Métodos de Evaluación para Startups Sociales: Impacto y Valoración

Las startups se han convertido en actores clave para transformar la actividad económica y promover la digitalización de los sectores productivos más importantes. Sin embargo, estas empresas, por sus características definitorias, se enfrentan a diversos desafíos a lo largo de todas las etapas de su vida, especialmente en lo que se refiere al acceso a la financiación a través de los sistemas convencionales. Por ello, es necesaria la intervención estatal, a través de políticas económicas que beneficien su consolidación y expansión para impulsar el desarrollo y evolución que se pretende.

A su vez, las empresas sociales, cada vez más visibles y reconocidas por instituciones públicas y la sociedad, se enfrentan al reto de presentar sus resultados, mostrando cuál es su impacto social y económico. El objetivo de este trabajo es realizar una revisión de las metodologías de análisis del impacto socioeconómico y su concreción en las empresas sociales, especialmente en el caso de las empresas de inserción social.

La valoración de empresas de nueva creación o startups entraña una complicación que no presentan empresas ya en fase de maduración, ya que la información disponible de estas nuevas empresas es escasa, así como la dificultad de estimar su riesgo.

Importancia de la Evaluación en Startups

El valor de una startup está correlacionado con varios factores, entre ellos el proyecto que llevó a su creación, el potencial comercial, las habilidades del equipo que la compone, el alcance innovador de la idea de la que nació y las tecnologías utilizadas. Sin embargo, evaluar un proyecto inicial no es fácil. Hay metodologías que, si se aplican correctamente, permiten obtener estimaciones precisas, aunque cada método tiene ventajas y limitaciones que deben tenerse en cuenta antes de elegir. La evaluación de una startup sirve ante todo para entender el valor de un proyecto y para convencer a los prestamistas de que lo apoyen económicamente. Como se anticipó, los métodos para lograr este objetivo son diferentes.

En la base de toda startup hay una intuición que conduce a la creación de una nueva empresa. Para respaldar una buena idea, se necesita financiación e inversores públicos o privados, como business angels o venture capitalist, que pongan a disposición el capital.

Fases y Características de una Startup

Una startup se define como una compañía/negocio de nueva creación que ofrece productos y/o servicios innovadores con un fuerte potencial de crecimiento. Las fases de una startup suelen ser:

• Fase inicial (Seed Stage): Producto/servicio mínimamente viable e inicio de comercialización. Se valida el concepto en el mercado y se obtienen los primeros ingresos.
• Fase de crecimiento (Early Stage): Fase posterior a la prueba de concepto con un producto/servicio demandado por el mercado.
• Fase de expansión (Growth Stage): Crecimiento y recurrencia de los ingresos, una cartera de clientes, un equipo humano estable.
• Fase de consolidación/madurez: Creciente base de clientes, ingresos recurrentes y generación de caja estable.

Tipos de Valoración

Existen dos conceptos clave en la valoración de startups:

• La valoración pre-money se refiere al valor estimado de una startup antes de que se desembolse la siguiente ronda de inversión.
• La valoración post-money se refiere a su valor después de la entrada de capital.

Para los emprendedores, estos métodos permiten entender qué parte de su negocio están dispuestos a vender, mientras que para los inversores permiten entender hasta qué punto pueden apostar por él de cara a un posible capital gain o plusvalía sobre la inversión. Sin embargo, a veces, estos enfoques están fuertemente condicionados por información de difícil verificación o parcial.

Ejemplo de Valoración Pre-Money:

Si un inversor contribuyera a un proyecto con 100.000 € y su valoración pre-money fuera de 1.000.000 €, la participación del inversor sería del 10%. Si, por el contrario, esta valoración fuera igual a medio millón, tendría una participación superior equivalente a 20 puntos porcentuales.

Ejemplo de Valoración Post-Money:

Se supone que un inversor estima el valor de una startup en 1.000.000 € y decide financiarla por 100.000 €. De confirmarse esta valoración, el valor global ascendería a 1.100.000 € y habría que modificar el valor de la participación que ostenta el inversor teniendo en cuenta la diferencia.

