Crowdfunding: Componentes, Riesgos y su Impacto en el Mapa de la Financiación y Proyectos Culturales

La inexperiencia, la iliquidez, la desconfianza y los riesgos propios de los nuevos negocios se constituyen en las principales limitaciones para que los emprendedores accedan a las fuentes de financiación de la banca tradicional. En este sentido, Tomczak & Brem (2013) afirman que los emprendimientos en sus primeras fases de desarrollo no logran conseguir la financiación necesaria, porque a menudo sus proyectos no son atractivos para los inversionistas, o simplemente no encuentran la disponibilidad de recursos en el sistema financiero formal.

En consecuencia, una alternativa diferente a las fuentes tradicionales con las que cuentan los emprendedores es el crowdfunding financiero, cuyo valor se estima entre $ 90 y $ 96 mil millones en 2025 (Noyes, 2014). Este artículo, derivado de investigación, tiene como objetivo analizar los riesgos del crowdfunding financiero para orientar a emprendedores e inversores en la toma de decisiones, a través de una matriz de riesgos elaborada con el método Risicar aplicada a proyectos financiados en México, Argentina, España y Colombia.

El Crowdfunding Financiero: Concepto y Potencial

El crowdfunding financiero es una actividad que permite financiar proyectos a través del pasivo con préstamos, bonos u otros instrumentos de renta fija; o del patrimonio por medio de títulos de participación; pero en ambos casos su rentabilidad queda sujeta a los riesgos que afectan el nuevo negocio. Es una investigación aplicada y tiene como fin analizar los riesgos del crowdfunding financiero para orientar a emprendedores e inversores en la toma de decisiones. El mercado del crowdfunding se encuentra en un auge importante, y se está convirtiendo en una alternativa importante para que los nuevos emprendedores obtengan los recursos necesarios para sacar adelante sus proyectos.

Numerosos analistas creen que el crowdfunding basado en préstamos puede alcanzar un tamaño tal que revolucione la forma en que se financian las familias y las pymes y reducir significativamente el papel y la rentabilidad de los bancos (Goldman Sachs, 2015; Morgan Stanley, 2015; McKinsey, 2015). Otros piensan que el crowdfunding seguirá siendo un fenómeno de nicho (Deloitte, 2016).

Componentes Clave del Ecosistema del Crowdfunding

El crowdfunding está compuesto por un conjunto de elementos que están conectados y cada uno de ellos cumplen funciones muy concretas. En primera instancia, están los prestatarios o emprendedores, considerados unidades de gasto con déficit que buscan recursos (activos) para poner en marcha sus proyectos. Ambos están conectados a través de una plataforma digital que permite compartir la información relacionada con el proyecto y el precio al que se pacta el intercambio, a través de la internet y las redes sociales.

Para ello, se realizan convocatorias abiertas dirigidas a un número grande de potenciales inversores, interesados en colocar pequeños capitales con dos propósitos: apoyar el desarrollo de nuevos proyectos que cumplen unas condiciones específicas y a su vez, obtener el retorno de su capital más un interés previamente pactado, o en su defecto acciones de la empresa (Gallardo, Torreguitart, & Torres, 2015; Asenjo, 2013; BBVA Research, 2014; Tomczak & Brem, 2013). No obstante, “los inversores responden positivamente cuando se destaca a la empresa como una oportunidad de ayudar a otros más que cuando se enmarca como oportunidad de negocio” (Allison, Davis, Short, & Webb, 2014: p. 53).

Las plataformas digitales varían en su funcionamiento:

• Para avalar el cumplimiento de las obligaciones y los procedimientos de cobranza y pago, en los préstamos participativos, la plataforma digital firma un contrato de fideicomiso con el inversor y limita su monto mínimo a invertir; de otro lado, firma un acuerdo de garantías con el prestatario y limita el monto máximo de su crédito.
• Las plataformas de Factoring se caracterizan por vender facturas en subasta pública, cuyos compradores son inversores profesionales que exigen clientes blue chip (compañías grandes y estables).
• Las plataformas de renta fija cuentan con dos modalidades de financiación: en la primera, se emiten notas a la par, no negociables en los mercados oficiales que representan el derecho a recibir una amortización (principal e intereses), condicionado al cumplimiento de las obligaciones por parte del prestatario; en la segunda, se emiten los títulos tradicionales del mercado de renta fija como pagarés, bonos y obligaciones, que se indexan a la inflación o pueden ser convertidas en acciones.
• Las plataformas digitales de equity crowdfunding, intermedian acciones o participaciones de empresas que se encuentran en sus primeras fases, las cuales fijan un objetivo de inversión y definen el porcentaje de capital que ofrecen a cambio.

