Capital Riesgo para PYMES: Impulso a la Innovación y el Crecimiento Empresarial

El capital de riesgo es una forma alternativa de financiación esencial para invertir directamente en empresas privadas, presentándose como una poderosa herramienta de financiación e impulso para compañías con alto potencial de crecimiento e innovación.

Un fondo de capital de riesgo, también conocido como venture capital, es una institución de inversión colectiva dedicada a invertir en negocios. Su objetivo principal es la inversión, promoción y crecimiento de compañías en etapas tempranas, como las startups y los emprendedores. Estos fondos se especializan en la adquisición de empresas en un estado inicial, que cuentan con una tecnología interesante o que operan en un sector novedoso. Su característica es que suelen invertir en empresas jóvenes y en aquellas que aún no se encuentran consolidadas o presentan dificultades. Ocasionalmente, los fondos de capital riesgo participan en la compra de empresas públicas provocando la exclusión de la cotización. Aunque no cotiza en bolsa y se trata de capital privado, el capital riesgo está regulado por organismos gubernamentales encargados de vigilar los Mercados Financieros, como la SEC en EE. UU.

¿Cómo funciona el Capital Riesgo?

La estructura de un fondo de capital riesgo se compone de los inversores capitalistas (Limited Partners) que suelen tener la mayoría del fondo y limitada su responsabilidad, y la empresa gestora (General Partner), que participa minoritariamente en el fondo y es quien se encarga de operar y ejecutar las inversiones. La empresa gestora alinea sus intereses con los capitalistas mediante esta coinversión. Los partícipes del fondo no responden por las deudas del fondo sino hasta el límite del patrimonio del mismo. Su objeto social es la gestión de las inversiones de una o varias Entidades de Capital-Riesgo (SCR) y/o entidades de inversión colectiva de tipo cerrado (EICC), así como el control y gestión de sus riesgos.

Simplificando, el fondo de capital riesgo obtiene rentabilidad a sus inversiones mejorando el precio de venta de cada inversión respecto del precio de compra inicial tras un período de tiempo de participación en la sociedad.

Características Clave de un Fondo de Capital Riesgo

Las 4 principales características que definen el funcionamiento de un fondo de Capital Riesgo son:

1. Socio financiero, no socio gestor:

   Normalmente, un capital riesgo no quiere formar parte de la gestión diaria de la compañía. La aportación del fondo no es controlar la gestión sino profesionalizarla. La evaluación del equipo gestor suele ser un elemento clave a la hora de decidir la inversión. Habitualmente, el capital riesgo alinea sus objetivos con los del equipo gestor mediante distintos mecanismos.

2. Horizonte Temporal de su inversión:

   Cuando un fondo de capital riesgo recibe el capital de sus “Limited Partners” adquiere el compromiso de devolver esa inversión en un plazo máximo de tiempo. Derivado de dicho compromiso, el fondo de capital riesgo invierte en una empresa en un horizonte temporal determinado, normalmente en un periodo de entre cuatro y siete años, aunque algunos fondos pueden invertir con un horizonte de entre 5 y 10 años, tanto en empresas de nueva creación como en empresas ya constituidas. Por este motivo, el capital riesgo debe acordar en el pacto de socios los mecanismos de salida que le garanticen poder hacer líquida su participación al final del período de gestión.

3. Inversión en forma de Capital:

   Un fondo de capital riesgo aporta su inversión principalmente en forma de capital y no tanto en forma de deuda como puede ser la financiación bancaria. Por ello, el CR se convierte en accionista de la compañía y tiene un impacto en la configuración del accionariado. El proyecto empresarial se convierte en un proyecto común del fondo de capital riesgo junto con los demás propietarios de la empresa, y el fondo de capital riesgo tendrá, por lo menos, los mismos derechos y obligaciones que cualquier otro dueño de participaciones.

4. Participación en Mayoría y/o Minoría:

   Aunque históricamente el capital riesgo era más partidario de tomar posiciones mayoritarias, en la actualidad está abierto también a participaciones minoritarias, siempre y cuando sean de relativa importancia y puedan acordar mecanismos de salida razonables.

