¿Cuánto Vale Mi Empresa Pyme? Métodos de Valoración

En un momento dado, podemos plantearnos la venta de nuestra empresa y, la primera pregunta que nos va a surgir es qué valor tiene y cuánto puedo pedir por ella. En el mundo de las fusiones y adquisiciones, el proceso de valoración juega un papel muy relevante a la hora de determinar el mejor valor estimado para un negocio teniendo en cuenta todas las contrapartes.

¿Sabes cómo se calcula el valor de una empresa? Para obtener una valoración final se pueden emplear distintos métodos que determinarán el mismo. Por valoración de una empresa se conoce al conjunto de procesos y análisis encaminados a determinar el valor económico de una compañía.

Se trata, así, de analizar las características cuantitativas y cualitativas de una empresa y traducirlas en una expresión monetaria. El resultado de esta evaluación será un rango de valores dentro del cual presumir el valor económico o accionariado real de la empresa, lo más real y objetivo posible.

Conocer el valor es de gran importancia en fusiones, adquisiciones, cotizaciones en mercados financieros, inversiones en el capital riesgo de sociedades no cotizadas, para tomar las mejores decisiones estratégicas. Asimismo, es necesaria la valoración cuando se quieren buscar nuevos socios/inversores o solicitar préstamos o financiación de bancos.

En cuanto al valor económico de una empresa, lo entendemos como la cantidad por la que se puede comprar o vender el capital. El valor económico a veces puede no coincidir con el precio real de venta, expresado por los mercados y también en relación a las condiciones subjetivas de negociación.

Métodos para Calcular el Valor de Tu Empresa

En la actualidad existen varios métodos que los propietarios de negocios utilizan para conocer el valor real de su compañía. Veamos ahora las alternativas más usadas por los expertos:

1. Basado en Ingresos

Es el método más común y se fundamenta según los ingresos que proyecta un negocio a lo largo del tiempo. Los accionistas lo utilizan muy a menudo para analizar el riesgo de esa inversión, los gastos que tendrán y la cantidad de dinero que pueden obtener.

Aquí se utilizan opciones como el método de flujo de caja descontado, donde se proyecta el flujo de caja de una empresa y luego descontamos esa cantidad según la inflación y la incertidumbre que haya en el momento. También se utiliza el análisis de compra apalancada y se caracteriza por tomar en cuenta los flujos de efectivo y ejecutar una tasa de descuento para obtener el verdadero valor de la compañía. Sin embargo, la diferencia es que el objetivo de este método es determinar la tasa de retorno interno en un periodo en específico.

2. Basado en el Mercado

Se asemeja mucho al análisis que se hace de los bienes raíces, donde se determina el valor de una empresa a través de la comparación con empresas similares. Para esto el experto analizará las operaciones de las compañías comparables junto a otros activos en el mismo sector. Posteriormente se aplicarán descuentos fundamentados en las diferencias entre cada empresa como el tamaño o la ubicación.

Es una alternativa muy interesante para las organizaciones de rápido crecimiento que quieren conocer cuál es su valor para tomar una decisión final.

3. Basado en Activos

Este método se fundamenta en la valoración a través de los activos tangibles como propiedades, inventario, equipos y aquellos intangibles como licencias, derechos de autor y propiedad intelectual. A pesar de que existen distintas formas de aplicarlo, todas se caracterizan en que tenemos que sumar el valor estimado de lo que tenemos, incluyendo los activos que se deprecian.

Cabe destacar que es muy útil para los casos en que los dueños quieren cerrar su negocio porque te indica un aproximado de cuánto recibirás si vendes todos los activos de la corporación.

Otros Métodos de Valoración

A través del valor contable, conocemos el valor de una determinada empresa en términos contables o tangibles, ya que refleja su balance. Una vez conocido el valor contable se puede determinar el valor de cada acción o participación. Esto se logra dividiendo el valor en libros por el número de acciones o intereses. Por ejemplo, la empresa X tiene un total de 100 millones de euros de activos y un total de 65 millones de euros pasivos exigibles.

El conocido como valor de liquidación corresponde a la suma de las partes individuales de la empresa en una determinada fecha de referencia. Activos individuales, tales como propiedades, maquinaria, inventarios u otros, se valoran a precios de mercado realistas. Este método se suele utilizar en el ámbito de las adquisiciones y fusiones de empresas. Permite comprobar si el precio de compra de la empresa a evaluar es realista.

Se basa en los precios de compra ofrecidos recientemente por empresas similares que ya han sido vendidas. A través de este método se mide la relación entre el precio de la acción y las ganancias por acción. Se refiere al total de veces que el beneficio se encuentra contenido en el precio de una acción.