El ecosistema se completa con el marco regulatorio, que corresponde a todas aquellas normas que rigen para cada uno de los actores del sistema y en la mayoría de los casos son específicas y se adaptan al funcionamiento de los mercados financieros de cada país. De esta manera, Committee on Regulation of Market Intermediaries (2015) afirma que el crecimiento de esta actividad en el contexto mundial permite identificar tres tipos de regulaciones: específica no regular, flexible y específica; con una marcada tendencia de la no regulación hacia la regulación específica, que consiste en una adaptación a las normas existentes de los emisores e intermediarios del mercado público de valores.

Análisis de Riesgos en el Crowdfunding: Metodología y Resultados

El objetivo es analizar los riesgos del crowdfunding como fuente de financiación para emprendedores y sus potenciales inversionistas. La metodología aplica el modelo Risicar que permite identificar, clasificar y evaluar los riesgos.

Problemas y Riesgos Identificados

Emergen cuatro problemas principales en el crowdfunding financiero: elección del estado legal, restricciones para el modelo de operaciones, cumplimiento de las medidas contra el lavado de dinero y desafíos en mercadotecnia y sostenibilidad (Stack & al, 2017). El crowdfunding basado en emisiones de acciones o deuda representan un riesgo alto para los inversionistas por la asimetría de la información y el incumplimiento por parte los emprendedores, mientras que las recompensas y donaciones representan niveles más bajos, dado que los inversionistas no esperan retornos.

Existen riesgos relacionados con una asignación ineficiente de ahorros y estabilidad financiera. También, existe el riesgo de que los deudores y los inversores no sean informados de manera correcta y transparente. Finalmente, existen riesgos, una vez más para deudores e inversores, derivados del uso intensivo de nuevas tecnologías. La falta de regulación para las plataformas P2P y los flujos de dinero que por ellas circulan las hacen particularmente frágiles. La revisión de la literatura permite concluir que el mercado del crowdfunding evidencia significativas asimetrías de la información y costos de agencia, lo que limita el análisis de riesgos a los inversionistas.

Se consideraron seis factores que permiten analizar la dinámica del contexto mundial: demográfico, sociocultural, ambiental, tecnológico, económico y político - legal, considerando que una plataforma digital puede recibir proyectos e inversiones de diferentes países y sectores socioeconómicos.

Los proyectos de muestras culturales, artesanías, servicios de alimentación a la mesa, educación, deportes y música son los proyectos más recurrentes en el uso de plataformas digitales financiadas por crowdfunding. Contrario a los principios del crowdfunding para la financiación de proyectos innovadores, la evidencia demuestra que no lo son, sólo 7% son innovadores. En su mayor parte son proyectos que utilizan poca tecnología o la tienen en mal estado, además poseen características propias de los pequeños negocios como son la informalidad de sus procesos y la ausencia de sistemas de calidad. De otro lado, a diferencia del mercado público de valores, se genera asimetría de la información para el inversionista.

Aplicación del Modelo RISICAR y Calificación de Riesgos

La metodología aplicada permite identificar, clasificar y evaluar los riesgos. Se realizó muestreo por conveniencia. Según Casal & Mateu (2003) y Quijano (2009), este tipo de muestreo no aleatorio es utilizado de manera subjetiva por el investigador, quien decide qué elementos de la población pasan a formar parte de la muestra en función de la disponibilidad de los datos. Respecto a las variables, se agrupan en dos categorías: controlables (análisis interno) y no controlables (análisis externo).

