Qué son las empresas de Venture Capital: Una guía completa para entender el capital riesgo

El Venture Capital (VC) o capital riesgo es una fórmula de financiación por la que fondos especializados e inversores institucionales o particulares aportan capital a startups y empresas emergentes con alto potencial de crecimiento, a cambio de conseguir una participación accionarial. Esta forma de inversión puede ayudar a los inversores a diversificar su capital y a adentrarse en nuevos mercados, pero también presenta riesgos que conviene conocer.

El Venture Capital es un método de financiación enfocado en empresas emergentes con gran potencial de crecimiento y startups. El objetivo del Venture Capital es sencillo: acelerar el desarrollo de un negocio con la expectativa de generar un retorno positivo en el momento en el que decida abandonar la compañía.

Esta fórmula de inversión no solo ofrece capital, sino que también proporciona asesoramiento, mentoría, experiencia y contactos que pueden impulsar la evolución de la empresa. Estos inversores, por norma general, suelen permanecer en la compañía durante un periodo de entre tres y cinco años, dependiendo de la evolución del negocio. Al invertir en startups o empresas emergentes, los inversores de Venture Capital asumen un alto riesgo, ya que pueden llegar a perder todo su capital aportado si la compañía no alcanza el éxito. No obstante, la potencial rentabilidad es elevada, ya que estas compañías, si logran revalorizarse, pueden llegar a alcanzar unos rendimientos superiores a los de otras fórmulas de inversión.

¿Qué es una Startup?

Por startup se entiende una empresa de nueva creación con posibilidades de crecimiento y con un modelo de negocio escalable. Si bien es cierto que es un término que puede referirse a compañías de todos los ámbitos, habitualmente su uso suele estar vinculado a aquellas con componente tecnológico y vinculadas con el mundo de internet o las nuevas tecnologías. Así pues, las startups cuentan con una serie de características como son la escalabilidad, la tecnología y la innovación, el enfoque global, la juventud y el coste inicial reducido.

Actores clave en el ecosistema del Venture Capital

Para visualizar el universo Venture Capital, imagina dos piezas esenciales moviéndose en conjunto:

• Limited Partners (LPs): Tan variados como sus perfiles, los LPs son quienes aportan la “gasolina” económica a los fondos. Fondos de pensiones, bancos con ganas de aventura, family offices con objetivos diferentes, o personas adineradas que deciden arriesgar un pedazo de su patrimonio, aunque sólo sea un trozo pequeño.
• General Partners (GPs): Los GPs piensan, analizan y, sobre todo, deciden. Se convierten en los directores de orquesta, rastreando entre decenas de propuestas para cazar la idea más brillante.

¿Cómo ganan dinero los gestores del fondo?

En la práctica, los gestores de fondos de VC siguen la famosa “regla 2-20”. La estructura dice así:

• Por un lado, una comisión de gestión anual del 2% (más adelante suele ser del 1%), para cubrir el trabajo de seguimiento y análisis.
• Por el otro, el codiciado “carry” del 20% sobre los beneficios, que solo llega cuando los LPs recuperan su inversión, superando normalmente un 8% anual marcado como “hurdle rate”.

En otras palabras, todos juegan para ganar: si los inversores ganan, los gestores se llevan su recompensa. Pero si no, los premios escasean.

¿Cómo funciona el ciclo completo de una inversión de Venture Capital?

Las inversiones de Venture Capital viven ciclos largos, con historias llenas de emoción y algo de incertidumbre. Olvida la idea de resultados inmediatos: aquí el reloj avanza despacio y el proceso completo dura típicamente cerca de diez años, paso a paso entre selección, crecimiento y, con suerte, una salida exitosa.

