Plataformas de Crowdfunding de Inversión sin Autorización de la CNMV: Riesgos y Regulación en España

El crowdfunding ha irrumpido con fuerza en el sector financiero, democratizando las opciones del público para invertir en diversos sectores, incluido el inmobiliario. Sin embargo, al mismo tiempo que se consolida en el mercado, surgen dudas sobre este modelo de inversión: ¿es seguro invertir a través de una plataforma de crowdfunding de inversión? ¿Qué riesgos existen? Y, lo más importante, ¿qué sucede con las plataformas que operan sin la debida autorización de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)?

El Crowdfunding en España: Un Panorama en Crecimiento y su Marco Regulador

Las actividades financieras habitualmente conocidas como "crowdfunding" fueron reguladas por primera vez en la Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la financiación empresarial. Estas plataformas permiten contactar a los promotores que requieren financiación con potenciales inversores. Suele tratarse de inversiones con un riesgo elevado y de importe reducido, a cambio de valores y participaciones sociales, o préstamos con intereses.

El mercado español de financiación alternativa, aunque de tamaño moderado, está en plena aceleración. En 2023, el importe total recaudado por las plataformas de crowdfunding en España ascendió a unos 380 millones de euros, lo que supone un aumento aproximado del 26% con respecto a 2022. Los sectores clave que impulsan el crowdfunding en España son la promoción inmobiliaria, las energías renovables, la biotecnología, la movilidad y la agricultura sostenible. A finales de 2023 operaban en España unas 27 plataformas de crowdfunding (PFP/PSFP) autorizadas por la CNMV, además de muchos sitios de recompensa/donación no regulados.

Evolución del Marco Legal: De la Ley 5/2015 al Reglamento Europeo

Durante años, el marco de referencia fue la Ley 5/2015, de fomento de la financiación empresarial, que introdujo la figura de las Plataformas de Financiación Participativa (PFP) y estableció un régimen específico para este tipo de intermediarios. Este marco ha evolucionado de forma sustancial. En la actualidad, la regulación es principalmente europea y está armonizada por el Reglamento (UE) 2020/1503, que establece un régimen común para los proveedores de servicios de financiación participativa en toda la Unión Europea.

En España, esta adaptación se ha materializado, entre otras normas, a través de la Ley 18/2022, de 28 de septiembre, de creación y crecimiento de empresas (Ley Crea y Crece), que sustituyó el antiguo Título V de la Ley 5/2015 para alinearlo con el reglamento europeo y atribuir a la CNMV la competencia para autorizar, registrar y supervisar a estas plataformas. Desde la entrada en vigor de la Ley Crea y Crece, las plataformas que presten servicios en España deberán cumplir ya con la normativa del Reglamento Europeo, y en concreto con algunas de las principales obligaciones que el mismo impone para la prestación de este tipo de servicios.

El resultado es un marco jurídico más homogéneo y exigente, que fija reglas claras sobre quién puede operar como plataforma, qué tipos de proyectos pueden canalizarse y qué medidas de protección deben aplicarse a los inversores, especialmente a los no profesionales. Las plataformas que obtengan la autorización de la CNMV se considerarán plataformas de financiación participativa armonizadas y podrán prestar sus servicios en todo el territorio de la Unión Europea.

Requisitos para la Autorización de la CNMV

Para operar legalmente en España como plataforma de financiación participativa en los modelos de equity o lending es necesario obtener autorización de la CNMV como proveedor de servicios de financiación participativa (PSFP). Esta autorización no se limita a un trámite formal, sino que implica acreditar que la plataforma cuenta con la organización, solvencia y procedimientos adecuados para desarrollar la actividad con garantías.

• El operador debe ser una persona jurídica y contar con una estructura de gobierno corporativo y de gestión adecuada.
• Es imprescindible definir de forma clara el programa de actividades, los servicios que se van a prestar y los mecanismos internos de control y gestión de riesgos, así como disponer de políticas específicas en materia de conflictos de interés, continuidad de negocio y seguridad tecnológica.
• Desde el punto de vista prudencial, la normativa exige que la plataforma mantenga salvaguardias financieras mínimas, calculadas en función de sus gastos fijos generales.
• Se imponen obligaciones de conducta y protección del inversor, especialmente para inversores no experimentados, como el periodo de reflexión previo, advertencias de riesgo reforzadas y requisitos de información estandarizada sobre cada proyecto.

Riesgos de Invertir en Plataformas de Crowdfunding

Invertir a través de una PFP conlleva riesgos como cualquier otra inversión. Si un proyecto no genera las plusvalías o rentas esperadas, lógicamente afectará a la rentabilidad esperada. Además, es importante explicar que ningún tipo de inversión está garantizada al 100%. Se puede garantizar que todos los procedimientos se cumplen y de que se toman todas las medidas de mitigación de riesgo, pero nunca se tiene la garantía de que un proyecto vaya a salir bien.

¿Qué sucede si un proyecto no sale adelante o la plataforma cierra?

