El Capital Riesgo y su Impacto en la Financiación de las PYMES

El capital riesgo se ha consolidado como una de las formas más importantes para financiar empresas innovadoras y proyectos con alto potencial de crecimiento. Aunque a menudo se asocia con startups tecnológicas, su alcance va mucho más allá, resultando clave en el desarrollo de distintos sectores.

La financiación a través de capital riesgo consiste en la aportación de recursos financieros a las empresas mediante la participación minoritaria y temporal en el capital social de las mismas. A diferencia de los préstamos bancarios, el capital riesgo no se devuelve con intereses.

El objetivo del capital riesgo (aportación temporal de capital por parte de un fondo o sociedad) es el crecimiento empresarial. Se dirige, en general, a proyectos de nueva creación, de internacionalización, consolidación sectorial y/o innovación, con buenas expectativas de rentabilidad.

Simplificando, el fondo de capital riesgo obtiene rentabilidad de sus inversiones mejorando el precio de venta de cada inversión respecto del precio de compra inicial tras un período de tiempo de participación en la sociedad.

¿Cómo funciona el Capital Riesgo?

La estructura de un fondo de capital riesgo se compone de:

• Inversores capitalistas (Limited Partners): Suelen tener la mayoría del fondo y su responsabilidad es limitada.
• Empresa gestora (General Partner): Participa minoritariamente en el fondo y se encarga de operar y ejecutar las inversiones. La empresa gestora alinea sus intereses con los capitalistas mediante esta coinversión.

Aunque el capital riesgo no cotiza en bolsa y se trata de capital privado, está regulado por los organismos gubernamentales encargados de vigilar los Mercados Financieros, como la SEC (USA).

Características principales de un fondo de Capital Riesgo:

1. Socio financiero, no socio gestor:

   Normalmente, un capital riesgo no quiere formar parte de la gestión diaria de la compañía. La aportación del fondo no es controlar la gestión, sino profesionalizarla. La evaluación del equipo gestor suele ser un elemento clave a la hora de decidir la inversión. Habitualmente, el capital riesgo alinea sus objetivos con los del equipo gestor mediante distintos mecanismos.

2. Horizonte temporal de su inversión:

   Cuando un fondo de capital riesgo recibe el capital de sus “Limited Partners”, adquiere el compromiso de devolver esa inversión en un plazo máximo de tiempo. Derivado de dicho compromiso, el fondo de capital riesgo invierte en una empresa en un horizonte temporal determinado, normalmente en un periodo de entre cuatro y siete años. Por este motivo, el capital riesgo debe acordar en el pacto de socios los mecanismos de salida que le garanticen poder hacer líquida su participación al final del período de gestión.

3. Inversión en forma de Capital:

   Un fondo de capital riesgo aporta su inversión principalmente en forma de capital y no tanto en forma de deuda como puede ser la financiación bancaria. Por ello, el CR se convierte en accionista de la compañía y tiene un impacto en la configuración del accionariado. El proyecto empresarial se convierte en un proyecto común del fondo de capital riesgo junto con los demás propietarios de la empresa, y el fondo de capital riesgo tendrá, por lo menos, los mismos derechos y obligaciones que cualquier otro dueño de participaciones.

4. Participación en mayoría y/o minoría:

   Aunque históricamente el capital riesgo era más partidario de tomar posiciones mayoritarias, en la actualidad está abierto también a minoritarias siempre y cuando sean de relativa importancia y puedan acordar mecanismos de salida razonables.

Tipos de Capital Riesgo y Operaciones

Hay diferentes vías de participación de un fondo de CR en una empresa, que dependen principalmente de la situación en la que esta se encuentre. Se pueden dividir de la siguiente manera:

1. Capital Semilla (Seed Capital): Para proyectos en fase de ideación o creación, con riesgo tecnológico o de modelo de negocio.

   Proyectos que aún no han llegado a la fase de inicio de la producción masiva, con existencia de riesgo tecnológico o de modelo de negocio.

2. Capital de Arranque (Startup Capital) o Venture Capital: Para proyectos en fases iniciales de crecimiento.

   La empresa ha iniciado su actividad hace poco tiempo o todavía no la ha iniciado. Proyectos, generalmente de cariz tecnológico, que están finalizando su desarrollo y/o en primeras fases de crecimiento.

3. Capital de Expansión (Growth Capital) o Private Equity: Para empresas consolidadas que buscan crecimiento.

   La empresa ya lleva años operando en un sector y se está preparando para una fase de expansión que requiere dotar a la empresa de recursos financieros adicionales. Pequeñas y medianas empresas, consolidadas y con beneficios, que quieren crecer, internacionalizarse y/o desarrollar nuevos productos, entre otros.

4. Capital-Desarrollo:

   En el caso de una empresa que quiere poner en marcha algún proyecto de inversión (internacionalización, ampliar red comercial, nueva maquinaria, tecnología, etc.) para el cual necesita importes elevados de dinero, que no es capaz de afrontar con capital propio, necesita capital externo. Hablamos de Capital-Desarrollo ya que a través de una ampliación de capital se aporta capital nuevo a la empresa y le da recursos.

5. Capital-Sustitución:

   Cuando el fondo de capital riesgo sustituye una parte o la totalidad del accionariado comprando sus acciones o participaciones hablamos del Capital-Sustitución. Se da sobre todo en jubilaciones de empresarios y/o la adquisición de la empresa por su equipo directivo, denominado Management Buy Out (MBO).

6. Operaciones mixtas:

   Por último, existen las operaciones mixtas que combinan el capital para desarrollo (cash-in) con el capital para sustituir antiguos accionistas (cash-out).