1. Recaudación de fondos y creación

La primera fase de una inversión de Venture Capital es la recaudación de fondos de inversores institucionales o particulares. El viaje empieza cuando los General Partners (GPs) se sientan a trazar una tesis y convencer a los LPs de su visión. Esta etapa dura entre 6 meses y 1 año. La entidad de capital riesgo busca fondos de los inversores, pero en ningún caso son invertidos. Para captar la atención de los inversores, la entidad o empresa de capital riesgo debe presentar un plan de negocio que explique la estrategia de inversión, el sector de actividad, el perfil de las empresas objetivo, el equipo gestor, el horizonte temporal, la rentabilidad esperada y los riesgos asociados.

2. Búsqueda y selección de startups (Deal Flow)

Una vez que el fondo del capital riesgo es cerrado a nuevos inversores, se empiezan a buscar oportunidades de inversión. Esta segunda etapa puede durar hasta cinco años. Ahora empieza la “pesca” de oportunidades, también llamado deal flow. Probablemente analicen más de cien startups para poder invertir apenas en unas pocas. La clave es tener buen ojo: los GPs se enfrentan a una selección tan dura como quedarse sin postre en una boda. Normalmente, el foco en España está en startups en fases muy tempranas, donde la esperanza de éxito va unida al riesgo más descarnado.

La entidad o empresa de capital riesgo contacta con los emprendedores o los propietarios de las empresas seleccionadas y les solicita información sobre su plan de negocio, sus estados financieros, su equipo humano, su ventaja competitiva, su proyección de futuro, etc. La selección de la inversión es un proceso riguroso, ejecutado por parte de un Comité de Inversión que analiza la conveniencia de entrar en el accionariado de la empresa. El Comité de Inversión revisa la información proporcionada por la empresa y realiza un estudio exhaustivo de sus fortalezas, debilidades, oportunidades y amenazas (análisis DAFO). Si el resultado del análisis es positivo, el Comité de Inversión aprueba la inversión y negocia con la empresa las condiciones de la misma, que se plasman en un contrato de inversión.

3. Compromiso de inversión y acompañamiento estratégico

En esta etapa se decide en qué compañías se va a invertir y qué cuantía del fondo se va a destinar a cada una de ellas. En esta etapa sí que son invertidos los fondos en las empresas, que como regla general no suelen dar rentabilidades positivas. Esta etapa suele durar entre 3 y 5 años. Invertir no es simplemente dar dinero: los fondos de VC se lanzan al barro con sus elegidas aportando smart money. Aquí entra todo tipo de ayuda: asesoramiento en estrategia, contactos de primer nivel y participación directa en consejos de administración. Además, reservan parte del fondo para apoyar a los mejores “caballos ganadores” con nuevas inyecciones de capital cuando lo requieran.

4. Gestión de la inversión y crecimiento

Con todo el capital invertido, la entidad de capital riesgo gestiona su cartera de inversiones. Solo en esta etapa se empiezan a ver beneficios, y es ahora cuando se empieza a esbozar el plan de salida. La entidad de capital riesgo no se limita a aportar capital, sino que también ofrece apoyo y asesoramiento a las empresas en las que invierte, con el fin de maximizar su valor y su rentabilidad. Durante los siguientes años, los GPs reman junto a los fundadores para alcanzar hitos definidos. No solo aportan experiencia en gestión y estrategia comercial, sino que profesionalizan la operativa, preparan la empresa para futuras rondas de financiación y corrigen el rumbo cuando hay tormentas.

5. La fase de salida o "Exit" y liquidación del fondo

En la última etapa, los inversores del fondo de Venture Capital proceden a salir del fondo, a fin de obtener los beneficios. En esta fase, venden su participación, ya sea a otro inversor o a la propia compañía. En función de la situación del mercado, podrán decidir entre distintas estrategias de venta, como una salida a Bolsa (IPO), un M&A (fusión o adquisición) o, simplemente, la venta a otra entidad. Esta fase definirá el éxito de la inversión.

Finalmente, el fondo es cerrado y se distribuyen los beneficios obtenidos por la inversión entre los diferentes inversores y la entidad de capital riesgo. La entidad de capital riesgo realiza un balance final del fondo, en el que se reflejan los ingresos y los gastos derivados de las inversiones realizadas, así como la rentabilidad obtenida.