Se crea un índice para captar diversos grados de riesgos que incluye nueve variables: inexperiencia, poca habilidad, proyectos foráneos, prototipos, tangibles, nivel de recompensa, alta complejidad, falta de profundidad y pocas especificaciones. Posterior al análisis para la identificación de los riesgos, la calificación se compone por la frecuencia y el impacto. La primera, toma valores entre 1 y 4, según el decil en el que se ubique el riesgo, mientras que la segunda corresponde a valores que oscilan entre 5 y 40, dependiendo del impacto económico, operacional y de cumplimiento de objetivos. Para clasificar los 104 riesgos, se utilizó una escala cualitativa entre ¨A¨ y ¨D¨. Los riesgos de menor impacto (tipo A) tienen baja probabilidad de ocurrencia, las pérdidas económicas son mínimas y no son importantes en el cumplimiento de objetivos; mientras que, los inaceptables (tipo D), tienen una probabilidad de ocurrencia superior a 90% y las pérdidas económicas son representativas para los inversionistas y empresarios.

El primer caso corresponde al riesgo de abandono, generado por los empresarios que no son cabeza de familia; esta condición ocurre 84% de las veces, lo que corresponde a una calificación de 4, según la frecuencia. De otro lado, el impacto tiene un valor de 40 puntos para el inversionista y el empresario, por el efecto que tiene en pérdidas económicas superiores a 12%, retrasos operativos mayores a 4 días y una probabilidad superior al 40% en el incumplimiento de objetivos.

Resultados Clave del Análisis de Riesgos

El análisis conjunto de los resultados evidencia que 68% de los riesgos para los inversionistas es tipo B, lo que indica un nivel tolerable, para factores internos asociados a la operación y la liquidez del negocio, además de otros exógenos asociados a los desastres naturales y el mercado. Por otro lado, un mayor nivel de riesgo para el empresario, donde solo 3% es aceptable y 52% de ellos son graves e inaceptables.

En cuanto a los tipos de riesgos, el de liquidez es el más recurrente. El 100% de los proyectos tiene limitada su capacidad de endeudamiento en el sistema financiero tradicional por la informalidad de sus operaciones y la baja rentabilidad de los proyectos. En su orden le sigue el riesgo de demora y calidad, presentes en más del 90% de los proyectos, el primero explicado por incumplimientos del proveedor, falta de garantías en las entregas, ausencia de políticas y déficit de proveedores; el segundo, por fallas en los controles y revisión de insumos recibidos. El 72% de los proyectos no cuenta con tecnología o la tiene en mal estado, lo que no permite ser competitivos y sólo la quinta parte tiene implementados sistemas de gestión de calidad. El 100% tiene el riesgo de asimetría de la información, causada por la inexistencia de la misma y la informalidad de sus procesos. Respecto a los riesgos por tasas de interés, se encontró que 14% de los proyectos se financió a un costo superior de la tasa activa del sistema financiero formal; la causa es la calificación crediticia por sobre endeudamiento, la falta de garantías reales, el historial crediticio y la poca capacidad de pago.

El Crowdfunding en Proyectos Culturales y Sociales: Ejemplos y Desafíos

Financiación de Iniciativas Culturales

El crowdfunding no solo se aplica a proyectos empresariales, sino también a iniciativas culturales y de ocio. Un ejemplo de esto lo encontramos en el mundo de los juegos de mesa. Somos un grupo de jóvenes que pretenden adentrarse de lleno en un mundo sociocultural de los juegos de mesa. Comprobamos de primera mano un prototipo sobre las fiestas culturales de los patios de Córdoba, su autor es Jesús Torres Castro, autor también del juego Palacios de Viana. El juego es sencillito, pero entretenido y con gracia. Fue un día muy divertido, en el que disfrutamos muchísimo de compartir el tiempo con tantas grandísimas personas. También asistiremos al festival de Córdoba, donde estaremos a total disposición de todos vosotros explicando y mostrando nuestros dos primeros juegos publicados, Red Code y Wetland diseñados por Pablo Bella.