El regulador marca unas barreras de seguridad muy claras que ayudan a separar las inversiones para que el resto no se vean afectadas. Incluso si la PFP desapareciera, los proyectos seguirían su curso sin ningún tipo de problema, ya que no se vería afectada la relación contractual entre los inversores y el promotor del proyecto. Además, los fondos de los inversores no se verían afectados en ningún caso, dado que se depositan en una cuenta segregada, segura e independiente en una entidad de pago externa y regulada por el Banco de España.

En el supuesto de que la actividad de una plataforma cese, se informará en una parte visible de la página con una antelación de 60 días. Asimismo, también se comunicará que no se publicarán más proyectos, ni se permitirá el registro de nuevos usuarios. Sin embargo, la relación contractual entre el inversor y el promotor y/o socios no se vería afectada y continuaría acorde a lo establecido en las condiciones particulares suscritas entre las partes.

Límites de Inversión para Inversores Minoristas

La protección de los inversores es estricta: la ley divide a los inversores acreditados de los minoristas y limita el riesgo de los particulares. Se establece un límite único de inversión individual por proyecto para inversores minoristas, que se fija como el más alto entre una cantidad de 1.000 € o el 5% de la riqueza (sin incluir propiedades inmobiliarias y fondos de pensiones). Los inversores no profesionales están limitados a 3.000 euros por proyecto y 10.000 euros al año por plataforma. Las plataformas deben exigir a los usuarios que confirmen que comprenden estos límites y los riesgos. Antes de invertir, las plataformas deben advertir claramente por escrito de que los proyectos "no están revisados por la CNMV/Banco de España" y de que los inversores se enfrentan al riesgo de pérdida total y de iliquidez.

Plataformas de Crowdfunding sin Autorización de la CNMV: Los "Chiringuitos Financieros"

La inversión a través de entidades no autorizadas comporta elevados riesgos de pérdida del capital, ya que actúan al margen de los controles establecidos por los organismos supervisores. Para crear confusión, algunas utilizan menciones a la CNMV para transmitir seguridad en sus inversiones. La CNMV publica un listado de "Chiringuitos Financieros" donde se pueden ver muchas plataformas que están operando sin autorización.

Buscador de Entidades Advertidas por la CNMV

Para evitar ser víctima de un "chiringuito financiero", tanto la CNMV como otros reguladores extranjeros difunden advertencias sobre entidades que pueden estar prestando servicios de inversión sin estar debidamente habilitadas para ello. A través del Buscador de entidades advertidas se pueden localizar las entidades que han sido incorporadas a alguno de los grupos de advertencias al público, debiendo transcribir para ello la totalidad del nombre de la entidad a consultar o parte de él. Si desea verificar si una entidad está autorizada para prestar algún servicio de inversión, consulte el buscador incluido en la web de la CNMV.

Existen dos categorías principales de advertencias:

• Entidades no autorizadas por la CNMV (“chiringuitos financieros”): Se advierte sobre entidades y/o personas que podrían estar prestando servicios de inversión u otras actividades sujetas a la supervisión de la CNMV sin contar con la necesaria autorización para ello.
• Otras entidades: Esta sección informa de entidades que no cuentan con ningún tipo de autorización ni están registradas a ningún efecto en la CNMV y que podrían estar realizando algún tipo de actividad de captación de fondos o prestando algún servicio de naturaleza financiera. La lista no es exhaustiva y deriva principalmente de ejercicios de búsqueda y análisis en internet y redes sociales.

Sin lugar a dudas, lo más importante es que sea una plataforma seria y autorizada por el regulador.

Tipos de Crowdfunding y Ejemplos de Plataformas Reguladas

La normativa actual distingue claramente entre los distintos modelos de crowdfunding, ya que no todos tienen la misma naturaleza jurídica ni están sujetos a la misma regulación.

1. Equity Crowdfunding (Financiación Colectiva Basada en Capital)

El equity crowdfunding es el modelo de financiación participativa basado en la inversión en capital. En este caso, el inversor adquiere valores o instrumentos de inversión emitidos por el promotor del proyecto y su retorno depende directamente del éxito del negocio. Se trata de un mecanismo de financiación alternativa que permite a las empresas captar capital repartiendo el riesgo entre múltiples inversores, quienes pueden obtener beneficios a través de dividendos, plusvalías o eventos de liquidez futuros. Este modelo está plenamente dentro del ámbito del Reglamento europeo y exige un elevado nivel de transparencia e información al inversor. En España, este modelo se ha convertido en una forma popular para que las empresas tecnológicas e innovadoras obtengan capital de crecimiento.

Ejemplos de plataformas de Equity Crowdfunding reguladas en España:

• Dozen Investments (antes The Crowd Angel): Plataforma con sede en Madrid centrada en startups de alto crecimiento (tecnología, salud, etc.).
• Fellow Funders: Plataforma española de compra de participaciones en startups y empresas inmobiliarias.
• Capital Cell: El mayor sitio de crowdfunding biotecnológico de Europa (originario de España).
• Crowdcube Spain: La rama española de la plataforma británica Crowdcube, con licencia en España.
• Startupxplore: Plataforma de capital premium que selecciona operaciones de alto potencial en fases iniciales para inversores acreditados.
• SociosInversores: Una de las plataformas más antiguas de España (fundada en 2010).

