Startups Unicornio: Empresas que Superan los 1.000 Millones de Euros de Valoración

En el dinámico ecosistema empresarial actual, las startups se han erigido como pilares fundamentales de la innovación y el crecimiento económico. Son organizaciones emergentes de reciente creación, diseñadas para buscar un modelo de negocio escalable, repetible y rentable bajo condiciones de extrema incertidumbre. Su carácter innovador y su alto potencial de crecimiento las distinguen de las pymes convencionales, que suelen perseguir un desarrollo más lineal y un enfoque de mercado local o nacional.

¿Qué es una Startup?

Una startup es una empresa de nueva creación o edad temprana que presenta grandes posibilidades de crecimiento y comercializa productos y servicios a través del uso de las tecnologías de la información y la comunicación. Su filosofía se centra en buscar soluciones prácticas a problemas cotidianos de manera creativa y práctica, apoyándose en las tecnologías digitales para evolucionar.

Características Clave de las Startups:

• Jóvenes: Son compañías emergentes que, tras nacer, intentan conseguir financiación con el objetivo de evolucionar en pyme o gran empresa, o directamente vender la idea a una empresa ya consolidada.
• Escalables: El principal atributo de una startup es la velocidad y la capacidad con la que puede crecer y generar ingresos de forma rápida. Son capaces de incrementar su producción y ventas sin necesidad de aumentar sus gastos, lo que les permite un crecimiento exponencial de su producción y margen de beneficio.
• Tecnológicas e Innovadoras: Se basan en ideas innovadoras para satisfacer una nueva necesidad en el mercado, apoyándose en las tecnologías digitales para su desarrollo y evolución.
• Pequeños Costos Iniciales: Mantienen los costes bajos de producción para crecer más rápidamente. En sus inicios, suelen desarrollar su actividad en espacios de coworking sin necesidad de una sede oficial.
• Flexibilidad: Son capaces de adaptar su modelo de negocio, metodología y objetivos a los nuevos requerimientos del cliente.
• Riesgo Elevado: Asumen un mayor riesgo en comparación con las empresas tradicionales, ya que buscan transformar el mercado, lo que reduce sus probabilidades de éxito.
• Financiación Externa: Priorizan la inversión de capital externo para financiar su rápida expansión.
• Enfoque Global: Su objetivo es crecer y expandirse rápidamente con un enfoque amplio y global.
• Orientación al Cliente: Buscan satisfacer las necesidades del cliente de la mejor manera posible.

Tipos de Startups:

• Startups de Escalabilidad: Impulsadas por la tecnología con el objetivo de conquistar mercados globales, como la mayoría de empresas de Silicon Valley.
• Startups Comprables: Nacen con el objetivo de ser adquiridas por una gran corporación, centrándose en soluciones muy específicas o en la adquisición de talento.
• Startups de Impacto Social o Ambiental: Su misión principal es resolver un problema social o ecológico de manera innovadora y sostenible, sin dejar de ser rentables.
• Startups de Estilo de Vida: Creadas por personas que buscan una forma de vida específica, a menudo en línea, donde el crecimiento no es el objetivo principal.
• Startups Secundarias: Unidades de negocio que no suelen ser el proyecto central de sus creadores.

Las Startups Unicornio: Un Fenómeno en Crecimiento

Dentro del ecosistema startup, un tipo de compañías destaca sobre las demás: las startups unicornio. Estas empresas son, básicamente, startups que han alcanzado una valoración de más de 1.000 millones de dólares antes de salir a bolsa. Ejemplos notables incluyen Airbnb, Spotify y, en el ámbito español, Cabify, con una valoración de 1.400 millones de dólares.

El ecosistema tecnológico de Europa es robusto y dinámico. En toda Europa hay 174 unicornios tecnológicos de más de 1.000 millones de dólares. Hoy, 170 ciudades tienen comunidades tecnológicas o tech hubs en comparación con las 70 de hace cuatro años.

Métodos de Valoración de Startups

La valoración de una empresa es un proceso que se utiliza para determinar su valor económico actual o futuro. Es una estimación y no una cifra exacta. En el caso de las startups, especialmente en fases tempranas, la valoración es más arte que ciencia, dada la escasez de información y la dificultad de estimar su riesgo.

Métodos para Empresas Maduras:

• Método del Flujo de Caja Descontado (FCD): Calcula el valor actual de los flujos de caja futuros esperados de la empresa, descontados a una tasa de descuento. Es usado principalmente para startups consolidadas o scale-ups con ingresos predecibles en mercados estables e idealmente con flujos de efectivo o EBITDA positivos.
• Método del Múltiplo de Mercado: Utiliza el precio de mercado de una acción de una empresa similar para determinar su valor. Los múltiplos de las startups privadas también se ven impactados por el valor de empresas del mismo sector en las bolsas internacionales.
• Método del Valor Contable: Se basa en el valor en libros de la empresa, incluyendo activos tangibles e intangibles.
• Método de la Relación Precio/Beneficio: Compara la tasa de crecimiento de los ingresos y ganancias con la tasa de crecimiento de la industria.