Tipos de Capital Riesgo y Operaciones

Hay diferentes vías de participación de un fondo de Capital Riesgo en una empresa, que dependen principalmente de la situación en la que ésta se encuentre. Se pueden dividir de la siguiente manera:

• Capital-Desarrollo:

  Se refiere a la inversión en empresas que buscan poner en marcha proyectos de inversión (internacionalización, ampliar red comercial, nueva maquinaria, tecnología, etc.) para los cuales necesitan importes elevados de dinero, que no son capaces de afrontar con capital propio. A través de una ampliación de capital, se aporta capital nuevo a la empresa, dándole los recursos necesarios para su crecimiento.

• Capital-Sustitución:

  Cuando el fondo de capital riesgo sustituye una parte o la totalidad del accionariado comprando sus acciones o participaciones, hablamos del Capital-Sustitución. Se da sobre todo en jubilaciones de empresarios y/o la adquisición de la empresa por su equipo directivo, denominado Management Buy Out (MBO).

• Operaciones Mixtas:

  Existen también las operaciones mixtas, que combinan el capital para desarrollo (cash-in) con el capital para sustituir antiguos accionistas (cash-out).

El Venture Capital: Financiación para Startups y Empresas Emergentes

El venture capital, también conocido como capital de riesgo o capital emprendedor, es una forma de financiación que se utiliza principalmente para apoyar a empresas emergentes y startups con alto potencial de crecimiento y cierto riesgo asociado. Este concepto se refiere al financiamiento a empresas de nueva creación con alto potencial de crecimiento. En este contexto, el inversor aporta capital a la empresa, normalmente en forma de acciones preferentes, que le otorgan derechos especiales, como el derecho a voto, el derecho de información, el derecho de veto o el derecho de salida. Pero no solo eso: el inversor también aporta valor añadido a la empresa, ya que es común que ofrezca mentoría, asesoramiento y proporcione contactos de gran utilidad y acceso a otros inversores. Con toda esta apuesta, el inversor espera obtener un retorno de su inversión al salir de la empresa, en el momento de vender su participación accionarial a otro inversor, a la propia empresa o al público (ya sea con una salida a bolsa o con una adquisición).

Etapas de Inversión del Venture Capital

El venture capital se adapta a diferentes momentos del ciclo de vida de una empresa:

• Capital Semilla:

  Es el que se invierte en las primeras etapas de una empresa, cuando todavía está en fase de desarrollo del producto o de validación del mercado. El objetivo es financiar los gastos iniciales de la empresa, como la investigación, el prototipado, el testeo o el marketing.

• Venture Capital (fase intermedia):

  Se invierte en las etapas intermedias de una empresa, cuando ya tiene un producto validado, un mercado potencial y unos ingresos recurrentes. El objetivo aquí es financiar el crecimiento y la expansión de la empresa, tanto a nivel nacional como internacional.

• Growth Equity (fase avanzada):

  Se invierte en las etapas avanzadas de una empresa, en el momento en el que la compañía ya cuenta con una posición consolidada en el mercado, una facturación significativa y unos beneficios estables. Se busca la consolidación y la diversificación de la empresa, así como prepararla para una posible salida. Esta etapa tiene una duración entre los 6 meses y el año.

• Inversión en Empresas Consolidadas:

  También existen fondos que invierten en compañías consolidadas, con trayectoria, flujo de caja y crecimiento. Se trata de empresas que buscan subir de nivel y hacer crecer la organización de la compañía, por lo que requieren de un socio institucional que aporte, además de capital, funciones de consultoría, asesoramiento y conocimiento.

• Capital para Reestructuración:

  Algunos fondos adquieren empresas con dificultades en su gestión o administración, utilizando apalancamiento financiero, reestructuración, gestión de efectivo (cash management) o venta de líneas de negocio deficientes. Usualmente, son algunos de sus integrantes (directivos) quienes realizan la compra.

El Proceso de Inversión del Venture Capital

El venture capital se ejecuta a través de un plan estratégico que consta de varios pasos, desde la recaudación de fondos hasta la liquidación del fondo de inversión. Conseguir venture capital no es una tarea fácil, ya que implica competir con muchas otras empresas que también buscan financiación y convencer a unos inversores que son muy exigentes y selectivos.

