La Ley de Capitalización: Un Marco para la Información Financiera y de Mercado

La capitalización es el proceso por el cual una determinada cantidad de capital financiero aumenta de valor. Capitalizar es el proceso de proyectar un capital financiero inicial a un periodo de tiempo posterior, en base a un tipo de interés. Por otro lado, actualizar es el proceso de proyectar un capital financiero futuro a un periodo de tiempo anterior, en base a un tipo de interés. La actualización es el proceso por el cual una determinada cantidad de capital financiero disminuye de valor.

Conceptos Fundamentales de Capitalización Financiera

Capitalización Simple: Base no Acumulativa

La "capitalización simple" se basa en la determinación futura de un capital utilizando una fórmula no acumulativa. Es decir, el capital inicial genera unos intereses, pero estos no se añaden a dicha cuantía para calcular sus rendimientos futuros. El proceso es bastante sencillo.

Para saber qué es la capitalización simple, es importante conocer su fórmula. Para su cálculo se aplica la llamada ley financiera del régimen simple. En otras palabras: para conocer los intereses del capital, hay que saber cuál es el capital inicial, su tasa de interés y el tiempo que dura toda la inversión. Cabe destacar que los intereses de la capitalización simple no son productivos.

La fórmula se aplica fundamentalmente en inversiones con una duración igual o inferior a un año (a corto plazo). Se puede utilizar en inversiones o cuando un préstamo está en fase de carencia, es decir, cuando solo se pagan los intereses.

Por ejemplo, si contamos con un capital inicial de 1.000 euros con una tasa de interés del 7% durante un año, realizaríamos esta operación: "1.000 x 0,07 x 1", que nos diría que al terminar el año habríamos creado 70 euros de intereses. Ahora, si sumamos este importe al capital inicial obtenemos el capital final: 1.000 + 70 = 1.070 euros.

Es importante destacar que, para que la fórmula sea correcta, es imprescindible que la tasa de interés y el tiempo de la inversión se encuentren en la misma unidad temporal. En este caso, son años, pero también el banco podría hablarte de meses. Si el banco te habla de “6 meses”, estos equivalen a la mitad de un año.

Conocer fórmulas financieras como la capitalización simple resulta del todo necesario para un usuario que pide un préstamo bancario. Para ello, es necesario ser consciente de que el capital (o dinero que el banco presta) es mutable.

Capitalización Compuesta: Intereses Productivos

A diferencia de lo que ocurre con el cálculo de la capitalización simple, la "capitalización compuesta" incluye intereses productivos. Es decir, que el capital inicial va generando unos intereses que se van sumando a dicho importe para generar nuevos rendimientos.

Puede aplicarse a varios productos financieros e inversiones, sobre todo a fondos de inversión, productos de seguro de capital diferido y planes de pensiones; no se suele aplicar en el cálculo de créditos hipotecarios.

Imaginemos que, de nuevo, tenemos un capital inicial de 1.000 euros con un tipo de interés del 7% a un año; pero esta vez bajo la ley de capitalización compuesta. ¿Obtendremos el mismo rendimiento? De esta manera, tenemos 0,07+1 =1,07 que elevamos por el tiempo (1 año) y lo multiplicamos por los 1.000 euros del capital inicial. Esto nos da el mismo resultado que con la capitalización simple.

Las diferencias las notaremos en periodos diferentes al año. En el caso de periodos inferiores a este, la capitalización simple nos dará intereses superiores a la fórmula de capitalización compuesta; ocurrirá lo contrario en periodos superiores.

Equivalencia Financiera

La equivalencia financiera intenta calcular el tipo de interés que hace que dos capitales distintos, situados en diferentes momentos, sean equivalentes. De acuerdo con este principio de equivalencia financiera, si tenemos varios capitales de diferentes cuantías y situados en diferentes momentos de tiempo, puede resultar conveniente compararlas para determinar cuál es mejor.

El Marco Jurídico: Garantía de Información en los Mercados de Valores

La existencia de un mercado de valores transparente y eficiente constituye uno de los elementos básicos de toda economía social de mercado desarrollada y avanzada. En el correcto funcionamiento y desarrollo de los mercados de capitales juega un papel crítico el marco jurídico aplicable.

Desde la publicación en 1988 de la primera Ley del Mercado de Valores, la normativa reguladora de los mercados de capitales ha estado presidida por una «ley marco» o de cabecera. El otro fenómeno en este ámbito ha sido el de la propia integración europea.

