ASML y SAP: Gigantes Tecnológicos Europeos y la Evolución del Software Empresarial

En el dinámico panorama tecnológico europeo, dos nombres resuenan con fuerza: ASML y SAP. Ambas empresas, líderes en sus respectivos campos, han sido objeto de un intenso escrutinio y han protagonizado una reciente rivalidad por el liderazgo en capitalización de mercado. Si bien ASML es el principal proveedor mundial de maquinaria de litografía avanzada para la fabricación de semiconductores, SAP es el líder alemán en el segmento de software empresarial, con sus omnipresentes sistemas ERP.

ASML: El Motor Invisible de la Era Digital

ASML, la empresa más grande de los Países Bajos y la empresa tecnológica más grande de Europa, juega un papel crucial en la producción de los chips que impulsan la tecnología moderna. La compañía neerlandesa ha presentado resultados que revelan un notable incremento en la demanda de sus equipos.

Expansión y Estrategia de ASML

ASML está considerando una importante expansión en la ciudad holandesa de Eindhoven, con la intención de albergar hasta 20.000 nuevos empleados. Esta decisión se produce tras el anuncio de una inversión de 2.700 millones de dólares por parte del gobierno holandés para mejorar la infraestructura en la región, con el fin de evitar que la empresa traslade sus operaciones al extranjero. El director financiero, Roger Dassen, afirmó que ASML prefiere mantener sus actividades principales en los Países Bajos, cerca de sus ubicaciones existentes en Veldhoven.

La disponibilidad de talento, infraestructura, vivienda y un clima de inversión positivo son condiciones previas para la inversión, y las medidas anunciadas por el gobierno han sido un factor determinante, según el ministro de Economía, Micky Adriaansens.

Crecimiento y Demanda de Equipos

ASML planea enviar más de 60 sistemas EUV en 2026, superando las 48 unidades entregadas en 2025. Este aumento en la producción responde a la necesidad de fabricar memorias avanzadas destinadas a aplicaciones de IA y computación de alto rendimiento. Para 2027, la compañía prevé alcanzar las 80 unidades EUV enviadas, consolidando la tendencia al alza del sector. Más de la mitad de los envíos trimestrales (un 51%) se destinaron a la producción de memorias, con los gigantes surcoreanos, como SK Hynix, encabezando los pedidos.

ASML también continúa avanzando en la tecnología High-NA EUV, esencial para la próxima generación de chips. Se tiene previsto suministrar 10 escáneres High-NA EUV, con un coste aproximado de 380 millones de dólares por unidad. Esta innovación permitirá reducir el número de máscaras y pasos de fabricación, optimizando los costes y mejorando el rendimiento de los chips.

Durante el primer trimestre de 2026, ASML registró 8.800 millones de euros en ingresos y 2.800 millones de euros de beneficio neto, superando los resultados del año anterior.

El Software en el Corazón de ASML

Aunque a menudo se piensa en ASML como una empresa de hardware, su comunidad de software es una de las más grandes y pioneras del mundo. El software es fundamental para que los clientes de ASML puedan fabricar chips con dimensiones de 10 nm o menos. Las máquinas de litografía de ASML son un híbrido de hardware de alta tecnología y software avanzado.

Tipos de Software Desarrollados por ASML:

• Software embebido: Este software, en desarrollo durante 30 años y con millones de líneas de código, controla las máquinas de litografía. ASML utiliza ingeniería dirigida por modelos (MDE) para mejorar su código, obteniendo una ventaja competitiva.
• Software de metrología del escáner: Coordina el comportamiento de los potentes módulos mecatrónicos dentro de los sistemas de litografía, posicionando las obleas de silicio con precisión nanométrica. Ayuda a medir y compensar las inexactitudes subnanométricas, optimizando el rendimiento del sistema.
• Software de aplicación: Permite a los clientes optimizar la producción. Es el software "fuera de la máquina" utilizado para calibración del sistema, diagnóstico, evaluación y automatización, facilitando la interacción de los clientes con sus sistemas.
• Software de litografía computacional: Un campo relativamente nuevo en la industria de semiconductores. Se utiliza para reconstruir la máscara del retículo, ya que las estructuras modeladas en una oblea de silicio se deforman al reducir la escala a resoluciones nanométricas. Se enfoca en desarrollar predicciones precisas del proceso de modelado de semiconductores y simplificar los modelos computacionalmente intensivos.

Los equipos de software de ASML han estado desarrollando herramientas de aprendizaje automático durante años para acelerar drásticamente la simulación y el proceso de fabricación, mejorando la precisión y la consistencia. El aprendizaje automático también permite utilizar grandes cantidades de datos generados en un entorno de fabricación para mejorar el control del proceso. Los científicos de datos de ASML trabajan con una combinación única de complejidad extrema y datos de muy alto volumen, extrayendo, gestionando y analizando terabytes de datos de los sistemas de metrología para optimizar las máquinas y crear nuevas ofertas de productos.

SAP y los Sistemas ERP: La Columna Vertebral Digital de las Empresas

SAP, el líder alemán en software empresarial, ha atravesado un periodo muy difícil en términos de valoración, a pesar de que sus resultados no justifican tales ventas. Sin embargo, en el último tiempo ha demostrado una gran resiliencia y ha superado a ASML en capitalización de mercado.

El "SaaS-pocalypse" y la Resiliencia de SAP

El término “SaaS-pocalypse” describe un fenómeno de mercado caracterizado por ventas profundas en empresas basadas en el modelo “SaaS” (Software as a Service). La premisa es que si los modelos de IA alcanzan un nivel suficientemente alto, podrán recrear los productos y servicios que hoy ofrecen las empresas SaaS. No obstante, SAP y sistemas ERP similares no son una “app” típica que pueda copiarse con IA o sustituirse por soluciones basadas en modelos LLM. Son entornos operativos empresariales completos: multicapa, multimódulo, profundamente integrados en procesos de negocio específicos y en el cumplimiento normativo. Los sistemas de esta clase están entre las construcciones de software más complejas del mundo empresarial.

