo en efectivo (0,045 euros brutos por acción) del Plan Estratégico 24-27. Además, en el mes de enero se abonó un scrip dividend de una acción nueva por cada 40 (0,078 euros por derecho).

Evolución por áreas de negocio de Sacyr

• Concesiones: Sacyr Concesiones obtuvo una cifra de negocios de 1.266 millones de euros (+2%) en los nueve primeros meses de 2025. En el año completo 2025, la cifra de negocios fue de 1.892 millones de euros (+8%). Mientras que los ingresos operativos bajaron el 4%, los de construcción se incrementaron el 50% por el avance de las obras del Hospital de Velindre (Reino Unido) y de las autopistas Buga-Buenaventura (Colombia) y Ruta de la Fruta (Chile). El EBITDA se situó en 755 millones de euros (-14%), debido principalmente al impacto contable de la evolución de los activos financieros y a la desinversión de los activos de Colombia. Las distribuciones de las concesiones alcanzaron los 212 millones de euros.
• Ingeniería e Infraestructuras: La estrategia de esta línea de negocio pone el foco en el control y reducción de riesgos en proyectos para terceros. La cifra de negocios alcanzó los 2.205 millones de euros (+12%) en los nueve primeros meses de 2025 y el EBITDA se situó en 407 millones de euros (+42%). Estos incrementos se deben principalmente a la aportación de la A-21 (Italia) y al avance de obras en España, Chile y Reino Unido. El margen de EBITDA de la actividad de construcción se mantuvo en el 4,8%. En 2025, la estrategia de esta línea de negocio es lograr un margen de EBITDA estable en torno al 5% y que el peso de la cartera sea de manera mayoritaria para Sacyr Concesiones. En 2025, esta cartera supuso el 73%, en línea con lo marcado en el Plan Estratégico 2024-2027. La cifra de negocios alcanzó los 2.971 millones de euros (+8%) y el EBITDA se situó en 552 millones de euros (+31%). Estos incrementos se deben principalmente a la aportación de Italia, Reino Unido, Colombia y España. La cartera total de Ingeniería e Infraestructuras se situó en 12.470 millones de euros, con un crecimiento del 18% respecto al cierre de 2024. El margen de EBITDA de la actividad de construcción se mantuvo estable en el 4,8%. Por su parte, la cartera de Sacyr Ingeniería e Infraestructuras se elevó hasta el récord histórico de 12.470 millones de euros, con un fuerte incremento del 18%.
• Agua: Esta línea de actividad cosechó un fuerte crecimiento entre enero y septiembre de 2025 y alcanzó una cifra de negocios de 212 millones de euros (+17%) y un EBITDA de 46 millones de euros (+23%). La cartera creció el 48% y se situó en 7.148 millones de euros. En el año completo 2025, esta línea de actividad creció con fuerza y alcanzó una cifra de negocios de 307 millones de euros (+25%) y un EBITDA de 62 millones de euros (+23%). La rentabilidad, medida como margen EBITDA, escaló hasta el 21,7%, frente al 20,6% de 2024. Este crecimiento se debe al buen desempeño de los activos y a las adjudicaciones logradas en 2025, que consolidan a Sacyr como la primera empresa de España por capacidad de desalación en operación. Las distribuciones de agua alcanzaron los 12 millones de euros. La cartera creció el 45% y se situó en 6.979 millones de euros. Destaca en el periodo la adjudicación de la planta de reúso de agua en Antofagasta y la desaladora de Coquimbo, ambas en Chile.

Isolux Corsán: Retos y estrategias de consolidación

Isolux Corsán cerró el ejercicio 2012 con un incremento del 8% de su cartera de negocio, hasta llegar a los 46.481 millones de euros, y un EBITDA de 521 millones de euros, un 33% más que el año anterior. Los ingresos también aumentaron un 1% y alcanzaron la cifra de 3.410 millones de euros.

En el resultado de este ejercicio se han incluido provisiones extraordinarias por valor de 188 millones de euros como consecuencia de los cambios regulatorios en el sector de energías renovables en España. La estrategia de expansión de las actividades de la compañía ha permitido aumentar en 2012 los ingresos internacionales hasta los 2.331 millones de euros, que representan el 68% de los ingresos totales. En el ejercicio 2011 este porcentaje se estableció en el 63%. Del total de la cartera de negocio, el 82% procede del exterior, un 15% más que en 2011.

La entrada del fondo de pensiones canadiense PSP (Public Sector Investment Board) con una inversión de 500 millones de euros en Isolux Infrastructure, filial de Isolux Corsán que gestiona la concesión de autopistas, líneas de transmisión de alta tensión y centrales de generación de energía solar fotovoltaica, ha permitido incrementar la capacidad de crecimiento del Grupo y su posicionamiento en el mercado internacional.