Si bien los mercados de capitales y de servicios financieros se unieron al proceso de integración europea más tarde que otros mercados, como por ejemplo el de mercancías, lo cierto es que el proceso de integración de los mercados de capitales europeos ha sido muy intenso en los últimos años.

Transposición de Directivas Europeas y Requisitos de Información

En el marco de la integración europea, como botón de muestra de este fenómeno, podemos destacar la reciente aprobación de diversas directivas que impactan directamente en los requisitos de información y la transparencia del mercado. Sin lugar a dudas, serán necesarias nuevas modificaciones de esta ley en un futuro próximo. La actual iniciativa de una Unión del Mercado de Capitales impulsada por las instituciones de la Unión Europea no hará sino acelerar esta tendencia y obligará a seguir modificando la presente ley y sus reglamentos de desarrollo.

Las principales razones que han llevado a la elaboración de esta ley tienen como objetivo afrontar con rigor y calidad los fenómenos mencionados. Un primer bloque de decisiones de política legislativa financiera de esta ley está orientado a mejorar su técnica normativa y sistemática.

Directivas Clave para la Adaptación del Mercado

Entre las directivas que han impulsado cambios significativos, se incluyen:

• La Directiva 2019/2177 del Parlamento Europeo y del Consejo de 18 de diciembre de 2019 por la que se modifica la Directiva 2009/138/CE (Solvencia II), la Directiva 2014/65/UE relativa a los mercados de instrumentos financieros y la Directiva 2015/849 relativa a la prevención del blanqueo de capitales o la financiación del terrorismo.
• La Directiva 2020/1504 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 7 de octubre de 2020, por la que se modifica la Directiva 2014/65/UE relativa a los mercados de instrumentos financieros. Esta Directiva excluye a los proveedores de servicios de financiación participativa de ciertos requisitos de la Directiva 2014/65/UE, eliminando cargas administrativas por normas de documentación y divulgación de información no compensadas con aumento de protección. El resultado es una simplificación de obligaciones de información dirigidas a la clientela profesional.
• La Directiva 2021/338 del Parlamento Europeo y del Consejo de 16 de febrero de 2021 por la que se modifica la Directiva 2014/65/UE en lo relativo a los requisitos de información, la gobernanza de productos y la limitación de posiciones, y otras directivas relacionadas con su aplicación a las empresas de servicios de inversión.
• La Directiva 2019/2034 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 27 de noviembre de 2019 relativa a la supervisión prudencial de las empresas de servicios de inversión, y por la que se modifican varias directivas existentes.
• La Directiva del Parlamento Europeo y del Consejo por la que se modifican las Directivas 2006/43/CE, 2009/65/CE, 2009/138/UE, 2011/61/UE, 2013/36/UE, 2014/65/UE, (UE) 2015/2366 y (UE) 2016/2341.
• La Directiva (UE) 2021/2261 del Parlamento Europeo y del Consejo de 15 de diciembre de 2021 por la que se modifica la Directiva 2009/65/CE en lo que respecta a la utilización de los documentos de datos fundamentales por las sociedades de gestión de organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM).

Impacto en Criptoactivos y Tecnología de Registros Distribuidos (DLT)

Las modificaciones legislativas también acompañan las propuestas de Reglamentos de la UE relativos a los mercados de criptoactivos, al régimen temporal para las infraestructuras del mercado basadas en tecnología de registros distribuidos (TRD) y a la resiliencia operativa digital.

Dichos Reglamentos pretenden establecer las normas fundamentales que regulen: i) la emisión, oferta y admisión a negociación de criptoactivos, ii) los proveedores de servicios de criptoactivos, iii) las condiciones del régimen piloto de las infraestructuras del mercado basadas en la TRD, y iv) la gestión de riesgos de las TIC, la notificación de incidentes, las pruebas y la supervisión. Para alcanzar estos objetivos, se modifican varias directivas, como la Directiva 2014/65/UE, para incluir disposiciones relativas a la continuidad y regularidad de la prestación de servicios, la resiliencia y capacidad de los sistemas de negociación, los mecanismos efectivos de continuidad de actividades y la gestión de riesgos.

Además, se modifica la Directiva 2014/65/UE con la finalidad de aclarar el tratamiento jurídico de los criptoactivos que puedan considerarse instrumentos financieros. Se incorporan las reglas necesarias para garantizar la seguridad jurídica en la representación de valores negociables mediante sistemas basados en tecnología de registro distribuido, para permitir la aplicación en España del Reglamento (UE) n.º 2022/858 sobre un régimen piloto de infraestructuras del mercado basadas en la tecnología de registro descentralizado. De esta forma, se da cumplimiento al mandato a los Estados miembros establecido en el artículo 18.2 de dicho Reglamento.