1. Recaudación de Fondos:

   La entidad o empresa de capital riesgo busca inversiones, financiación y fondos de distintos inversores, que pueden ser instituciones públicas o privadas, como bancos, fondos de pensiones, aseguradoras u organismos gubernamentales. Para captar la atención de los inversores, la entidad debe presentar un plan de negocio detallado que explique la estrategia de inversión, el sector de actividad, el perfil de las empresas objetivo, el equipo gestor, el horizonte temporal, la rentabilidad esperada y los riesgos asociados.

2. Búsqueda de Oportunidades:

   Una vez que el fondo de capital riesgo es cerrado a nuevos inversores, se empiezan a buscar oportunidades de inversión. Esta fase puede durar entre 2 y 5 años, dependiendo del tamaño del fondo y de la disponibilidad de proyectos atractivos. El proceso de venture capital comienza con el análisis de las nuevas empresas con alto potencial de crecimiento. Para decidir dónde destinar su inversión, la entidad de capital de riesgo busca empresas que tengan un modelo de negocio innovador, un equipo de gestión sólido y la capacidad potencial de generar rendimientos significativos.

3. Selección y Análisis (Due Diligence):

   Una vez identificada una empresa prometedora, la entidad de capital de riesgo realiza una radiografía exhaustiva de la empresa y de su modelo de negocio. Este análisis evalúa la industria en la que opera la empresa, su posición competitiva, su estrategia de crecimiento y sus proyecciones financieras. La entidad contacta con los emprendedores o los propietarios de las empresas seleccionadas y les solicita información sobre su plan de negocio, sus estados financieros, su equipo humano, su ventaja competitiva y su proyección de futuro. La selección de la inversión es un proceso riguroso, ejecutado por parte de un Comité de Inversión que analiza la conveniencia de entrar en el accionariado de la empresa, revisando la información y realizando un estudio exhaustivo de sus fortalezas, debilidades, oportunidades y amenazas (análisis DAFO). Si el resultado es positivo, el Comité de Inversión aprueba la inversión y negocia las condiciones, que se plasman en un contrato de inversión.

4. Gestión de Cartera y Acompañamiento:

   Una vez llegados a un acuerdo entre la entidad de capital de riesgo y la empresa, el proceso sigue su curso con el asesoramiento y la supervisión por parte de los capitalistas de riesgo. Con el capital invertido, la entidad gestiona su cartera de inversiones, ofreciendo apoyo y asesoramiento a las empresas en las que invierte con el fin de maximizar su valor y rentabilidad. Es en esta etapa donde se empiezan a ver beneficios y se esboza el plan de salida.

5. Salida y Liquidación:

   Finalmente, el fondo es cerrado y se distribuyen los beneficios obtenidos por la inversión entre los diferentes inversores y la entidad de capital riesgo. La entidad realiza un balance final del fondo, en el que se reflejan los ingresos y los gastos derivados de las inversiones realizadas, así como la rentabilidad obtenida. Las formas de salida pueden incluir una oferta pública inicial (IPO) o la venta a otro inversor o a la propia empresa, para hacer líquida su participación al final del período de gestión.

El Impacto del Capital Riesgo en el Desarrollo de las PYMES

Según estudios realizados, las empresas financiadas con capital riesgo ayudan a la economía de su entorno generando más empleo e innovación, produciendo una mejora sustancial de la competitividad empresarial. Los fondos de capital de riesgo son considerados una innovación disruptiva, que busca avalar el proceso de desarrollo y expansión de un negocio o emprendimiento, así como dinamizar el mercado.

El estudio ASCRI sobre el impacto del Capital Riesgo en las PYMES resume los siguientes 9 valores diferenciales:

1. Financiación Alternativa

   El Capital Riesgo es un pilar básico para la financiación de las PYMES, complementando las fuentes bancarias tradicionales.

2. Valor Añadido

   Además de financiación, el Capital Riesgo aporta la experiencia de sus equipos, ofreciendo asesoramiento estratégico, generando credibilidad ante terceros, ayudando a la profesionalización de los equipos directivos, ofreciendo enfoques de negocio exógenos y trasladando “best practices” de otros sectores.