La valoración pre-money permite hacer un cálculo relativamente preciso del valor actual de un proyecto, la valoración post-money es, en cambio, el resultado de la suma entre la estimación previa al dinero y la inversión recibida.

Métodos Específicos de Valoración para Startups

Método Berkus

El método Berkus, llamado así por el business angel estadounidense del mismo nombre, parte de la consideración de que, especialmente en la fase inicial, los beneficios de la mayoría de las startups no se corresponden con los esperados e incluso pueden ser muy inferiores. Por convención, cada factor aporta un valor entre 0 y 500.000 dólares a la valoración de una startup, esto quiere decir que el valor máximo previsible para una valoración pre-money basada en el método Berkus es igual a 2.500.000 dólares.

Método Scorecard (Payne)

El método Scorecard, también conocido como Payne por el apellido del business angel que lo teorizó, es esencialmente un punto de referencia basado en la comparación de una startup con otras iniciativas empresariales similares. Los porcentajes indicados no son vinculantes y pueden variar según las características de la startup que se evalúa. Se parte de una evaluación promedio del sector en el que la empresa debe operar y luego se modifica el valor de cada factor en función de la comparación con las otras startups. Por ejemplo, si el factor relativo a "producto y tecnología" de una startup se considerara un 10% superior a la media, el valor porcentual indicado debería ser igual al 110%. Esto daría como resultado dos valores multiplicables, 10% y 110%, cuyo resultado es una ponderación denominada ponderación ajustada. Cada factor permite obtener un Adjusted Weighting específico que se suma a los demás para obtener una estimación final calculada en base al multiplicador.

Método Venture Capital

Recibe su nombre del hecho de que lo utilizan muy a menudo los capitalistas de riesgo que están considerando financiar un negocio joven en sus primeras etapas. Básicamente es útil para un inversor que, al adquirir acciones en una startup, espera una ganancia en el momento de la salida de la inversión (Exit). En este caso, el valor de la valoración post-money se obtiene dividiendo el valor de Exit por el ROI esperado, mientras que para el cálculo del primero se hace una estimación a 5 u 8 años del valor terminal de una startup teniendo en cuenta, por ejemplo, los beneficios esperados. La valoración pre-money del método Venture Capital es, por tanto, el resultado de restar la inversión a la valoración post-money obtenida anteriormente. La gran mayoría de las startups invertidas por un venture capital fracasan y por ello aquellas que triunfan han de devolver unas rentabilidades por encima del 50 %.

Método Cost-to-Duplicate

En el método Cost-to-Duplicate juegan un papel fundamental las partidas relativas a los costes y gastos relacionados con la puesta en marcha de una startup y la puesta en marcha de su proyecto. En el cálculo participan todas las posibles salidas de activos tangibles o intangibles que puedan pesar en los estados financieros de una empresa. Este método responde a una pregunta simple: ¿cuánto podría costar la duplicación de una startup? Si recrear uno idéntico requiriera un mayor compromiso económico, la inversión en términos de capital podría estar justificada, de lo contrario, ningún prestamista astuto pagaría más para crear algo que pudiera replicarse fácilmente desde cero. Este método es particularmente adecuado para cualquiera que quiera evitar inversiones demasiado arriesgadas. La experiencia de un equipo (por ejemplo, los proyectos desarrollados anteriormente), las tecnologías utilizadas y los aspectos comerciales de una idea emprendedora, tienen un papel decisivo en la evaluación. Sin embargo, un planteamiento de este tipo podría penalizar a todas aquellas startups que desarrollen ideas especialmente innovadoras y que, dadas las características de sus proyectos, solo fructifiquen a largo plazo.

Método Pre-Venture Capital

El método pre-venture capital consiste en la financiación de la startup por parte de inversores privados (business angels) sin intercambio de acciones/participaciones y sin un precio establecido, acordando un descuento de valoración cuando se haga una ronda de financiación donde esté involucrado un fondo de Venture Capital. Este método puede ser útil para emprendedores para realizar una aproximación del valor pre-money de su startup en una fase preventas.