Etapas de financiación y cuánto dinero se mueve en cada una

El capital riesgo se adapta a las necesidades y condiciones específicas de las empresas en función de su etapa de desarrollo. Este tipo de financiación puede variar significativamente no solo en términos de montos invertidos, sino también en los objetivos estratégicos y operativos que busca cumplir.

Capital semilla o ‘seed capital’ (Fase Pre-semilla y Semilla)

Este tipo de capital se enfoca en financiar empresas en sus primeras etapas de vida, es decir, cuando aún está en la fase de desarrollo del producto. En la etapa inicial, las inversiones están dirigidas a emprendedores que aún están desarrollando su idea de negocio y trabajando en la viabilidad de la misma. Los fondos suelen utilizarse para construir prototipos, ejecutar estudios de mercado y cubrir los costos operativos iniciales.

La startup ya se atreve a mostrar su producto al público, esperando a ver si las ventas arrancan.

Capital de crecimiento o Venture Capital (Serie A)

El Venture Capital como tal se enfoca en empresas que se encuentran en una fase intermedia de desarrollo, es decir, cuando ya han desarrollado y validado su producto. Su objetivo es impulsar el crecimiento de la firma, a fin de generar futuras rentabilidades. En este nivel la empresa ya ha comprobado que su producto gusta y empieza a soñar en grande. Ahora el objetivo es expandir equipo y mejorar el producto, compitiendo a otra escala.

Capital de expansión o ‘growth capital’ (Serie B y C)

Este tipo de inversión se enfoca en empresas que ya se encuentran en una fase avanzada de desarrollo y que han logrado posicionarse dentro del mercado. El objetivo es consolidar a las empresas, preparar posibles expansiones y, en algunos casos, prepararlas para posibles salidas a Bolsa. Con el negocio rodando, las siguientes rondas ya van destinadas a internacionalizarse, atacar nuevos segmentos o incluso comprar competidores. Aquí entra en juego el músculo financiero global y fondos de Private Equity suelen entrar en acción.

La etapa puente o tardía representa la transición hacia una empresa cotizada. El capital de esta ronda se utiliza para bajar los precios, suprimir competidores, y crear condiciones favorables para una salida a bolsa. El fondo de Venture Capital puede salir de la compañía en esta etapa, vender sus acciones y obtener muy buena rentabilidad de su inversión realizada en la compañía. La salida de un VC permite a otros inversores entrar, que esperan ganar con la salida a bolsa.

A continuación, una tabla que resume las etapas de inversión, objetivos e importes típicos en España:

Importancia del Venture Capital para las startups

El capital riesgo tiene un papel muy relevante en el ecosistema de las startups y el emprendimiento puesto que provee de capital a empresas jóvenes que necesitan crecer y escalar. Sin la posibilidad de acceder a este capital riesgo, muchas nuevas empresas no tendrían la capacidad de recaudar los fondos necesarios con los que desarrollar los productos, promocionarlos o incluso contratar a la plantilla. Esta importante fuente de financiación, especialmente relevante en las primeras etapas, cuenta con una serie de ventajas para las startups:

• Acceso al capital: Estos perfiles de inversores suelen aportar mayores cuantías económicas que otros perfiles (como los inversores ángeles o familiares y amigos), algo que puede hacer cambiar el desarrollo inicial.
• Conocimientos y experiencia: Además de la cantidad económica invertida, los capitalistas de riesgo también traen consigo unos niveles de experiencia y conocimiento superiores a los fundadores de la empresa emergente.
• Red de contactos: Potenciales clientes, proveedores u otros inversores pueden ser más accesibles gracias a los capitalistas de riesgo.
• Validación: Indirectamente puede ayudar a obtener más financiación de otros inversores al considerarse la presencia de determinados capitalistas de riesgo como un voto de confianza.
• Presión para el desempeño: Tener que cumplir las promesas o las expectativas de los inversores puede resultar de ayuda para mantener a los fundadores de la startup motivados aunque los comienzos puedan ser complicados.