Estas plataformas suelen requerir una inversión mínima (a menudo unos cientos de euros) y utilizan tableros en línea. Se dirigen a inversores minoristas expertos que buscan oportunidades de alto crecimiento. En todos los casos, los participantes deben aceptar la información sobre riesgos y los límites de inversión en España.

2. Crowdfunding Inmobiliario

El crowdfunding inmobiliario es el segmento dominante en el mercado español, reflejo del gran sector inmobiliario del país. Estas plataformas permiten a los particulares invertir pequeñas sumas (a menudo unos cientos de euros) en proyectos inmobiliarios residenciales o comerciales. Existen dos modelos principales: el de renta variable (compra de acciones de un proyecto o propiedad) y el de préstamo (concesión de un préstamo a un promotor, reembolsado con intereses). El crowdfunding inmobiliario en España creció un 84% en 2023 y sigue en aumento. Los inversores obtienen proyectos respaldados por activos, pero deben tener en cuenta el riesgo del mercado inmobiliario y que suelen estar bloqueados entre 1 y 3 años.

Ejemplos de plataformas de Crowdfunding Inmobiliario reguladas en España:

• Urbanitae: Uno de los mayores sitios de crowdfunding inmobiliario de Europa, con sede en España.
• Housers: Una plataforma española de larga trayectoria (lanzada en 2015) con una interfaz fácil de usar.
• Civislend: Una PSFP regulada centrada en préstamos inmobiliarios.

3. Crowdlending (Financiación Colectiva Basada en Préstamos)

Por su parte, el lending o crowdlending se articula como un sistema de préstamos. Los inversores prestan dinero a los promotores a través de la plataforma, que actúa como intermediaria, y reciben a cambio la devolución del principal junto con los intereses pactados. Es un modelo que permite financiar proyectos sin acudir a la banca tradicional y que también se encuentra sujeto al régimen de financiación participativa cuando se presta como servicio profesional a través de una plataforma. El crowdlending en España se dirige principalmente a las pequeñas y medianas empresas (PYME). Las plataformas actúan como minibancos: reúnen a muchos inversores que financian partes de préstamos o facturas. Los beneficios suelen pagarse en forma de intereses fijos durante un periodo determinado. Las plataformas de crowdlending suelen investigar a los prestatarios y pueden garantizar los préstamos con activos de la empresa o garantías personales. En comparación con el capital, el riesgo es menor (los préstamos pueden tener garantías), pero los rendimientos están limitados.

Ejemplos de plataformas de Crowdlending reguladas en España:

• MyTripleA: El mayor mercado de préstamos a empresas de España.
• Colectual: Plataforma de crowdlending social que financia cooperativas, ONG y empresas sociales.

4. Crowdfunding de Recompensa (Reward)

Frente a estos modelos se sitúa el crowdfunding de recompensa (reward). En este caso no existe una inversión ni un préstamo, sino una aportación a cambio de un producto, servicio o beneficio no dinerario. Por su propia naturaleza, el reward no se considera financiación participativa financiera y, por tanto, queda generalmente fuera del ámbito de la Ley 5/2015 y del Reglamento (UE) 2020/1503. Ello no significa que esté exento de regulación, ya que pueden resultar aplicables normas de consumo, comercio electrónico, publicidad o fiscalidad, pero no requiere autorización como plataforma financiera. Este modelo es muy utilizado por creativos y emprendedores.

Ejemplos de plataformas de Crowdfunding de Recompensa en España:

• Verkami: La mayor plataforma de crowdfunding de recompensas de España, especialmente para proyectos creativos y culturales.
• Lánzanos: Uno de los primeros sitios españoles de crowdfunding (fundado en 2011).
• Goteo: Una plataforma española que mezcla el crowdfunding de recompensa con objetivos cívicos.

5. Crowdfunding de Donación

El crowdfunding de donación en España recauda fondos para causas benéficas, sociales o personales sin retorno financiero. Es popular para proyectos sociales, emergencias o iniciativas comunitarias. Los aspectos legales son sencillos: estas plataformas deben cumplir las leyes generales sin ánimo de lucro y de consumo, y los donantes obtienen un recibo para desgravarse impuestos.

Ejemplos de plataformas de Crowdfunding de Donación en España:

• TEEMING: Un sitio español de crowdfunding lanzado en 2012 que permite a los usuarios hacer microdonaciones mensuales a organizaciones sin ánimo de lucro.
• MigranodeArena: Plataforma creada específicamente para recaudar fondos para los refugiados y la ayuda a los inmigrantes en España.
• GoFundMe: Una de las principales plataformas de crowdfunding de donación en España y en el mundo, pensada para apoyar eventos relacionados con educación, salud y emergencia.

Tabla Comparativa de Tipos de Crowdfunding

La siguiente tabla resume las características principales y los riesgos asociados a los diferentes tipos de crowdfunding, destacando la importancia de la regulación de la CNMV para los modelos de inversión.

Es fundamental que los inversores realicen una investigación exhaustiva y opten siempre por plataformas que estén debidamente autorizadas y reguladas por la CNMV para garantizar la máxima protección de su capital y sus derechos.