Método de Descuento de Flujos de Caja

El método de descuento de flujos de caja considera a la empresa como un proyecto de inversión cuyo valor vendrá dado por los rendimientos futuros. La valoración de empresas (de cualquier tipo y fase de maduración) es el resultante de la estimación de flujos de cajas, del crecimiento y del riesgo asociado. Así, el valor de una compañía dependerá de su capacidad de generar flujos de caja futuros y el riesgo. Cuanto mayor sea el riesgo asociado a la inversión en una compañía, mayor será la tasa de descuento a utilizar o lo que es lo mismo la tasa exigida de retorno que el inversor demandará. Cuanto anterior sea la fase de maduración de una empresa, la probabilidad de fracaso es mayor que su probabilidad de éxito.

Evaluación del Impacto Social en Startups Éticas

Las startups éticas están cada vez más enfocadas en el impacto social, un aspecto que se ha convertido en una ventaja competitiva importante en el entorno global actual. Este tipo de impacto se refiere a las consecuencias positivas que las startups generan en personas, comunidades o el medio ambiente a través de sus actividades. Para las startups que buscan integrar el impacto social en su ADN, resulta esencial definir desde el inicio objetivos claros y medibles. Instrumentos como la «Teoría del Cambio» y el «Impact Management Project» son útiles para este propósito, ya que proporcionan marcos estructurados para la evaluación de impactos sociales.

La falta de herramientas homogéneas para medir el impacto social es uno de los grandes retos para las startups éticas. A pesar de ello, existen diversas metodologías y recursos diseñados para abordar esta problemática. Además de las certificaciones, las startups deben centrarse en la recopilación y análisis de datos que sean verificables y útiles. Esto no solo ayuda a mejorar la transparencia y la trazabilidad de los datos, sino que también simplifica la comunicación con inversores y otros stakeholders.

Medir el impacto social presenta desafíos significativos, principalmente relacionados con la claridad en la definición de objetivos y la capacidad de aislar variables externas. A pesar de los retos, las startups que priorizan el impacto social pueden beneficiarse en varias áreas, incluyendo la creación de una narrativa sólida que resuene con consumidores y empleados, la mejora de la eficiencia operativa y la atracción de inversiones de impacto. El crecimiento de startups éticas en el entorno global no solo depende de sus modelos de negocio escalables, sino también de su capacidad para integrar de forma auténtica prácticas empresariales responsables y sostenibles.

Las colaboraciones estratégicas con inversores que valoren criterios ESG pueden proporcionar los recursos necesarios para escalar sus operaciones. Para lograr un crecimiento sostenible, las startups deben enfocarse en la innovación continua a través de la tecnología y el desarrollo de soluciones adaptativas. Las startups deben también considerar la implementación de modelos híbridos que combinen la lógica del mercado con la vocación transformadora. Para aquellos que no están familiarizados con el tema, es clave entender que las startups éticas son empresas que buscan tener un impacto positivo en su entorno, ya sea social o ambientalmente. La implementación de prácticas éticas y responsables desde el principio no solo mejora su reputación, sino que también potencia su capacidad de crecimiento en el mercado moderno.

Desde una perspectiva técnica, la medición eficaz del impacto social requiere el uso de marcos metodológicos establecidos y la integración de indicadores cualitativos y cuantitativos que reflejen los objetivos estratégicos de la startup. Por otro lado, al considerar la escalabilidad, las startups éticas deben alinearse con inversores que compartan su visión y estén dispuestos a valorar métricas de impacto más allá de las cifras financieras tradicionales. La adopción de tecnologías avanzadas y modelos de negocio innovadores que integren metodologías de impacto social es fundamental para asegurar un crecimiento continuo y sostenible en el tiempo.