Ventajas y riesgos del Venture Capital

Elegir el Venture Capital como fuente de recursos es como subirse a una montaña rusa financiera: puedes tocar el cielo, pero también quedar fuera de la pista si no gestionas bien los desafíos. Vale la pena mirar los pros y contras que cualquier emprendedor debería tener presentes si decide buscar inversores en este mundo.

Ventajas del Venture Capital

• Alto potencial de rendimiento: Las inversiones de Venture Capital pueden llegar a ser muy rentables, dependiendo del éxito de una startup de su portfolio.
• Diversificación: Esta forma de inversión puede ayudar a los inversores a diversificar su capital y a adentrarse en nuevos mercados.
• Acceso al ecosistema emprendedor: El Venture Capital proporciona oportunidades de colaboración con expertos del sector y otras startups.
• Valor añadido y "smart money": Los expertos de los fondos de VC no solo traen dinero, traen soluciones y consejos que nacen de su experiencia real en el mercado: un auténtico GPS para esquivar errores. Aportan experiencia de liderazgo y asesoramiento.
• Red de contactos (networking): Conexiones que pueden abrir puertas inesperadas: socios, clientes, expertos y futuros inversores, casi como si te dan la llave de un club exclusivo donde todo pasa más rápido.
• Ayuda a levantar financiación en las siguientes rondas de crecimiento: La presencia de un VC reconocido puede facilitar rondas futuras.
• Asistencia en procesos de selección y en la creación de un equipo.
• Es probable que aumente la publicidad y notoriedad.
• No requiere pagos mensuales como en préstamos bancarios.

Riesgos y desventajas

• Alto riesgo: Al invertir en startups y empresas emergentes, los inversores asumen un gran riesgo, ya que su supervivencia no está garantizada. Más de 2/3 de las startups con financiación de un Venture Capital no son exitosas.
• Dilución accionarial y pérdida de control: La participación del fundador se ve diluida. No hay vuelta atrás cuando cedes parte de tu empresa; los inversores suelen querer voz y voto en decisiones clave y un asiento en el consejo.
• Incertidumbre: El Venture Capital opera normalmente en un ambiente de incertidumbre.
• Riesgo de mercado: Las empresas en fase inicial operan en mercados volátiles.
• Presión por un crecimiento acelerado: El reloj cuenta hasta diez años, y los objetivos de rentabilidad fuerzan a los fundadores a tomar decisiones a toda velocidad, a veces dejando de lado la idea original. Se espera que el negocio escale y crezca rápidamente.
• Financiación es relativamente escasa y difícil de obtener: Conseguir venture capital o capital de riesgo no es una tarea fácil, ya que implica competir con muchas otras empresas que también buscan financiación y convencer a unos inversores que son muy exigentes y selectivos.
• El coste global de la financiación es caro.
• Requiere estructuras formales de información y consejo de administración.
• Requiere una amplia Due Diligence.
• Los fondos se liberan según un calendario de cumplimiento de hitos.
• Es posible que los fundadores pierdan el negocio.
• El poder en las negociaciones es escaso para las startups.

Muchas de estas desventajas pueden ser mitigadas con la ayuda de un asesor experimentado en M&A. Con su apoyo aumentarán las garantías de éxito del levantamiento de capital, se reducirá el tiempo de dedicación del fundador al proceso, se obtendrán mejores condiciones y se reducirán los conflictos durante las negociaciones con el VC.

¿En qué se diferencia del Private Equity?

A menudo las personas tienden a comparar Venture Capital y Private Equity (PE) como si fueran gemelos, pero lo cierto es que se parecen menos de lo que parece. Todo se resume en la madurez de las compañías y el tipo de riesgo asumido.