Métodos Específicos para Startups en Fase Semilla (Seed):

Valorar una compañía en fase semilla es un desafío, ya que no factura grandes cifras, no tiene un producto maduro y carece de métricas consolidadas. Muchos opinan que una startup en fase semilla vale cero, mientras que otros consideran que vale muchísimo dado su potencial. Ambas visiones son correctas con matizaciones, pues una idea, por sí sola, vale cero. La valoración en esta fase está matizada por la absoluta incertidumbre del negocio.

• Método de Valoración por Dilución: Este método recomienda analizar cuánto dinero se necesita para llevar la compañía a la "siguiente fase" y confrontar esta cifra con la dilución máxima que el fundador está dispuesto a asumir (se recomienda que por ronda no sea mayor de 10-20%). La valoración pre-money se obtiene definiendo lo que se quiere conseguir y el dinero necesario.
• Scorecard Method (Método de la Tarjeta de Puntuación): Ideado por Bill Payne, este método desagrega la startup en una serie de criterios relevantes y asigna un peso relativo a cada uno de ellos para posteriormente puntuar la compañía que se está analizando porcentualmente. Se inicia definiendo un valor inicial promedio de compañías en una situación similar. Los criterios pueden incluir:
  • Equipo: ¿Cómo de consolidado está y qué experiencia previa tiene?
  • Modelo de negocio: ¿Tiene ya clientes y un plan de desarrollo?
  • Tecnología: ¿El prototipo es robusto y tiene una gran inversión previa?
  • Oportunidad de mercado: ¿Cómo de obvia y sostenible es la ventaja competitiva?
  • ¿Está completo el equipo?
  • ¿IP bien definido?
  • ¿Beta testers clave?
  • ¿Business Angel?
• Método Pre-Venture Capital: Consiste en la financiación de la startup por parte de inversores privados (business angels) sin intercambio de acciones/participaciones y sin un precio establecido, acordando un descuento de valoración cuando se haga una ronda de financiación donde esté involucrado un fondo de Venture Capital.
• Método Venture Capital: El inversor estima el valor futuro de la compañía o el valor en el que querrá vender su participación (exit value). Dada la alta tasa de fracaso de las startups, las que triunfan deben devolver rentabilidades por encima del 50%. Este método suele utilizarse para visualizar la empresa que se piensa que acabará siendo al cabo de unos cinco años y qué facturación se puede esperar, lo que permite estimar la rentabilidad y la operación de salida.

Momentos Clave para la Valoración:

• Rondas de Financiación: Se debe establecer una valoración del negocio cuando un inversor quiere formar parte del accionariado, ya sea en una transacción de emisión de nuevas participaciones o en secundario.
• Fusiones y Adquisiciones (M&A): Siempre habrá que valorar al adquirente o las empresas que se fusionan, siendo uno de los temas principales de las negociaciones.
• Planes de Incentivos: Las empresas con planes de incentivos (especialmente ESOP o stock options) deben actualizar su valoración al menos una vez al año, ya que el precio de ejercicio se basa en la última valoración.
• Planificación Estratégica: Es fundamental para las empresas establecidas evaluar los resultados y el futuro de cada unidad de negocio.

Es importante recordar que el valor y el precio no son lo mismo. Una empresa puede venderse por menos de su valor en papel si su posición en el mercado se debilita o el comprador solo está interesado en ciertos activos.

Financiación de una Startup

La financiación de una startup es crucial para su supervivencia y crecimiento, y a diferencia de las pymes, priorizan en gran medida la inversión de capital externo. Las principales fuentes de ingresos al inicio son el capital aportado por los fundadores (bootstrapping) y el equity-funding, que implica dar participaciones o acciones de la empresa a un inversor a cambio de dinero.

Fuentes de Financiación Comunes:

• FFF (Family, Friends and Fools): Personas cercanas al emprendedor que aportan un capital reducido en las primeras etapas.
• Capital Semilla: Aporte económico en una fase inicial de la empresa, basado más en el potencial de la idea y el equipo que en los resultados.
• Crowdfunding: Obtener financiación a través de un colectivo o grupo de personas vía Internet, ya sea otorgando un tipo de interés (lending) o acciones (equity).
• Business Angels: Personas especializadas en startups que apuestan por proyectos con una inversión económica personal, tomando participaciones minoritarias (entre el 10% y el 20%).
• Subvenciones Públicas: Opciones de inversión pública a nivel estatal o autonómico.
• Incubadoras o Aceleradoras: Ayudan a acelerar el crecimiento de la startup, ofreciendo tutela de expertos y, en ocasiones, financiación.
• Venture Capital (Capital Riesgo): Aportado por fondos especializados de inversión en etapas más avanzadas de la startup y en mayores cantidades, a menudo dividida en distintas rondas.