Crowdfunding para la Defensa Ambiental y el Periodismo Independiente: El Caso Altri en Galicia

Los ecosistemas gallegos viven una amenaza sin precedentes en las últimas décadas. La macrocelulosa que la multinacional portuguesa Altri y la gallega Greenalia quieren instalar en el centro geográfico del país -con la complicidad de la Xunta- necesita de una confrontación por todas las vías posibles. Necesitamos todas las fuerzas de la sociedad civil y, por supuesto, necesitamos medios de comunicación radicalmente independientes y críticos: esto, por desgracia, escasea y por eso lanzamos un crowdfunding.

En estos últimos meses, vimos más que nunca las costuras de los grandes medios públicos y privados de este país. Los vimos comprando el argumentario del Gobierno del Partido Popular financiados, eso sí, con ingentes cantidades de dinero público. Los vimos silenciando a las voces más críticas del pueblo gallego y también las de las vecinas y vecinos más afectados por esta bomba ambiental cuyos efectos recorrerán el río Ulla desde Palas de Rei hasta la ría de Arousa. Los vimos aceptando sin escrúpulos las campañas de publicidad encubierta a cambio de miles de euros para tratar de engañar a la opinión pública. Los vimos representando los intereses de las multinacionales y de los grandes partidos políticos a cualquier precio, aunque eso signifique esconder, tapar u ocultar la inmensa ola de oposición social que hoy corre por toda Galiza.

Desde O Salto hicimos algo a lo que ningún otro medio de comunicación se atrevió: investigamos, analizamos y señalamos las redes políticas y empresariales que están detrás de este proyecto. Les pusimos caras, nombres y patrimonio. Analizamos sus vínculos con la oligarquía gallega y colocamos el foco en las personas exactas que tienen el poder de decisión en este proceso y, por supuesto, en todas sus cómplices. También le dimos prioridad a las voces de las personas afectadas, comunidad y trabajadores/as que se oponen a vender su tierra y el futuro de su vida para la riqueza de unos pocos. E hicimos un reportaje documental, “Altri, a sede insostible” que movimos por Galiza y parte del Estado español, en el que son las personas expertas y vecinas las que explican los efectos devastadores que tendría Altri desde el punto de vista ambiental y social.

Queremos seguir investigando los entramados empresariales de Altri y Greenalia. Queremos perseguir hasta el último euro de dinero público repartido por el gobierno del Partido Popular en la Xunta. Queremos fiscalizar el pasado de todos los representantes públicos y los responsables privados de esta barbarie ecológica. Queremos registrar todas y cada una de las movilizaciones contra la celulosa que ocurran en las calles del país. Queremos difundir todos los informes, artículos científicos y estudios que analicen con rigor los efectos de la construcción de esta fábrica. Queremos dar voz a las vecinas y vecinos de A Ulloa. Queremos escuchar las demandas de las mariscadoras y de los marineros de la ría de Arousa. Queremos reivindicar el trabajo de todos los colectivos ecologistas que trabajan sin descanso y a diario para frenar esta barbarie. Queremos acoger a las voces críticas de la sociedad civil que tengan algo que decir.

Nuestra diferencia es nuestra virtud: el financiamiento de la cooperativa que edita O Salto es en un 75% dependiente de las más de 10.000 personas socias que nos sostienen. No aceptamos publicidad que viole nuestro código ético, una exigencia única en el contexto mediático el Estado español. Nos dirigimos a ti, que acudiste a la histórica manifestación contra Altri en Palas de Rei o a la que desbordó el Obradoiro con una ola de dignidad o a la que resistió la lluvia de Pobra do Caramiñal.

Consideraciones Finales para Emprendedores e Inversores

Los resultados de la investigación permiten inferir que el 68% de los riesgos es tolerable para los inversionistas y está en su mayor parte asociados a la pérdida, el abandono o el hurto. Para mitigar el riesgo se recomienda diversificar la inversión en proyectos que realicen diferentes actividades y se encuentren en diferentes fases de desarrollo; así mismo, debe considerar dentro de los costos de la inversión los impuestos sobre las ganancias y las comisiones a las plataformas.

No obstante, como lo afirma Marakkath y Attuel-mendes (2014), existen cuatro grandes limitaciones: la falta de regulación, las limitaciones en el volumen de las operaciones, el blanqueo de dinero y los desafíos del empresario para la comercialización y sostenibilidad de su negocio.