• Enfoque del Venture Capital: Su terreno de juego son las startups jóvenes y prometedoras, modelos aún volátiles con mucho potencial y, especialmente, gran incertidumbre. El dinero para crecer aquí es imprescindible, y el acompañamiento estratégico es más importante que nunca. Por cierto, el VC suele adquirir solo una parte, sin control total.
• Enfoque del Private Equity: El PE prefiere empresas que ya han superado la adolescencia: negocio probado, rentabilidad asegurada y cajas llenas. Su reto es pulir el diamante, mejorando procesos y maximizando el valor antes de vender.

¿Cómo funciona un Venture Capital (VC)? Factores clave de evaluación

A pesar de enfrentarse a riesgos altos, un Venture Capital invierte grandes cantidades de dinero en pequeños y no probados negocios con la esperanza de que se conviertan finalmente en el próximo gran descubrimiento que revolucione el mercado. Para proyectos en fases iniciales, VCs tienen que esforzarse mucho para meterse dentro de los negocios y oportunidades. Explicamos aquí algunos factores claves que tiene en cuenta un VC para evaluar su potencial inversión:

• Gestión sólida: La gestión del equipo directivo es el factor más relevante que tiene en cuenta un buen inversor. Los VC buscan fundadores con grandes capacidades para la resolución de problemas. Buscan averiguar si el fundador tiene la flexibilidad para superar los retos, adaptarse a los cambios del merado e incluso dar vueltas a la idea de un producto si es necesario.
• Tamaño de mercado (Total Adressable Market, TAM): Los VC’s están en búsqueda de oportunidades en un mercado total posible (Total Adressable Market, TAM) grande. Cuanto mayor sea el tamaño del mercado, mayor son las probabilidades de que se produzca una venta comercial, lo cual implica que el negocio sea aún más interesante para el inversor para el momento de la salida de su inversión. Pero los Venture Capital no solo quieren invertir en empresas situados en TAM’s grandes desde el principio. También apuestan por empresas que pueden crecer a mayor ritmo con el tiempo que el mercado al que se dirigen. Los inversores de un VC esperan que un plan de negocio incluya análisis detallados del tamaño de los mercados. El tamaño del mercado debe estar presente desde “top down” y desde “bottom up”.
• Encaje del producto o ventaja competitiva: Los inversores quieren invertir en productos y servicios con una ventaja competitiva de larga duración. Buscan una solución a un problema real y candente que no se había solucionado antes por otras empresas en el mercado. Su objetivo es encontrar productos o servicios sin los cuales los clientes no pueden vivir - porque son mucho mejores o mucho más baratos que todo lo demás que exista en el mercado.

Documentos y herramientas para una ronda de financiación

Preparar una ronda de Venture Capital en España puede convertirse en una maratón documental. Aunque existe cierto margen de flexibilidad, hay algunos papeles que ningún fondo se salta. Si vas a buscar inversores, apunta:

• Term Sheet (Hoja de términos): Aquí se resumen las reglas del juego: la valoración de la empresa, la cantidad a invertir y las condiciones clave, como derechos de veto o reglas de salida.
• Cap Table (Tabla de capitalización): Fundamental para visualizar el reparto accionario antes y después de la inversión.

Recomendaciones antes de negociar con un VC

Invertir en Venture Capital puede ayudarnos a diversificar nuestra cartera y a ganar exposición a mercados innovadores y emergentes. Antes de invertir, no obstante, se deberá tener en cuenta que el horizonte temporal del Venture Capital es largoplacista, llegando incluso a los cinco años, y que estas inversiones están sujetas a un elevado nivel de riesgo.

• Diversificar: No poner todos los huevos en la misma cesta.
• Analizar en profundidad: Realizar un due diligence exhaustivo.
• Comprender los ciclos de vida de las startups: Entender el desarrollo de la empresa.
• Planificar la salida: Tener una estrategia clara para el retorno de la inversión.
• Investiga a fondo cada fondo de VC: Para ver si su tesis encaja con tu proyecto.
• Ten claras tus métricas: Prepara una argumentación sólida y define tus límites.
• La honestidad y un buen control de la documentación: Serán claves para cerrar una ronda de financiación exitosa.