Incluso si la IA pudiera recrear perfectamente la funcionalidad de los sistemas SAP, esto solo resolvería una parte del problema. La aplicación es el producto final, no toda la ventaja competitiva. La IA puede saber programar un sistema correctamente, pero ¿sabe qué solución necesita realmente el cliente? Uno de los elementos más cruciales, costosos y subestimados del proceso de adquisición de software empresarial es la combinación de recopilación de requisitos, diseño e implementación. Estas son preguntas cuyas respuestas determinan la calidad final del producto, que en el caso del software empresarial puede significar la diferencia entre la supervivencia y el fracaso de una compañía.

Estructura de Costes y Beneficios en Empresas SaaS como SAP

El principal impulsor de costes en las empresas SaaS no son materias primas ni bienes, sino la contratación de ingenieros, gestores y consultores. Estas son las personas que, gracias a la IA, podrán trabajar de forma más eficiente, apoyando directamente la rentabilidad de la empresa. Estos elementos seguirán donde están, manteniendo a la empresa por delante de sus competidores sin importar cuán baratos o avanzados se vuelvan los modelos de IA.

En software empresarial de este nivel de sofisticación y escala, SAP es el único actor cotizado en Europa. Los otros líderes -Microsoft, Oracle y Workday- son estadounidenses.

Resultados Financieros y Perspectivas de Crecimiento de SAP

La valoración de SAP también ha estado bajo presión por preocupaciones más terrenales, menos relacionadas con tecnologías que quizás nunca se materialicen. En 2024 y 2025, el mercado veía a SAP como una empresa de crecimiento, pero en 2025, de repente, dejó de hacerlo. El mercado ha perdido la fe en que una empresa que no aumenta su CAPEX en decenas de puntos porcentuales al año y que no construye centros de datos energéticamente intensivos pueda crecer lo suficiente como para justificar sus múltiplos de valoración anteriores.

Sin embargo, las preocupaciones sobre la calidad del modelo de negocio de SAP no se reflejan en absoluto en sus resultados financieros. Todo esto queda claramente confirmado por los últimos resultados: SAP entregó otro trimestre récord: ingresos +6%, beneficio neto +20%. Especialmente destacables son los segmentos cloud, +20%, incluido un backlog que crece hasta casi 22.000 millones de euros, frente a 18.000 millones un año antes.

Al agregar previsiones de los principales centros de análisis, no hay señales de que los próximos años contemplen un colapso del crecimiento. Para 2026 y 2027, los ingresos se estiman en 40.000 y 44.000 millones de euros, respectivamente. Esto implica no solo mantener el crecimiento, sino mejorar la rentabilidad.

Previsiones de Ingresos de SAP (en miles de millones de euros)

SAP es un negocio que ha sobrevivido más de medio siglo, un negocio que definió y estableció estándares para la industria. Ni SAP ni el SaaS van a desaparecer. Sin embargo, se necesita escepticismo y prudencia al valorar el potencial y la naturaleza de ese impacto.

La Migración a la Nube y la Reestructuración de SAP

SAP ha demostrado una gran capacidad de convicción, logrando que sus clientes migren el software que usan en centros de datos locales a la nube. Esta reestructuración, anunciada a principios de año, está dando sus frutos. SAP está lidiando mejor que sus competidores con la crisis de la reducción de los gastos, siendo capaz de convencer a sus clientes de llevar el software que usan en el día a día a la nube.

Aparte de reforzar Business AI, la compañía alemana ajustó su plantilla con un plan de bajas incentivadas y cambios de puesto, que afectó a unas 8.000 personas. Estos cambios se han recogido con un rally del 51.1% en bolsa en lo que va de año, y la compañía ha escalado a máximos históricos en los 219.5 euros. Analistas como Morgan Stanley, Citi o HSBC han revisado al alza su precio objetivo.

La Rivalidad por la Capitalización de Mercado

ASML ya no es la empresa tecnológica más valiosa de Europa. SAP ha logrado superarla en capitalización de mercado. Las perspectivas a corto plazo para ambas explican el sorpasso: la de chips va a crecer menos de lo previsto, mientras que el negocio de software de SAP atraviesa un buen momento.

Al arrancar el ejercicio, la brecha entre la capitalización de ASML y SAP era de 100.000 millones de euros, una diferencia que ahora es inexistente. Aunque SAP cotiza en niveles récord, lo que deja un menor margen de crecimiento en los próximos meses, ASML, por el contrario, ha visto disminuir sus pedidos de semiconductores menos punteros. Las máquinas más nuevas de ASML, que cuestan 300 millones de euros, frente a los 150 millones de versiones anteriores, generan incertidumbre en los pedidos.

Otro de los frentes para ASML es China. Las sanciones de Estados Unidos afectan a la holandesa, que tiene en el país asiático una buena parte de su mercado, enfrentando límites para vender su tecnología más puntera allí. Sin embargo, la construcción de nuevas fábricas por parte de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), un cliente importante, fuera de Taiwán, implica más pedidos para ASML en zonas neutrales. Además, los analistas creen que la demanda que afecta a los chips menos sofisticados también se irá recuperando. ASML ha perdido un 3.5% de su valor en bolsa en lo que va de año, aunque el consenso de analistas sí ve potencial en los próximos 12 meses, estimando una revalorización del 28.3%.