El PER, refleja la valoración de una empresa con respecto a su sector o también con una media histórica. Cuando se evalúa la empresa a través de este índice, hay que tomar en consideración que un índice bajo no siempre quiere decir que la empresa esté barata: puede ocurrir que el mercado esté tomando por descontado que sus ganancias van a caer de manera abrupta en el futuro, lo que podría ser una trampa para la empresa.

El PER se calcula así: PER = capitalización / utilidad neta ó PER = precio de la acción / EPS (ganancias por acción). De esta forma, tiene mucho más sentido valorar una empresa por su capacidad para generar riqueza, es decir, beneficios.

Pero así surge una nueva pregunta, ¿Cuántos años de beneficios debería valer una empresa? El primer factor a tomar en consideración es la inercia del negocio. Es decir, cuántos de los beneficios futuros son imputables a la gestión previa a la venta, y a partir de cuándo tiene impacto la gestión del comprador.

El problema de basarse en los beneficios actuales de una empresa, es que excluye varios casos bastante habituales. Uno de ellos son las empresas de nueva creación, que aún no han generado beneficios, o tienen resultados aún bajos. O también, negocios que han tenido un mal año por una situación excepcional.

Para estas situaciones, lo mejor es trabajar con una estimación de los beneficios futuros. Por tanto, cuanto más alto, mejor. Si se invierte en una empresa que tiene una rentabilidad por dividendo del 8%, significa que solo recibiremos el 8% del pago del dividendo.

Todos estos métodos tienen que ser matizados por muchos criterios adicionales, que cambian en función de cada situación. El fundador y su rol. Una empresa que dependa de su fundador no vale casi nada. Empleados clave. Esta problemática es parecida. Una empresa está hecha de personas. Si el capital humano se va después de la venta, no queda nada.

Antigüedad. Imagen de marca. Mantenimiento de las condiciones de gastos. Disponibilidad de información. Lo que no está oficialmente registrado no existe. Competencia y tendencias del futuro. No es lo mismo tener un sector poco competido y con buenas perspectivas que todo lo contrario.

Valorar una empresa es esencial para tomar decisiones informadas sobre inversiones, ventas o fusiones. Al tener una estimación precisa del valor de tu negocio, puedes identificar oportunidades de mejora, prepararte para futuras transacciones y asegurar que tu empresa esté bien posicionada en el mercado.

¿Quién Participa en la Valoración de Empresas?

Existen diferentes partes que participan en la valoración de empresas. Estas son las principales:

• Socios o propietarios
• Gestores y directivos de la empresa
• Compradores, fondos, inversores...
• Asesores de M&A

Lo que hacen las partes es utilizar o aplicar uno o varios métodos de valoración y a partir de estos métodos cada uno llega a su propia valoración de la empresa.

¿Cuándo Se Utiliza la Valoración de Empresas?

La valoración de empresas es el proceso mediante el cual se intenta calcular el valor real de una empresa. Este método se utiliza en diferentes situaciones, aquí recopilamos las más comunes:

• Compra-venta
• Ampliaciones de capital
• Salida/entrada de socios
• Divorcios, herencias
• Fondos de inversión
• Private equity
• Venture capital

¿Para Qué Sirve?

La valoración empresarial sirve en la mayoría de los casos para hacer alguna operación de gran importancia como la búsqueda de nuevos inversores, una posible venta o fusión con una organización más grande. En este sentido, contar con un informe detallado es fundamental para hacer una negociación exitosa entre inversores y te ayuda a determinar cuál es la posición que ocupa la empresa en el mercado.

Es muy común ver que muchos empresarios no están de acuerdo con la valoración que dan los expertos, más que todo por el vínculo sentimental que existe con el negocio. ¡Por esto es muy importante dejarse guiar por los expertos para tomar la decisión adecuada!

Elementos a Tomar en Cuenta Para Conocer el Valor de Tu Compañía

1. Riesgo y Rentabilidad

Primero hay que valorar que las empresas se analizan según su rentabilidad y riesgo, ya que son los principales elementos que toman en cuenta los compradores. No obstante, aquí influye mucho el cliente final, ya que si es un inversor tradicional, buscará rentabilidad por encima de todo, mientras que uno más estratégico buscaría otros objetivos como la posición del mercado.

2. Motivos Personales

Cada quien puede tener sus criterios, pero lo importante es tener cuidado porque la subjetividad puede entorpecer cualquier tipo de negociación. Por esto lo mejor es dejarse ayudar por los expertos y es allí donde aparecen los métodos para calcular el valor real de tu empresa.

Técnicas para Valorar una Empresa

Existen diferentes métodos para llevar a cabo la valoración de una empresa y el cálculo de su precio justo:

Método de Múltiplos

Esta técnica es apropiada para compañías que tienen una vida de, al menos, 10 años y con un histórico de sus resultados. ¿La razón? La valoración a través del método de múltiplos se realiza en base al Ebitda, para lo que es recomendable tener los resultados de varios años.