La siguiente tabla muestra la evolución de la mediana de las valoraciones de las startups por fase de inversión y la apreciación de valor a través del tiempo, comparando el año 2004 con 2019.

(Datos hipotéticos basados en la información proporcionada en el texto, el dato de 48x se mantiene para la Serie D en 2019 como referencia al "multiplicador sobre su inversión de 48x en 2019 vs. 1.2")

Esto indica un crecimiento significativo en el retorno de las inversiones en startups a lo largo del tiempo, especialmente en fases avanzadas.

Gráfico 1: A fecha 30/06/2019, retornos periódicos de Venture Capital (Global) comparado con el S&P 500 (índice bursátil de las 500 compañías con mayor capitalización) y el Russell 2000 (índice bursátil de small caps).

Gráfico 2: A fecha 30/06/2019. Tasa Interna de Retorno neta hacia inversores privados de fondos de Venture Capital, capital privado y renta variable. El retorno del Venture Capital, comparando la mediana, es algo superior a las otras clases de activos, y se observa una enorme dispersión, lo que sugiere que el mejor Venture Capital ofrecerá retornos significativamente superiores.

Gráfico 3: Mediana de las valoraciones de las startups por fase de inversión y la apreciación de valor de esta clase de activo a través del tiempo.

La Ley de Startups en España y el Ecosistema Emprendedor

El proyecto de Ley de fomento del ecosistema de las empresas emergentes, conocido como Ley de Startups, busca fomentar la creación y la inversión en startups en España. Incluye medidas fiscales, eliminación de trabas burocráticas y flexibilización de trámites, así como incentivos para atraer y recuperar el talento internacional y nacional.

Según esta ley, una startup se define como una empresa de nueva creación o de menos de 5 años (7 años en el caso de biotecnología, energía, industria y otros sectores estratégicos o que hayan desarrollado tecnología propia íntegramente en España), independiente de otras empresas, que no cotice en un mercado de valores, no distribuya beneficios, tenga carácter innovador y un volumen de negocios anual de hasta 5 millones de euros.

En España, la inversión en empresas tecnológicas se ha duplicado en el período 2015-2018, pasando de 624 millones de euros a 1.343 millones de euros, con un crecimiento anual acumulado del 29%. España es el único país en colocar a dos ciudades, Barcelona y Madrid, entre los 10 hubs tecnológicos más importantes de Europa.

Ejemplos de Startups Exitosas:

• Instagram: Desarrolló una app móvil para compartir fotos y videos. En poco más de un año, atrajo a más de 100 millones de usuarios, recaudando 7 millones de USD en fondos de serie A (valoración de 25 millones de USD) y 50 millones de USD en serie B (valoración de 500 millones de USD).
• Privalia: Club privado de ventas exclusivas que arrancó con escasos recursos y atrajo más de 170 millones de euros de financiación entre 2006 y 2011.
• Ticketbis: Plataforma de compra-venta de entradas para eventos. Con apenas 13 millones de euros de financiación, logró ingresos brutos de 85 millones de euros y presencia en 47 países.
• Glovo: Desarrolla una plataforma de entrega y reparto de "cualquier cosa". Ha logrado una gran demanda en su sector al incorporar no solo el food delivery sino el delivery de todo tipo de productos, atrayendo inversión de business angels y venture capital.
• Airbnb: Revolucionó la industria del alojamiento al conectar a propietarios con viajeros, creando un mercado completamente nuevo y demostrando una escalabilidad masiva a nivel mundial.
• Spotify: Transformó el consumo de música a un modelo de suscripción o streaming, adaptándose rápidamente a la evolución tecnológica.
• Wallbox: Empresa emergente catalana especializada en cargadores inteligentes para vehículos eléctricos, un sector de altísimo crecimiento.

Consejos para Valorar Startups:

• Separa la valoración de tu ego: La valoración es un instrumento de la empresa, no un medidor de éxito personal.
• Tamaños de rondas: Es mala idea hacer rondas faraónicas al principio. Es mejor buscar dinero suficiente para aguantar 6-8 meses y dar el salto al siguiente nivel, pidiendo siempre un 20-30% más de lo que crees que vas a necesitar.
• El perfil del inversor: Cuanto más experimentado sea el inversor, más se ajustará la valoración, lo que puede implicar mayor dilución, pero también un valor añadido significativo.
• Cuantos más tangibles, mejor: Intenta retrasar la primera ronda para generar suficiente tracción que respalde la valoración. Los inversores actuales buscan métricas correctas (ingresos, usuarios, sociales), no solo powerpoints.