Sociedades de Capital Riesgo (SCR) y SCR-Pyme

Las SCRs son Sociedades de Capital Riesgo, es decir, sociedades de inversión que toman una participación en una empresa con el fin de obtener plusvalías en el momento de desinvertir. Se trata de sociedades de inversión de tipo cerrado, es decir, no cotizan en un mercado organizado y por tanto quedan reducidas a grupos pequeños de inversores.

La SCR-Pyme es también una Sociedad de Capital Riesgo, pero que centra sus inversiones en PYMES, es decir, empresas con menos de 50 millones de facturación, menos de 43 millones en activos y menos de 250 trabajadores.

Ambas, las SCR y las SCR-Pyme, toman forma de Sociedad Anónima. Ambos tipos de sociedades están reguladas por la CNMV y en ella es posible consultar el registro de todas las que operan en la actualidad. Si bien apenas un 15% de ellas son SCR-Pyme, es una vía que no hay que descartar, especialmente en empresas de base tecnológica y con alto potencial de crecimiento.

9 Valores Diferenciales que Aporta el Capital Riesgo al Desarrollo de las PYMES

El estudio ASCRI sobre el impacto del Capital Riesgo en las PYMES resume los siguientes 9 valores diferenciales:

1. Financiación alternativa: El CR es un pilar básico para la financiación de las PYMES, complementando las fuentes bancarias. Acceso a financiación sin endeudamiento.
2. Valor añadido: Además de financiación, el CR también aporta la experiencia de sus equipos, ofreciendo asesoramiento estratégico, generando credibilidad ante terceros, ayudando a la profesionalización de los equipos directivos, ofreciendo enfoques de negocio exógenos y trasladando “best practices” de otros sectores.
3. Consolidación empresarial: El Capital Riesgo contribuye a esta consolidación a través de dos vías: haciendo crecer las ventas, la facturación o el EBITDA y con operaciones “build up”: que una empresa consiga ganar tamaño mediante la adquisición de otra(s) compañías, reduciendo la fragmentación de su sector.
4. Generación de empleo: Las empresas respaldadas por el Capital Privado contribuyen a la creación de empleo con mayor intensidad. En un período analizado, el incremento agregado fue del 30% cuando en el resto se produjo una destrucción del 2,8%.
5. Aceleración del crecimiento de las empresas: El Capital Riesgo intensifica el crecimiento de las empresas participadas. En el período analizado, cada empresa participada aumentó sus ventas en 12,2M€ (3 años después de la inversión) más que el resto de las empresas.
6. Mejora de la rentabilidad de las empresas: El Capital Riesgo mejora la capacidad para generar beneficios de sus participadas. Una tasa media del 7% anual al 3er año en comparación del -6,4% de media anual de las empresas bajo un grupo de control.
7. Fomento de la inversión: La financiación de Capital Privado multiplica la inversión de sus participadas, lo que permite un aumento de la producción. En términos agregados, los activos totales de las empresas participadas crecen a un ritmo del 7% anual frente al 2.8% del grupo de control.
8. Apoyo a las empresas en crisis: El Capital Riesgo implica un apoyo en la gestión que contribuye a crear valor, amortiguar los efectos de las recesiones a través de la inversión y buscar nuevos mercados en los que crecer. En el segmento de “middle market”, las empresas que recibieron financiación después del inicio de la crisis, en 2009, aumentaron su facturación a los 3 años 7 veces más en promedio que los grupos de control.
9. Impacto en diferentes sectores: La inversión del Capital Riesgo en el segmento de “middle market” se distribuye en casi todos los sectores dependiendo del ciclo económico y de las expectativas de crecimiento. En especial, el sector tecnológico está adquiriendo un mayor protagonismo cada año.

El capital riesgo, aunque no está exento de desafíos como la posible pérdida de control, la exigencia de resultados o una selección muy competitiva, ofrece un impulso estratégico, visibilidad y prestigio que pueden ser la palanca decisiva para empresas con un gran potencial de crecimiento.

Ejemplos de Fondos de Capital Riesgo

Para tener algunas referencias de entidades de capital riesgo:

• Providence Equity Partners: Con sede en Boston (USA), es uno de los pioneros en entidades de capital riesgo especializadas en sectores específicos con cobertura internacional, en su caso en software y educación en Norteamérica y Europa. Algunas de sus participadas actuales son Imaweb, Másmovil, Blackboard, entre otras.
• Nazca Capital: Con sede en Madrid, es uno de los decanos del capital riesgo en España con un enfoque sectorial abierto y enfocado en empresas españolas. Algunas de sus participadas actuales son Seprotec, Filmin, IDP, entre otras.
• Ufenau: Con sede en Suiza, es un ejemplo de capital riesgo con foco geográfico europeo y especializado en un tipo de crecimiento. Invierte en empresas que pueden liderar un proceso de crecimiento ambicioso mediante procesos de “Buy&build”. Normalmente, adquieren 10 empresas en cada inversión plataforma.

Organismos como el ICF (Institut Català de Finances) promueven y/o participan en la constitución de instrumentos de capital riesgo con el objetivo de mejorar la oferta de capital para las empresas. Colaboran y complementan el sector privado buscando multiplicar los recursos que se destinan a cada proyecto.

El Grupo ICF participa en instrumentos de capital riesgo liderados por terceros y gestiona varios fondos directamente a través de ICF Capital: Capital MAB, Capital Expansión (en periodo de inversión) y SICOOP y BCN Emprende (en periodo de desinversión).

Asimismo, entidades como Banco Sabadell cuentan con vehículos de venture capital para startups y scale-ups. BStartup ofrece a este tipo de empresas un servicio bancario 360º que comprende servicios financieros altamente especializados e inversión en equity en etapas seed, invirtiendo hasta 200.000 euros en más de 10 startups cada año.