Esta ley también introduce las adaptaciones necesarias para la aplicación del Reglamento relativo a los mercados de criptoactivos, designando a la CNMV como autoridad competente para la supervisión de la emisión, oferta y admisión a negociación de determinados criptoactivos que no sean instrumentos financieros.

Regulación de Empresas de Servicios de Inversión (ESI)

La regulación de las empresas de servicios de inversión se ha visto profundamente afectada por la aprobación del nuevo marco normativo a nivel europeo, compuesto por la Directiva 2019/2034/CE y el Reglamento (UE) n.º 2019/2033. Con ello se establecen unos requisitos más adecuados a la naturaleza económica y a los riesgos específicos que pueden entrañar las empresas de servicios de inversión de menor tamaño.

Clasificación y Requisitos Prudenciales

En la práctica, la última categoría será el caso para la mayoría de empresas de servicios de inversión del mercado español.

Mejora Continua y Protección del Inversor

La ley realiza un importante esfuerzo de simplificación y reordenación de las materias reguladas a nivel legal. Así, pretende regular, con rango de ley, únicamente los caracteres esenciales de los mercados de valores, las obligaciones y derechos básicos de sus agentes y de la clientela financiera, y el régimen de supervisión y sanción a cargo de la CNMV.

Además, esta ley mejora y simplifica el régimen sancionador de los sujetos que intervienen en los mercados de valores. Este régimen ha crecido en los últimos años para cumplir con las exigencias de numerosos reglamentos de la Unión Europea (UE). Con este objetivo, las infracciones y sanciones son tipificadas, en todos sus grados, en un único artículo para cada tipo de conducta infractora. Esta nueva sistemática no solo reduce la extensión del régimen sancionador, sino que mitiga significativamente el riesgo de errores en futuras modificaciones legales y ayuda a un mejor conocimiento por sus destinatarios de las conductas prohibidas y sus consecuencias.

Se ha eliminado la obligación del depositario central de valores de contar con un sistema de información para la supervisión de la negociación, compensación, liquidación y registro de valores (PTI), establecida en 2015. Desde entonces, las normas europeas han garantizado la trazabilidad de las operaciones con requisitos uniformes y procedimientos armonizados. La existencia de información exhaustiva, fiable y de calidad a disposición de la CNMV está, por tanto, plenamente garantizada, haciendo que el sistema PTI sea innecesario y una carga administrativa adicional.

Asimismo, se extiende a los sistemas multilaterales de negociación la regulación aplicable a los mercados regulados en materia de ofertas públicas de adquisición. Se incorporan medidas para reforzar la protección de los inversores frente a las empresas que ofrecen servicios de inversión sin contar con la debida autorización por parte de la CNMV. La digitalización y el incremento de las redes sociales como vías de acceso a la información financiera, hacen necesario reforzar las competencias de supervisión en materia de publicidad de las entidades no autorizadas, para evitar el fraude financiero. Dichas entidades han aprovechado la tecnología para publicidad en redes y plataformas, lo cual impacta especialmente en inversores minoristas y segmentos de la población menos familiarizados con el entorno financiero.

Por último, se desarrolla el régimen de las sociedades cotizadas con propósito para la adquisición (SPAC por sus siglas en inglés). La SPAC consiste en la constitución de una sociedad cotizada que capta inversiones y cuyo objeto social exclusivo es la identificación de una empresa, generalmente no cotizada y con alto potencial de crecimiento, en un plazo de tiempo determinado y a la que finalmente adquiere. Se trata, por tanto, de un mecanismo alternativo a la salida a bolsa tradicional, especialmente interesante para empresas en desarrollo ya que favorece la diversificación de fuentes de financiación. Habida cuenta de los beneficios de las SPAC para la financiación empresarial y de su reciente evolución, se considera oportuno introducir una reforma en la Ley de Sociedades de Capital que dote de seguridad jurídica a este vehículo y asegure su transparencia y la protección de los inversores en las SPAC, especialmente de los socios minoritarios. Una de las principales características de las SPAC consiste en que los inversores cuentan con un derecho de reembolso del capital invertido en la SPAC en el momento de su constitución. Con esta reforma se pretende garantizar que el capital del inversor está adecuadamente protegido permitiendo a tal efecto que la SPAC utilice como mecanismo de reembolso bien un derecho estatutario de separación o bien la capacidad de...