Presencia global y estructura directiva

Isolux Corsán finalizó 2012 con presencia en 38 países de cuatro continentes. Con una plantilla formada por 8.526 personas, su cifra de negocio se distribuye en América (51%), Europa (32%), Asia (12%) y África (5%). El Grupo Isolux Corsán es una compañía global de referencia en energía, construcción, concesión y mantenimiento de grandes infraestructuras que desarrolla su actividad en 38 países de cuatro continentes.

El Grupo refuerza su estructura directiva. Antonio Portela, Consejero Ejecutivo de Grupo Isolux Corsán, asume de manera ejecutiva el liderazgo de la compañía para la consolidación del negocio internacional y el fortalecimiento de sus capacidades corporativas y financieras. Desde la perspectiva de la gestión operativa, el Grupo mantiene dos unidades de negocio: Isolux Infrastructure (concesiones) con Santiago Varela como Consejero Delegado y EPC (energía, construcción de infraestructuras y mantenimiento y servicios) donde Antonio González Torralbo asume el cargo de Consejero Delegado. En el área corporativa de Grupo Isolux Corsán, común a ambas unidades de negocio, se han creado dos direcciones generales: la Dirección General Económico-Financiera, cuyo responsable es Álvaro Delso, y la Dirección General de Medios, con Rafael Lorenzo al frente.

Proyectos estratégicos y desafíos de Isolux Corsán

La compañía acomete actualmente importantes proyectos estratégicos, como la construcción de 1.191 kilómetros de líneas de alta tensión en el Amazonas (Brasil) o la construcción de 605 km de líneas de transmisión en Texas (EEUU). El aumento de presencia en Asia, donde abarca ya nueve países, y África han sido algunos de los objetivos cumplidos por Isolux Corsán en 2012.

El séptimo grupo español de infraestructuras, Isolux Corsán, ha cerrado el primer trimestre de un año no especificado con unas pérdidas de 32 millones de euros, en comparación con la franca recuperación de otras firmas del sector que venían de ejecutar duros saneamientos, como FCC y Sacyr. La compañía que preside Luis Delso perdía 18,6 millones hace 12 meses y achaca en buena parte los números rojos crecientes "al efecto no recurrente derivado del menor resultado de determinadas autopistas concesionales, lo cual es habitual durante el periodo previo a la puesta en operación", cita en un comunicado. Además, han crecido los costes operativos, de 427 a 443 millones, y la caja generada por las actividades también es negativa, en 26 millones.

Las pérdidas, que Isolux confía en remontar con una mayor aportación de sus concesiones en próximos trimestres, llega al tiempo que fue frenada la salida a Bolsa de la compañía el pasado mes de abril, a la vista de que la demanda y precio no cubría las expectativas de la compañía. Esta pretendía captar unos 600 millones de euros y trata ahora de desconsolidar deuda dejando en manos de su socio en concesiones PSP las nueve autopistas de Isolux Infrastructure, y arrancando la venta de activos en transmisión y generación de energía. De forma paralela, la empresa acumula cierto retraso en la refinanciación de unos 700 millones de deuda de su filial de renovables T-Solar, aunque también está esperanzada con un cierre en positivo en los dos próximos meses.

Situación financiera de Isolux Corsán

Isolux ha incrementado la deuda con recurso en 100 millones, hasta los 1.648 millones, y en 200 millones la que cuelga de los proyectos, que suma otros 3.688 millones. De esta última consolida 231 millones de euros. La posición de caja del grupo es de 682 millones, lo que deja la deuda neta, excluídas las concesiones, en 966 millones.

De la citada deuda neta de 1.648 millones, 716 millones vencen entre el presente 2015 y el ejercicio 2017. Otros 871 millones tienen fecha de amortización de 2020 en adelante.

Las ventas de Isolux hasta marzo son de 449 millones, lo que supone un alza del 2,4% respecto al mismo periodo de 2014. La empresa achaca este pequeño incremento a la aplicación de ajustes en método de consolidación tras la aplicación de la norma contable IFRS 11 sobre acuerdos conjuntos. De hecho, asegura que sin ese efecto sus ventas se alzarían hasta los 637 millones, lo que supondría un alza del 14%.

El EBITDA declarado se queda en 32 millones, con un incremento del 8%. Y la cartera de contratos, que es el aspecto más destacado por la empresa, suma un 16% sobre la cifra de hace un año, marcando ahora 7.661 millones. El proceso de internacionalización acometido en los últimos años hace que el 88% de esa reserva de negocio por ejecutar proceda de fuera de España.