Se toman los resultados del año anterior, del presente y el que se espera obtener el próximo, y se multiplica por un número. El múltiplo suele estar entre x3 y x7 el Ebitda, y dependerá mucho en el sector en que opere la empresa y las referencias a otros operaciones con empresas similares.

Esta técnica se aplica para las compañías que tienen un histórico consolidado y su crecimiento es regular.

Método Descuento de Flujos de Caja

Es la metodología más adecuada sobre todo para negocios de pocos años de funcionamiento (<10). Consiste en proyectar los resultados de los próximos tres-cinco años, dándoles un valor presente. Se proyectan los beneficios en base a hipótesis de crecimiento o decrecimiento, sobre valores históricos, y se calcula su VAN (valor actual). Al valor que nos sale, se le resta la Deuda de la empresa (si tiene), y el Resultado será su Valor de Mercado.

Es muy importante en este método ser muy riguroso con las hipótesis empleadas.

Método Patrimonial

La mayoría de las valoraciones de empresas se realiza utilizando los métodos anteriores. Aunque menos, también se recurre al Valor de Activos Ajustados (o método patrimonial), es decir, una valoración de todos los bienes tangibles de la empresa. Es una fotografía de un momento dado, pero no toma en cuenta los intangibles.

El problema es que solo indica la situación de un momento concreto ignorando que la empresa es algo dinámico.

Método por Comparación

Es útil para saber cómo se está moviendo el mercado: para valorar la empresa se toma como referencia las operaciones cerradas de empresas similares en el sector.

Errores Más Frecuentes a la Hora de Valorar una Empresa

En la valoración de empresas, existen errores frecuentes que se suelen producir si no se cuenta con una consultora de pymes profesional y con experiencia:

Sobrevaloración

Las valoraciones de las pymes españolas no se hacen correctamente. El vendedor suele pedir por su negocio entre el 80% y 150% de la facturación anual, sin contar otros parámetros de valoración, como antes hemos indicado. En España, se les da un valor a la empresa por el apego sentimental que tienen hacia ella muy por encima de la realidad.

Negociaciones Interminables

El proceso de venta debe durar entre tres meses y un año, pero nunca más. De hecho, si en un año no se ha conseguido vender la empresa, es poco probable que se cierre la operación, o al menos que se cierre con éxito.

Poca Transparencia

En ocasiones, las pequeñas empresas son poco transparentes, y se confunde el libro de contabilidad del dueño, con el de la empresa. También, aunque algo menos común, a veces se confunde la venta del negocio con la venta del inmueble: puede que el comprador no quiera el local, pero sí esté interesado en la compañía.

Valoración por Descuento de Flujos de Caja (DCF)

El Descuento de Flujos de Caja (Discounted Cash Flow, DFC) es uno de los métodos de valoración de empresas más utilizados y reconocidos en el ámbito financiero. El punto de partida de cualquier valoración por Descuento de Flujos de Caja (DCF) es el cálculo del Flujo de Caja Libre para la Empresa (FCLE). En la práctica, proyectar el FCLE exige rigor y coherencia.

El siguiente paso es descontar esos flujos futuros a valor presente. El valor residual representa la parte de la valoración que recoge el valor de la empresa más allá del horizonte explícito de proyecciones. Este cálculo se apoya en una premisa básica: una empresa no se extingue al acabar el horizonte de proyección, sino que seguirá operando y generando caja en el futuro. Ignorar este componente llevaría a infravalorar gravemente el negocio.

Métodos Habituales de Cálculo

1. Modelo de Gordon o de crecimiento perpetuo: Se asume que, tras el periodo proyectado, la empresa mantendrá un crecimiento constante a perpetuidad.
2. Modelo perpetuo simple: En este caso se supone que la empresa mantendrá indefinidamente un flujo de caja constante, sin crecimiento. Se utiliza como contraste al modelo de Gordon o en compañías muy estables, donde no resulta razonable asumir un crecimiento prolongado.

Método de Múltiplos

El método de múltiplos es una de las formas más rápidas y aceptadas para valorar empresas, porque compara directamente un negocio con otros similares del sector. Aunque es menos detallado que el descuento de flujos de caja, su ventaja es la simplicidad y referencia de mercado: en pocos pasos ofrece un rango de valoración defendible y fácil de entender para inversores, bancos o compradores.

El proceso consiste en seleccionar comparables, calcular sus múltiplos y aplicarlos a la empresa analizada.