3. Consolidación Empresarial

   El Capital Riesgo contribuye a la consolidación a través de dos vías: haciendo crecer las ventas, la facturación o el EBITDA, y con operaciones “build up” que permiten a una empresa ganar tamaño mediante la adquisición de otras compañías, reduciendo la fragmentación de su sector.

4. Generación de Empleo

   Las empresas respaldadas por el Capital Privado contribuyen a la creación de empleo con mayor intensidad. En el período analizado, el incremento agregado fue del 30%, mientras que en el resto del mercado se produjo una destrucción del 2,8%.

5. Aceleración del Crecimiento de las Empresas

   El Capital Riesgo intensifica el crecimiento de las empresas participadas. En el período analizado, cada empresa participada aumentó sus ventas en 12,2 millones de euros (3 años después de la inversión) más que el resto de las empresas.

6. Mejora de la Rentabilidad de las Empresas

   El Capital Riesgo mejora la capacidad para generar beneficios de sus participadas. Se observó una tasa media del 7% anual al tercer año, en comparación con el -6,4% de media anual de las empresas bajo un grupo de control.

7. Fomento de la Inversión

   La financiación de Capital Privado multiplica la inversión de sus participadas, lo que permite un aumento de la producción. En términos agregados, los activos totales de las empresas participadas crecen a un ritmo del 7% anual, frente al 2,8% del grupo de control.

8. Apoyo a las Empresas en Crisis

   El Capital Riesgo implica un apoyo en la gestión que contribuye a crear valor, amortiguar los efectos de las recesiones a través de la inversión y buscar nuevos mercados en los que crecer. En el segmento de “middle market”, las empresas que recibieron financiación después del inicio de la crisis, en 2009, aumentaron su facturación a los 3 años 7 veces más en promedio que los grupos de control.

9. Impacto en Diferentes Sectores

   La inversión del Capital Riesgo en el segmento de “middle market” se distribuye en casi todos los sectores dependiendo del ciclo económico y de las expectativas de crecimiento. En especial, el sector tecnológico está adquiriendo un mayor protagonismo cada año.

Tabla Resumen: Impacto Cuantitativo del Capital Riesgo en PYMES

Ejemplos de Fondos de Capital Riesgo

Indicamos algunos ejemplos de entidades de capital riesgo para que puedas tener algunas referencias de su operación y especialización:

• Providence Equity Partners:

  Con sede en Boston (EE. UU.), es uno de los pioneros de entidades de capital riesgo especializadas en sectores específicos con cobertura internacional, en su caso en software y educación en Norteamérica y Europa. Algunas de sus participadas actuales son Imaweb, Masmovil, Blackboard, entre otras.

• Nazca Capital:

  Con sede en Madrid, es uno de los decanos del capital riesgo en España, con enfoque sectorial abierto y enfocado en empresas españolas. Algunas de sus participadas actuales son Seprotec, Filmin, IDP, etc.

• Ufenau:

  Con sede en Suiza, es un ejemplo de capital riesgo con foco geográfico europeo y especializado en un tipo de crecimiento. Invierte en empresas que pueden liderar un proceso de crecimiento ambicioso mediante procesos de “Buy&build”. Normalmente, adquieren 10 empresas en cada inversión plataforma.

• Fond-ICO Pyme:

  Fue el primer fondo creado por Axis con la intención de fomentar el tejido empresarial y la creación de empleo en pymes españolas. Su objetivo es apoyar la expansión y/o crecimiento de las compañías para contribuir al desarrollo del tejido empresarial, a la creación de empleo y a la dinamización de la economía.

• Iniciativas Europeas (FEI):

  Existe una iniciativa pan-europea gestionada por el Fondo Europeo de Inversiones (FEI) para apoyar el desarrollo de la actividad de business angels en Europa. Con un tamaño objetivo de 50 millones de euros, este fondo permite la inversión a través de otros fondos o nuevas plataformas de financiación alternativas a la banca que llegan a un gran número de destinatarios finales o pymes.