Financiación y su Impacto en la Valoración

Los avances tecnológicos y los modelos de negocio disruptivos cada vez son más importantes para el futuro del tejido empresarial, de ahí que la inversión en nuevas empresas de base tecnológica o con modelos de negocio de alta innovación se han convertido en activos atractivos dentro de una cartera de inversión a largo plazo. El Venture Capital (VC) se ha convertido en un componente tremendamente importante en una estrategia de inversión a largo plazo.

Ejemplos de Financiación de Startups Exitosas

• Instagram: Desarrollada en San Francisco, atrajo a más de 100 millones de usuarios en poco menos de año y medio. Recaudó USD 7.000.000 en fondos de la serie A de varios inversores, lo que puso a la compañía en un valor de USD 25.000.000. En una ronda posterior de financiación (series B) recaudaron USD 50.000.000, lo que dio a la compañía un valor de alrededor de USD 500.000.000.
• Privalia: Club privado de ventas exclusivas, arrancó con escasos recursos aportados por Business Angels y el apoyo de Enisa y varias entidades de VC. En sucesivas rondas, atrajo más de € 170.000.000 de financiación entre 2006 y 2011.
• Ticketbis: Plataforma de compra-venta de entradas para eventos, con apenas €13.000.000 de financiación de Business Angels y fondos públicos, logró unos ingresos brutos de € 85.000.000 y presencia en 47 países.

El Ecosistema Tecnológico y la Inversión en Europa

El ecosistema tecnológico de Europa es robusto y dinámico, con una financiación récord, emprendedores e inversores sofisticados y un crecimiento acelerado. Las compañías tecnológicas europeas esperan alcanzar 34 BUSD en financiamiento en 2019, frente a 25 BUSD en 2018. El financiamiento se ha más que duplicado en cinco años. En toda Europa hay 174 unicornios tecnológicos de más de 1 BUSD. Hoy, 170 ciudades tienen comunidades tecnológicas o tech hubs en comparación con las 70 de hace cuatro años. Entendiendo comunidades tecnológicas como un entorno que fomenta la innovación para las empresas de nueva tecnología.

En España, la inversión en empresas tecnológicas se ha doblado en el periodo 2015 - 2018 pasando de € 624.000.000 a € 1.343.000.000, suponiendo un crecimiento anual acumulado del 29 %. En 2018 el número de operaciones fue de 302 y en 2019 Q3 se realizaron 277 operaciones. Este contraste indica el aumento de la profesionalización de la industria al analizar con más detalle la selección de proyectos y que estos reciban una mayor inversión. España es el único país en colocar a 2 ciudades, Barcelona y Madrid, entre los 10 hubs tecnológicos más importantes de Europa.

La mediana del retorno del Venture Capital es algo superior a las otras clases de activos, y se observa una enorme dispersión entre los diferentes activos, pudiendo resumir que el mejor Venture Capital ofrecerá unos retornos significativamente superiores al capital riesgo y a la renta variable.

Este gráfico muestra la evolución de la mediana de las valoraciones de las startups por fase de inversión y la apreciación de valor de esta clase de activo a través del tiempo. Comparando 2019 vs. 2004, un inversor que «pusiese dinero» en una startup en una ronda de serie A y vendiese su participación en una ronda de serie D, obtendría un multiplicador sobre su inversión de 48x en 2019 vs. 1.2x.

Consideraciones Finales sobre la Valoración

En la valoración de las startups, la información disponible y la fase de la propia compañía en muchos casos determina qué método de valoración es más adecuado. Las valoraciones son un buen punto de partida cuando se considera levantar fondos, ayudan a construir el razonamiento detrás de magnitudes financieras y «poner números» a una negociación.

La eficiencia en la utilización de los recursos es actualmente una de las principales preocupaciones del sector público, las empresas y la ciudadanía. Existen diferentes métodos para evaluar la efectividad de políticas y los cambios de funcionamiento de las empresas, como los experimentos sociales (field experiments o lab experiments), y los análisis coste-beneficio y coste-efectividad. Estos también son capaces de evaluar políticas, programas o reformas una vez implementadas y cuantificar su impacto.