• Precio por acción / Beneficios por acción: El beneficio por acción es el dividendo pagado por la compañía dividido por el número de acciones en circulación.
• EV/Ventas: El Enterprise Value o Valor de la Empresa se calcula como la capitalización de la compañía más la deuda neta menos la caja neta.
• EV/OPFCF: Los flujos de caja operativos son el EBITDA menos el CAPEX de mantenimiento y el incremento de circulante.
• EV/Flujo de Caja Libre: El cálculo del Flujo de Caja real se basa en medidas históricas que pueden ser volátiles y pueden producir imprecisiones.

Métodos por Balance

Los métodos por balance, también llamados métodos estáticos, calculan el valor de la empresa a partir de sus estados financieros actuales, sin proyectar el futuro.

• Valor contable: se obtiene directamente del patrimonio neto reflejado en los estados financieros (Activos - Pasivos).
• Valor contable ajustado: corrige el patrimonio neto aplicando ajustes al valor real de activos y pasivos. Por ejemplo: actualizar inmuebles a precio de mercado, eliminar existencias obsoletas, provisionar deudas incobrables o añadir costes asociados a pasivos vencidos.
• Valor de liquidación: estima lo que obtendrían los socios si se vendieran todos los activos y se cancelaran las deudas, deduciendo además los costes de liquidación (despidos, asesoría legal, etc.).

Ejemplos Prácticos de Valoración

Para ilustrar mejor los métodos de valoración, veamos algunos ejemplos concretos:

• Valor Contable: Calcular el valor contable de una empresa implica evaluar sus activos y pasivos tal como aparecen en los libros contables. Esto incluye bienes tangibles como edificios, maquinaria e inventarios, y pasivos como deudas y obligaciones. Por ejemplo, si una empresa posee activos por valor de 1 millón de euros y tiene deudas que suman 200.000 euros, el valor contable sería de 800.000 euros.
• Valor de Liquidación: Por ejemplo, en una situación de liquidación, una empresa puede tener activos por valor de 500.000 euros, pero debido a la urgencia de la venta, estos activos podrían venderse solo por 300.000 euros. Si la empresa tiene deudas de 100.000 euros y se calculo que los gastos de liquidación y cierre serían de 50.000 euros el valor de liquidación sería de 150.000 euros.
• Valoración por Dividendos: Este método se centra en las expectativas de los dividendos futuros que la empresa pagará a sus accionistas. Los dividendos representan la porción de las ganancias de la empresa que se distribuye a los accionistas, generalmente de forma regular. Por ejemplo, si una empresa ha pagado dividendos constantes de 2 euros por acción durante los últimos años y se espera que continúe haciéndolo, se puede utilizar el valor presente de estos dividendos futuros para calcular el valor de la empresa.

Factores Cualitativos que Influyen en la Valoración

Además de los métodos cuantitativos, es crucial considerar factores cualitativos que pueden afectar el valor de una empresa:

• El fundador y su rol: Una empresa que dependa de su fundador no vale casi nada.
• Empleados clave: Una empresa está hecha de personas. Si el capital humano se va después de la venta, no queda nada.
• Antigüedad e Imagen de marca: Una marca reconocida y con trayectoria puede aumentar el valor.
• Disponibilidad de información: Lo que no está oficialmente registrado no existe.
• Competencia y tendencias del futuro: No es lo mismo tener un sector poco competido y con buenas perspectivas que todo lo contrario.

Consideraciones Finales

En conclusión, los tres grandes métodos -descuento de flujos de caja, múltiplos de valoración y métodos por balance- no son excluyentes, sino complementarios. Combinar los tres enfoques no solo da un rango de valoración más realista, sino que también refuerza la credibilidad de quien defiende la cifra, ya sea ante inversores, bancos o potenciales compradores.

Para una empresa propia, no es lo mismo valorarla teniendo en mente diversas intenciones. Asimismo, en un caso totalmente opuesto se puede querer valorar una empresa ajena para adquirir u obtener parte de sus acciones, o incluso invertir en ella a través de otras fórmulas; que, por el contrario, valorarla para deshacerse de ese bien.

Tanto para los que quieren vender su empresa como para los que pretenden comprar una, poner el precio justo es una decisión compleja. Para ello es importante conocer los métodos de valoración que existen tanto para vender un negocio como para comprar una empresa ya en funcionamiento.

Valorar tu negocio es crucial porque proporciona una visión integral del rendimiento actual y del potencial de crecimiento futuro de la empresa. Una correcta valoración de tu empresa es fundamental para asegurar que no subestimes ni sobrestimes su valor real. Preparar una eventual venta con una valoración correcta proporciona un punto de referencia claro para establecer un precio competitivo en el mercado.

En Evolvers, nuestro equipo de consultoría financiera está abierto a prestarle el apoyo que necesite para estas gestiones.